近年经营业绩下滑 上市能否拯救菲利华

　　中国资本证券网讯 据证监会官方微博消息，8月19日，证监会核准了11家企业的首发申请，其中，上交所5家，深交所中小板1家、创业板5家，湖北菲利华石英玻璃股份有限公司位列其中，菲利华三年上市之路终于如愿以偿。但是，菲利华的成长性究竟如何？近三年原材料、燃料采购逐年下滑，业绩增长从何而来？

　　菲利华位于湖北省荆州市，主要从事石英玻璃材料和石英纤维材料及制品，主要产品包括光纤生产用石英材料、半导体用石英材料、光伏行业用石英材料，以及航空航天及其他领域使用的石英纤维及制品，其特点是产品石英玻璃材料与高新技术配套，属高性能产品；公司自称石英纤维是全球少数制造商之一。

　　产品结构不均衡光纤用石英占大头

　　菲利华的石英产品，产品结构上主要是光纤用石英。2013年的产品结构上，光纤占60.79%，其次是半导体用石英材料，占38.95%，石英纤维和光伏占比很低，分别只有0.12%和0.14%。光纤用石英棒、管主要用于光纤预制棒制作和预制棒拉纤时的支撑材料，如把手棒、把手管、石英罩杯，主要客户为长飞光纤光缆和江苏亨通光电，相对于2013年营业收入，长飞占4.08%、亨通光电占5.18%。

　　三年上市之路微增掩不住不利变化

　　菲利华2011年就开始申请上市，当年8月3日接受上市辅导。2011年成为近三年业绩增长最快的一年，主营业务收入增长41.83%，达到2.7亿元，之后逐年下滑，2012年增长4.63%，2013年下滑至增长0.39%；净利润增幅也从2011年的55.15%，下降至2012年7.37%，2013年为11.58%。

　　菲利华的业绩下滑体现在增幅上，从营业收入和净利润看，近三年基本持平，但是，其他财务数据则明显向不利方向变化。

　　近三年，公司的应收账款从3302万元增加到4906万元，存货从4534万元上升至4968万元，应收账款周转率从9.71次降低至6.65次，存货周转率从3.61次下降至2.56次，现金流净增加额从正转为负，2013年为-1615万元，这些都显示公司业绩下滑，后劲不足，甚至2013年小幅增长的经营指标也存有疑问。

　　原料能源采购均下降增长从何而来

　　菲利华的石英制品生产，实际上是来料加工方式，高纯度石英砂原料依赖进口；燃料依靠周边化工厂的副产品，从沙隆达、江汉盐化总厂等企业采购氢气；液态氧则从武钢相关企业采购。

　　菲利华的高纯度石英砂主要从美国UNIMIN的代理商北京雅博采购，近三年采购金额分别为3382万元、3812万元、2453万元；公司采购江汉盐化工总厂的能源，分别为658万元、614万元、377万元；液态氧，主要采购自武钢，分别为712万元、513万元、314万元。所有采购量都显示，2013年采购量都是近三年的最低。2013年进口石英砂采购同比下降35.6%、来自江汉盐化工总厂氢气下降38.5%、采购武钢的液态氧下降39%。

　　如此多的下滑数据，2013年主营业务收入却增长0.39%，净利润增长11.58%，这些业绩从何而来？

　　募集资金用途笼统募投产能消化难

　　菲利华此次首发，拟募集资金4.11亿元，募集资金用途笼统称为电子信息产品用石英玻璃材料及制品生产建设项目，目前石英玻璃加工企业的市场主要集中在光伏、光纤和半导体领域，光伏行业近两年不太景气，半导体用石英制品又受制于国外石英砂原料商，菲利华的4.11亿元投向何处？

　　菲利华目前的产能，光通讯类约340吨，半导体类约530吨，太阳能类1.8万台，产量则分别为416吨，229吨，567台。显然，除光通讯类产量超产能22%之外，其他类产能均过剩。光通讯似乎产能不足，但是销售反而没上去。2013年，光通讯类416吨的产量，销售只是353吨，比2012年339吨略有增加。

　　另外，公司产能光通讯类加上半导体类，合计870吨，主要产品的产销率都不足，而募投项目拟投资4.11亿元，新增200吨合成石英碇、新增2400吨天然料石英玻璃碇，共计增加产能2600吨，如此大的募投产能如何消化，不能不让人对产能过剩、产品积压、产销率不足，影响经济效益存在极大的担忧。

　　产能大幅扩张，也带来原料、燃料的问题，虽然公司与沙隆达、江汉盐化总厂签订采购氢气的合同，但是产能急剧扩大，氢气、液态氧供应能不能得到保障，关系募投项目建成后能不能达到量产。

　　蓝宝石项目成鸡肋承诺回购能否成“定心丸”

　　公司2011年就宣称正式进入了LED蓝宝石晶体产业。2011年4月签署了设备采购合同，首期5台长晶设备计划于8月在荆州工厂投产。并称2011年至2018年还计划投资20亿元，进行LED蓝宝石晶体项目的扩建。到2020年项目全面达产后，将形成年产1600万片2.5英寸LED蓝宝石的生产规模。截至2013年12月31日已经累计投资3555万元，已经试生产出合格的蓝宝石晶体，但一直未能量产。

　　时过境迁，公司此次说，目前蓝宝石市场较为低迷，项目能否顺利投产存在不确定性，发行人承诺如果2015年12月31日还未投产，发行人主要股东收购回去。

　　发行人的承诺似乎给投资者吃了颗“定心丸”，但是此项目占压了大量资金，对公司经营的不利影响是无法用承诺消除的。(关心)