云游上市9个月即发盈警 高价游戏股风光不再

　　每经记者 贾丽娟

　　云游控股(00484，HK)不再“云游”，这家曾经风光无限的“冻资王”已经从天上掉到了地下。

　　上周，云游控股发布的盈警公告显示，预期今年上半年将录得1500万元至2500万元人民币的净亏损。《每日经济新闻》记者注意到，这一坏消息的发出，距离公司股票在港交所挂牌才仅仅9个多月的时间。

　　市值已蒸发65亿港元/

　　去年10月，云游控股在港交所挂牌上市，招股阶段吸引了2.75万人申购，超购313倍，冻结资金546亿港元，成为当时港股市场上的“冻资王”。而上市首日的表现，更是让这家游戏公司成为新股明星。

　　云游控股在招股阶段备受追捧，令原始投资者也始料未及。2012年，云游控股引入私募基金公司TAAssociates、启明创投等三家投资者，合计持股28%。TAAssociate中国区董事谭海男坦言，并未想到云游控股在港股公开发售会如此受欢迎，继续看好公司未来发展。

　　云游控股将发行价定为每股51港元，实际上，如此高的招股价在港股市场非常少见，当时收盘价在50港元以上的股票也仅30余只。但云游控股去年10月3日挂牌首日，收盘价较招股价大涨16.5港元，涨幅高达32.4%；此后两个交易日，云游控股继续创新高，股价在10月7日一度触及73.95港元。

　　不过，这已经成了云游控股的历史。从那以后，其股价就开始了漫漫熊途，截至上周五 (7月18日)收盘，云游控股报22.4港元，较前一日大跌13.18%，较9个多月前的发行价已经腰斩有余，较73.95港元的最高价更是跌去了七成。《每日经济新闻》记者注意到，云游控股最新的收盘市值仅28.4亿港元，较股价最高时期市值已经蒸发了65.52亿港元。

　　游戏公司一度成为港股市场的大热门，在云游控股之后，IGG(08002,HK)、博雅互动(00434，HK)等也先后登陆港交所，且前期均有不错的表现。但时至今日，当初的光环均已成色不足。上周五，受云游控股下跌影响，上述两只游戏股双双下挫3%左右。

　　上市9个月业绩变脸/

　　云游控股上周五股价暴跌13.18%，源于公司发出的一则盈利警告。公司称，预期截至2014年6月30日止的首6个月将录得1500万元至2500万元人民币的净亏损。导致预期净亏损的主要因素为：现有的网页游戏已经进入成熟期而导致收入下降，公司上半年并没有新推出重点网页游戏；同时，尽管收入下降，但与研发、发行和运营相关的员工成本并未下降。

　　反观去年上市之时，云游控股招股书的数据着实“很美”。2010年~2012年，公司收入由9508万元增长至7.77亿元人民币，复合年增长率185.8%；利润由2010年的亏损4038万元飞升至2012年的盈利2.18亿元。公司称，按照2012年网页游戏研发行业的净收入计算，公司在中国网页游戏研发商中排名首位，市场份额高达24%。此外，云游控股旗下自有的游戏平台91wan也发行了79款自主研发及代理网页游戏，并拥有超过1.79亿注册用户。摩根士丹利当时预计，今后三年公司盈利每年增幅将达36%，2014年市盈率(PE)9.5至12倍。

　　云游控股快速增长的态势在2013年的确得到了验证。年报显示，公司2013年收入为11.83亿元，较2012年的7.77亿元大增52%；经调整溢利为3.25亿元，同比增幅达到35%。

　　但2014的情况不容乐观。相比2013年上半年的盈利1.54亿元，云游控股2014年上半年的惨淡经营，使得全年业绩承压。

　　收购事宜前途未卜/

　　公开资料显示，云游控股的前身是网游公司Forgame集团，成立于2009年，总部设于广州，旗下共有三家全资子公司。

　　目前云游控股拥有 《明朝时代》、《凡人修真》等代表作品，同时正在开发手机游戏，已有一款手游产品《风云天下OL》。资深游戏行业分析师郑化锋还曾将云游控股称为页游界的“小腾讯”。

　　不过，在业内人士看来，云游控股主打的页游，其市场空间将会被手游挤占。

　　而云游控股也不是没有看到这一点，其在招股书中称，网页游戏的平均生命周期为12~24个月，而其变现能力达至顶峰后将逐渐下降，即使成功延长生命周期，也无法维持或提升盈利能力。因此除维持现有网游外，必须研发新的网游以吸引玩家，但这一点却可能无法实现。

　　云游控股在上市募资时，便将移动游戏作为未来发展的重要方向之一，并准备集中力量对外收购。公司发售资料显示，募得的9.39亿港元，其中1.88亿港元将用于进一步发展网游及手游业务，而5.63亿港元将用于对外收购。

　　而今年3月，公司收购事项已经确定。当时的公告显示，公司将斥资7000万美元(约5.43亿港元)收购手游《神魔之塔》开发商MagicFeature21%的股权。该游戏在中国香港和中国台湾地区表现良好，拥有大量用户数和庞大的下载量。

　　不过，这一交易至今尚未完成。公司在5月18日公告称，其中一名卖方近期获悉，有关部门会议记录简要和电邮提及，禁止大陆投资者在台湾地区从事线上和手机游戏营运，公司目前正在核实有关信息。