醋酸股份舆情指数62分 产能利用率低股权结构分散

　　证监会网站近日预披露了南通醋酸化工股份有限公司(下称“醋酸股份”)的IPO招股说明书，公司拟登录上交所，拟公开发行新股不超过2556万股，保荐机构为平安证券。

　　然而在醋酸股份进军资本市场的关键时期，媒体近日曝出醋酸股份产能利用低下，投资项目存隐患等相关负面舆情信息，多家媒体对此事件进行了报道，在行业内引起很大反响。

　　醋酸股份IPO舆情解析

　　据中国企业舆情网(微信号：cnyuqing)监测显示，近一周来，醋酸股份企业舆情指数62分，企业负面舆情信息开始扩散，企业声誉已经受损。从监测结果来看，目前醋酸股份舆情状况已属较大危机预警状态，企业应采取积极措施进行应对。

　　截止7月21日，媒体关于醋酸股份相关新闻报道95篇，其中关于醋酸股份产能低下、募投项目隐患、股权结构分散等问题被多家媒体转载报道。中国企业舆情网监测显示，早在6月27日，金融界网站就刊登了“醋酸股份毛利率偏低 净资产收益率下降”的文章，文中从多个方面阐述了醋酸股份IPO所面临的各种问题，包括毛利率、资产效益、负债率等多个方面的风险。相关舆情信息不仅对醋酸股份形象造成了很大影响，同时也进一步拉低了企业的舆情指数。

　　7月21日，醋酸股份舆情热度再次持续发酵，经济导报刊文“酸股份募投项目存隐患 产能利用率逐年下降”，使得本就陷入舆情危机的醋酸股再次遭受打击，企业信誉以及形象大幅度受损。随后包括东方财富网、中国企业舆情网、金融界等多家媒体对这一消息进行了转载，醋酸股份舆情危机状况达到另一个高度。

　　截至发稿，中国企业舆情网(微信号：cnyuqing)监测显示，多家媒体的报道还只是针对醋酸股份相关负面事件本身，中国企业舆情网(微信号：cnyuqing)率先利用自己的舆情监测系统并结合网络调查，对醋酸股份IPO相关问题进行了详细的监测与舆情分析，引发行业内关注。

　　【舆情直击】醋酸股份产能利用率呈现逐年下降

　　经济导报记者查阅醋酸股份招股书显示，2011-2013年，醋酸股份实现营业收入分别为1.03亿元、1.31亿元和1.26亿元，2012年和2013年的同比增长率分别为27.47%和-3.42%；实现净利润分别为6,755.04万元、6,573.32万元和6,251.88万元，2012年和2013年同比分别下降2.69%和4.89%，公司净利润下滑的幅度越来越大。

　　按照2013年实现销售收入从高到低排列，醋酸股份的主要产品分别为山梨酸(钾)、氰基吡啶、乙酰乙酰苯胺类产品、乙酰乙酸甲(乙)酯和脱氢乙酸(钠)。

　　不过，报告期内公司多种产品的产能利用率不足。 2011-2013年，公司山梨酸(钾)的产能利用率分别为117.24%、82.02%和67.00%，逐年下降；氰基吡啶的产能利用率分别为92.22%、64.24%和61.72%，逐年下降；乙酰乙酸甲(乙)酯的产能利用率分别为98.41%、82.17%和91.37%，并不稳定。

　　公司股权结构过于分散

　　招股书显示，醋酸股份控股股东、实际控制人为公司管理层成员的6名自然人，分别为：董事长顾清泉，持股13.31%；副董事长、总经理丁彩峰，持股8.94%；副董事长、副总经理庆九，持股8.94%；副总经理帅建新，持股4.62%；董事、副总经理钱进，持股4.23%；副总经理薛金全，持股4.23%。上述管理层6名成员合计持有公司3394万股，占公司发行前总股本的44.26%。

