潘向东：稳增长政策需“有的放矢”持续发力

　　银河证券首席经济学家潘向东日前接受中国证券报记者采访时表示，由于短期经济趋稳动力不强，预计三季度需要“有的放矢”的稳增长政策，货币政策会维持稳中偏宽松状态。央行会通过定向宽松，包括但不限于公开市场操作、再贷款、再贴现等措施为稳增长提供流动性；同时，会结合金融市场化改革，加快创新货币政策工具，从而引导中长期利率下行。但随着经济回稳，多层次资本市场建设加快，阳光化的直接融资方式打开，下半年资金需求趋升。

　　23日召开的国务院常务会议提出十项措施缓解企业融资成本高的问题，有市场人士认为这些措施堪比降息，因此，市场对全面降息、降准的预期再次减弱。潘向东认为，企业融资成本高，根本原因在于金融结构扭曲，例如信用体系的缺失、资本市场欠发达。这些问题短期内很难得到解决。而短期稳增长项目和地方相关债务的展期需求，对于一般中小企业的资金需求存在明显的挤出效应。

　　并且随着经济的缓慢出清、信用风险逐步暴露，中小企业融资的风险溢价不断攀升。在此背景下，短期想要降低企业融资成本，只能通过加大总的货币供给量、降低无风险利率。可通过改革和稳增长政策的逐渐实施使得经济缓慢出清，因而实施全面降准、降息这类逆转市场预期的大动作的可能性较小，更可能的是逐步扩大定向降准、定向降息范围；同时，创新货币政策工具，通过市场化方式引导中长期融资成本下行。

　　除货币政策外，潘向东认为，在财政收入放缓的情况下，财政政策对经济有所作为的空间比较小。受经济增速放缓、房地产市场调整影响，今年以来，公共财政收入一直维持个位数增长。上半年财政收入同比增速为8.8%，低于往年两位数以上的增速，预计下半年财政收入仍将维持在8%左右。此时财政资金的运用更需讲求效率，尽量起到四两拨千斤的作用。可以预见，下半年政府将对棚户区改造、中西部地区铁路、城市管网建设等基础设施建设加大投资。

　　精彩对话

　　中国证券报： 在定向降准、定向再贷款政策出台以来，业内对资金能否真正流入“定向”领域表现较多担忧。不少人士担心资金会继续流向房地产和产能过剩行业。你怎么看？此前出台的定向宽松政策是否见效？

　　潘向东：从二季度经济数据来说，定向宽松政策短期内对经济还是起到了一定的支撑作用。但这种结构性的宽松很难扭转市场经济中要素的自由流动。短期内这种资金配置并不遵循价格为导向，而是以政策为导向，虽然初衷是想人为地优化资金配置，防止资源继续流向产能过剩行业、防止泡沫出现。但事实上，如此大规模的资金一旦流出去，想要跟踪并监测其流向是需要巨大的人力、物力成本，基本上可以说不太可能。时间一长，这些低成本资金仍会流向高收益产品。而且从长期来看，这种操作将极大地增加政府的负债和风险。

　　中国证券报：最新公布的7月汇丰制造业PMI初值创18个月新高。对此如何评价？对三季度经济走势作何判断？

　　潘向东：7月汇丰制造业PMI改善超出预期，说明6月总的固定资产投资增速已有所企稳，在房地产投资和销售均未见好转、发电量等相关数据不佳的情况下，需要对冲投资增速下滑，继续发力托底经济。

　　受去年三季度经济增长较快、基数相对较高影响，预计今年三季度经济同比增速偏稳，不会出现较大增长，但环比增速改善可期。

　　一方面，就业指数回升，制造业企业预期改善。二季度以来，无论是官方PMI还是汇丰PMI的就业指数均出现首度改善，说明在经济企稳迹象渐强的背景下，制造业企业预期开始改善，招工略有恢复，未来补库存生产需求将回升，从而促使经济回暖。

　　另一方面，二季度以来，新订单指数维持在50以上并不断改善，人民币单边升值预期下降，出口企业中长期订单有望增加。在海外经济偏暖的情况下，预计下半年出口增速会温和回升。

　　综合上述两方面因素，短期内经济增速环比改善可期。　□本报记者 倪铭娅