和仁科技应收账款激增 “裙带关系”玩“对赌”？

　　(记者蒋柠潞) 浙江和仁科技股份有限公司(以下简称“仁和科技”)于近日披露招股说明书。据招股书显示，和仁科技2011年至2013年应收账款分别为942.12万元、2130.53万元、5927.38万元，应收账款激增。和仁科技对此表示，公司客户为部队医院、地方公立医院及政府卫生部门，受部队、政府部门的预算管理制度影响，客户付款流程较长，公司应收账款较多。

　　此外，据招股书显示，此次和仁科技IPO的保荐人为中信证券，但据报道，中信证券的孙公司金石灏汭于2013年10月入股和仁科技，取得和仁科技300万股股份，对此，有市场质疑中信证券的中立性。对此，中国经济网记者致电采访和仁科技董秘办，但电话一直无人接听，采访邮件也石沉大海。

　　"裙带关系"、签对赌协议 问题重重遭质疑

　　据招股书显示，此次和仁科技IPO的保荐人为中信证券，而和仁科技现有股东为磐源投资、磐鸿投资、金石灏汭、雷石瑞丰、雷石雨花以及盛景财富。其中成立于2012年12月的金石灏汭为中信证券全资子公司金石投资的全资子公司，即金石灏汭为中信证券孙公司。据报道，金石灏汭于2013年10月取得和仁科技300万股股份，占和仁科技全部股权的5%，折合每股价格为10元。面对如此“裙带关系”，市场对中信证券的中立性表示质疑。

　　此外，据投资者报报道，和仁科技现有股东雷石瑞丰及雷石雨花两家公司，均为雷石投资旗下的有限合伙企业。雷石投资一位内部人士告诉《投资者报》记者，为了保障投资人的利益，雷石投资会与每个投资项目签订对赌协议。对于IPO失败或者达不到协议中约定的业绩增长率的情况，雷石投资会让大股东或者其他投资机构回购雷石投资持有的股权。

　　据金石灏汭的出资价格、持股数量以及持股比例可以推算出，2013年10月18日和仁科技的估值为6亿元；而根据雷石瑞丰、雷石雨花以及盛景财富三家公司的出资价格、持股数量以及持股比例可以推算出，2013年10月28日和仁科技的估值为6.3亿元。短短10天时间，和仁科技的估值增加3180万元。而倘若以本次发行社会公众持股比例为25%、募集资金54837万元计算，可以推算出和仁科技的估值为21.9亿元。则金石灏汭的账面收益为2.66倍，雷石瑞丰、雷石雨花以及盛景财富三家投资机构的账面收益为2.47倍。

　　应收账款激增

　　据中国经济网记者查阅招股书发现，2011年至2013年，和仁科技应收账款分别为942.12万元、2130.53万元、5927.38万元，占当期营业收入比例分别为48.82%、26.15%、42.39%，占当期期末资产总额的比例分别为45.73%、31.43%、35.37%。

　　对此，和仁科技表示，公司所处行业为软件和信息技术服务业，主要客户为部队医院、地方公立医院及政府卫生部门、医疗行业系统集成服务提供商，产品最终用户为部队医院、地方公立医院及政府卫生部门。部队、政府部门对外采购，通常采用预算管理和集中采购制度。客户年度资本开支主要集中在下半年尤其是四季度，对公司项目的付款也集中在下半年，此外，客户采购付款具有较强计划性，如本年度采购资金额度用完，则需要延至下一年度进行支付。

　　和仁科技还表示，未来，随着销售规模的进一步扩大，公司应收账款数量和占比可能呈现增加趋势，会对公司盈利和资金状况造成不利影响。如果未来客户资信情况与公司合作关系发生恶化，将可能因应收账款不能及时回收形成坏账。如果应收账款不能及时回收，公司需根据会计政策计提相应的坏账准备，而随着应收账款规模扩大、账龄上升，坏账准备金额会相应增加，将减少公司盈利。此外，如果应收账款规模扩大，将会减少公司经营性现金流，对公司资金状况造成不利影响。