塞力斯医疗营销模式被指难持续 近半营收是应收账款

　　中国经济网北京8月15日讯（记者 臧允浩）近日，武汉塞力斯医疗科技股份有限公司（下称“塞力斯医疗”）出现在证监会公布的IPO预披露名单中。该公司主要从事医疗检验集约化营销及服务业务和体外诊断产品的代理业务。

　　此次IPO，塞力斯医疗拟募集4.02亿元，用于扩大医疗检验集约化营销及服务业务规模项目，仓储物流供应链建设项目等。

　　中国经济网记者调查发现，虽然塞力斯医疗在2011年至2013年以来，营收净利双双增长，但伴随而来的却是其应收账款的逐年增长。从2011年至2013年，塞力斯医疗应收账款逐年增长分别为1.15亿元，1.42亿元，1.95亿元，均占据营业收入的50%左右。

　　此外，其公司主要业务之一的医疗检验集约化营销及服务业务也遭到市场人士诟病。《经济参考报》援引一位业内人士的话称，“塞力斯这种模式的确来钱最快，但蕴藏了极大的政策风险和不确定性因素这种合作形式有随时被叫停的风险”。

　　应收账款占营收近半 毛利率下滑

　　从塞力斯医疗的招股书来看，2011年至2013年，塞力斯医疗业务规模和营业收入快速增长，应收账款亦相应提高。数据显示，从2011年至2013年，塞力斯医疗应收账款逐年增长分别为1.15亿元，1.42亿元，1.95亿元。分别占营业收入的59.54%、50.48%，49.64%。

　　塞力斯医疗在招股书中解释称，公司主要客户是医疗机构，账期较长，大多为3-6个月。报告期内，公司加 强销售回款管理，回款周期逐步得到改善。 随着公司经营规模的不断增长，公司的应收账款余额仍将保持较高水平，如 果公司未能继续加强对应收账款的管理，将面临应收账款难以收回而发生坏账的 风险。此外，应收账款的持续增长将占用公司较多的营运资金，导致公司的资金 利用率降低和资金成本增加的风险。

　　中国经济网体外诊断试剂作为一种特殊的医疗器械产品，直接关系到医疗诊断的准确性，因此其质量尤其重要。为确保体外诊断试剂产品质量，公司建立了完善的合格供应商名录清单。对于首营企业及物料，公司质量管理部对其资质、综合质量保证能力进行审核，通过后纳入合格供应商名录。公司采购从合格供应商名录中选择供应商。在生产、储存、运输过程中，公司对温度、洁净度等进行严格的质量控制，制定了严格详细的质量管理制度，以确保提供给医院的设备和试剂的质量。公司销售给医院的产品大多数是从供应商处采购，一旦供应商的产品出现问题，则会影响公司的品牌和客户关系，影响公司的销售量。

　　除了高企的应收账款外，塞力斯医疗的主营业务毛利率也呈现下滑趋势。2011年、2012年和2013年，公司主营业务综合毛利率分别为42.11%、37.96% 和37.16%，总体保持在较高水平，但近两年有所下降。 报告期内，公司主要客户为上海市杨浦区市东医院、徐州市中心医院、常州 市第四人民医院、宜昌市中心人民医院、十堰市太和医院等医疗机构，主要供应 商为西门子（上海）、德国BE、梅里埃、奥地利TC等。上述客户主要为公司医疗 检验集约化营销及服务业务模式客户，公司与其建立了长期的业务合作关系，对 向其销售的体外诊断试剂和耗材价格均进行了约定，未来公司将继续加强对客户 的增值服务，可能会导致成本的上升。

　　同时，公司对于西门子（上海）等供应商，在采购其体外诊断产品时，存在 其产品提价的可能。如果西门子（上海）等供应商提高了销售价格，而公司不能 向客户有效提价，则存在公司毛利率下降的风险，降低公司的盈利能力。

　　营销模式遭诟病

　　根据招股书介绍，塞力斯的商业营销模式有两类：一是当国内外诊断试剂厂家的一级代理商；二是从事医疗检验集约化营销及服务业务，即公司与医疗机构签订中长期业务合同，约定在合同期内，公司向医疗机构提供体外诊断仪器供其使用，医疗机构向公司采购体外诊断试剂和耗材；同时，公司向其提供物流配送、培训及技术支持、工程维护，医学实验室布局等多方面服务。

　　不过，有业内人士指出，塞力斯第二类经营模式其实就是变相的“融资租赁”模式。招股书显示，这项业务在塞力斯财报中所占比例相当高。2011年、2012年、2013年，塞力斯医疗检验集约化营销及服务业务收入分别为7541万元、1.5亿元、2.7亿元，占主营业务收入的比重分别为39.36%、56.13%和70.78%，占比呈逐年增加趋势。

　　“医疗检验集约化营销及服务业务有助于提高医疗机构整体设备水平，降低医疗机构投资与采购、运营成本和运营风险，提高检测质量以及采购效率。”招股书称，公司看好这一经营模式。因此在募投项目4亿元的资金中，塞力斯安排了2.3亿元继续用于该项业务的开展。

　　《经济参考报》引述一家药企高管的话称，目前在医学检验和诊断公司中流行三种经营模式。一是公司自建第三方医学检验实验室，承接体检公司、小医院的业务；二是投资医院，共同建设检验科室；三是如塞力斯这种给检验科室设备、提供诊断试剂服务模式。

　　“塞力斯这种模式的确来钱最快，但蕴藏了极大的政策风险和不确定性因素。”上述高管向《经济参考报》记者透露，租赁诊断设备给医院，医院觉得这不是自己的，盈利分成后大头不归医院所得，随着医院领导的变更，这种合作形式有随时被叫停的风险。

　　上述人士表示，“而最关键的是政策风险。塞力斯这一模式在打政策擦边球，卫生主管部门曾反对医院搞‘院中院’。尽管他们目前放任这一模式，但未来说不定哪天监管收紧，什么合同都要终止。”

　　对此，中国经济网记者致电塞力斯并发去采访函