　　2011年10月8日，顾清泉、丁彩峰等6人签署《一致行动协议》，约定6人对公司的共同控制权，对之后一致行动及共同控制事宜进行了约定。

　　不过，在醋酸股份的前5名股东中，仅包括顾清泉和丁彩峰，第2、3、4名股东分别为南通产业控股集团有限公司、南通新源投资发展有限公司、上海集赋投资中心(有限合伙)，分别持股13.04%、13.04%、11.15%，其中前二者均为国有独资公司，后者从事企业投资及财务咨询。

　　南通产业控股集团有限公司的党委副书记、总经理和纪委书记同时分别担任醋酸股份的董事和监事会主席，南通新源投资发展有限公司的监事在醋酸股份任监事。

　　综合来看，醋酸股份的治理结构存在较大隐忧。公司实际控制人个人持股比例均不高，排名也不都靠前，合计持股比例不高，整体股权结构分散，潜在的控制权及治理风险较大。如果醋酸股份其他的大股东通过增持股份谋求影响甚至控制公司，将对公司管理团队和生产经营的稳定性产生重大不利影响。

　　此外，醋酸股份实际控制人由6名高管组成，若今后6人在经营决策中产生了分歧，或是对于权力的分配产生了争议，一纸协议或难保同心经营，届时也将给公司的发展和投资者利益带来重大不利影响。

　　收益下滑 资产负债率维持高位

　　据金融界网站消息，2011 年、2012 年和 2013 年，公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收 益率分别为 13.85%、12.86%和 10.37%。本次募集资金到位后，公司的净资产将 会大幅增加。募集资金投资项目从建设投入到产生经济效益有一定的周期。因而， 本次发行结束后，公司净资产收益率可能会出现较大幅度的下降，公司面临着净 资产收益率下降的风险。

　　另外2011 年末、2012 年末和 2013 年末，资产负债率(母公司)分别为 62.28%、 58.99%和 57.46%，资产负债率较高。 公司近年来经营状况良好，经营业绩逐年快速增长，公司间接融资渠道通畅，银行资信状况良好，无任何不良信用记录，长期以来与主要贷款银行形成了良好 的合作关系。虽然报告期内公司的利息保障倍数一直保持在较高水平，且息税折 旧摊销前利润增幅较大，在一定程度上增强了公司的偿债能力，但是不排除公司 经营出现波动，特别是公司的资金回笼出现短期困难时，将存在一定的短期偿债 风险。

　　募投项目存在隐患

　　醋酸股份本次募集资金仍然将大幅度对原有部分产品进行扩产。公司本次计划募资1.78亿元投入“年产2万吨高纯乙酰乙酸甲酯联产5,000吨双乙烯酮项目”，募资6187万元用于“年产1.1万吨山梨酸钾项目”。公司称，山梨酸钾项目和乙酰乙酸甲酯建设项目旨在能有效解决公司面临的产能不足问题。

　　实际上，乙酰乙酸甲(乙)酯的产能利用率仅是接近饱和，但是其在2011-2013年的毛利率却逐年暴跌，分别为16.04%、5.70%和-4.66%，扩产之后的盈利前景难以保证；而山梨酸钾的产能利用率在2013年不到70%，与公司所讲的“产能不足”背道而驰，存在扩产之后成为负担的可能性。醋酸股份选择在这种情况下扩产，合理性存疑。

　　另外募集资金如果不能及时到位，或者项目具体建设过程中遇到不可控因素的影响，将可能导致本次募投项目不能顺利实施或者如期完成。如果市场环境变化或行业竞争加剧等情 况发生，将会给募集资金投资项目的预期效果带来影响。

　　企业监管信息查证

　　据中国企业舆情网(微信号：cnyuqing)查实，南通醋酸化工股份有限公司董事长为顾清泉。南通醋酸化工股份有限公司创建于一九五八年，现已成为国内生产醋酸衍生物、吡啶衍生物系列产品规模最大、品种最全的综合性化工公司，主要生产有机原料、医药中间体、染料和颜料中间体、食品和饲料添加剂四大系列，三十多个产品。

　　另外监测显示全国法院失信被执行人名单中无醋酸股份相关信息。国家食品药品监督管理总局、国家质量监督检验检疫总局、国家工商行政管理总局等官方网站中无醋酸股份相关舆情信息。