星徽精密募资存忧 私募“一哥”受益8倍利润

　　(记者 刘佳)近日，一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业精密金属连接件供应商广东星徽精密制造股份有限公司(下称“星徽精密”)发布招股说明书。公司拟登陆创业板，保荐机构为广发证券。

　　值得注意的是，“发行人主要股东的基本情况”中，持股6.78%的天津纳兰德股权投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“天津纳兰德”)，目前为星徽精密第四大股东。巧合的是，曾经的“私募一哥”罗伟广为天津纳兰德实际控制人。

　　据公开资料显示，星徽精密称2011年1月注册资本增加至6200万元，增资1200万元，其中天津纳兰德以货币资金2134万元认购420万股，占增资后注册资本6.78%，实际缴纳金额超过认缴注册资本部分4897万元计入资本公积。如果按照2013年0.69元的每股收益，同属金属制品行业的鸿特精密68倍的市盈率，目前星徽精密每股价值大约为47元，罗伟广有望获利8倍。

　　当然，高收益暗藏着投资的高风险。据中国经济网记者查阅招股书显示，精密金属连接件的功能需求和应用领域多样，产品更新换代较快，且新材料、新工艺不断得到应用和推广。此外，国外知名企业逐步实现对我国的产业和技术转移，也对星徽精密的技术领先优势带来一定的挑战。因此，星徽精密存在研发效益未能实现的风险。

　　不仅如此，星徽精密高企的存货、连年流动资产比例下降和一些出口退税率的调整，也引发了各方的担忧。对此，中国经济网记者致电证券事务部，截止发稿时止，未收到任何回复。

　　顶“风”作“案” 募资存忧

　　据招股书显示，星徽精密此次募集资金将用于精密金属连接件生产基地建设项目、偿还银行贷款、补充主营业务相关的营运资金、技术中心扩建项目。

　　虽然前述募集资金投资项目是经过公司充分论证而确定，项目的实施可以提高公司研发水平、提升技术档次及加工能力，符合公司的发展战略。但是，项目实施完成后产生的经济效益、产品的市场开拓与接受程度、销售价格、生产成本等都有可能因环境变化而与公司的预测发生差异，有可能使实际的投资收益小于估算值。

　　此外，项目建设若不能按预定计划完工，也会影响公司的投资效益。因此，本次募集资金投资项目客观上存在不能如期完成或不能实现预期收益的风险。

　　同时，近年来由于个别出口国经济波动及进口政策调整、国内房地产行业的调控，公司产品在个别领域的需求增长有所放缓。但随着人们对生活用品便利性、简约性的追求及工业品融入人性化操作、便利性施工、安全性设计，公司产品的应用范围不断拓宽，且在原有应用领域不断实现替代进口，扩大市场份额。即便如此，星徽精密仍有可能面临市场需求变动的风险。

　　行业压力大 竞争处于劣势地位

　　目前，国内上市公司中尚没有从事专业精密金属连接件生产销售的企业，江苏宏宝、巨星科技、长盈精密和鸿特精密与星徽精密同属金属制品行业，但与星徽精密的精密金属连接件在细分行业上不同。

　　据中国经济网记者查阅招股书显示，星徽精密的流动比率、速动比率水平高于鸿特精密、江苏宏宝，但低于巨星科技和长盈精密，处于行业中等水平。但是2011年、2012年和2013年末，星徽精密存货金额较大，分别为4899.40万元、4604.12万元和4808.94万元，但其占流动资产的比例呈下降趋势，分别为31.90%、26.49%和23.82%。公司表示，存货余额较大，主要是由公司的产品具有类别多、原材料占成本比重大的特点所决定。

　　无独有偶，星徽精密的销售额总体呈增长趋势，但目前生产能力有限，一些订单受产能约束而流失。产能不足仍在一定程度上制约了公司新产品的研发、生产和销售规模，在短期内如果不能投入新的生产设备以扩大产能，公司未来的生产规模将不能满足快速增长的市场需求，市场地位难以提升。 而在与国际业内知名企业相比，星徽精密在规模、技术工艺和品牌影响力等方面仍存在一定差距，有待公司在发展中追赶、超越。