做市商亮相为新三板添翼 市场化手段矫正挂牌公司估值

张欣然/制表 彭春霞/制图

　　证券时报记者 张欣然

　　做市制度终于在国内启动了，这种证券交易模式与此前市场熟悉的方式有天壤之别。

　　太平洋证券副总裁程晓明认为，做市商制度不会马上活跃起来，市场需要时间来熟悉和了解，需要更多系统软件来支持这种交易模式。

　　做市商激活交易

　　“做市转让方式实施首日成交表现活跃，43家企业基本都有相应的成交。”长城证券新三板业务部总经理张玉玺称，昨日，43家新三板挂牌企业首尝做市交易，除东亚装饰零成交外，其余42家企业采用做市转让方式的累计成交为3892万元。

　　“与前期相比，股票交易的活跃程度明显上升，成交笔数的持续性也有所提高。”深圳一中型券商新三板负责人称，昨日5家做市交易企业就累计成交了735万元，比前几个交易的成交比例放大了数倍。

　　“交易跟以前比，肯定是不可同日而语，但还不够。”在程晓明看来，原因有两点，“其一，1000多家挂牌公司中参与做市交易的不到100家；其二，做市交易，仍不够活跃。做市商在做市时，仍然是靠人，凭经验、感觉在下单子，而非做市策略软件，在一定程度上影响了交易的速度。”

　　事实上，新三板试点运行以来，面临的最大问题是交易活跃度低、流动性低、估值分化大，且融资功能不突出。据兴业证券研究报告统计，新三板运行以来，近60%的股票没有交易。2013年，新三板总计成交989笔，成交股数2.02亿股，总金额8.14亿元，相对于新三板目前超过千亿规模的总市值，新三板的换手率过低。今年8月以来，只有不超过10%的公司进行过交易。

　　兴业证券研究员徐彪称，做市商制度由于具有价格发现、通过双向报价提供市场流动性等功能，正好可以解决新三板目前的症结。

　　“由于新三板没有涨跌幅限制，昨日部分个股振幅较大。”程晓明称，新三板只规定连续的两笔交易成交价格之差不超过30%。如果1秒之内，可以连续发生10笔乃至无穷多笔成交，理论上股票股价可以上涨3倍、10倍，以至无穷大；同理，也可从100元跌至1分钱。

　　助力券商业务收入

　　“新三板做市商制度，其实是在用市场化的方式，矫正企业原本被低估的估值。”张玉玺称，第一天只能代表一个时间点，市场最终能活跃到什么程度，现在来做定量分析，还为时过早。

　　“做市商制度正式启动后，首批做市标的在较高活跃度的刺激下，部分公司股票振幅较大，预计后市被炒作的概率也较大。”知名财经评论员宋清辉称，做市商制度在我国尚属首次，开启新三板盛宴后，后市应该明确和规范做市商的权利、义务，以保证做市交易的有序、高效进行。因此，建立合理公开的价格发现机制，将有利于增强新三板的吸引力，助力新三板市场的发展。

　　程晓明表示，做市商推出最重要的意义在于，可增强新三板市场交易的活跃度，为挂牌公司提供定价依据，提高资本市场的流动性。“做市商盘活新三板市场，未来将开启券商业务增长新的空间。”

　　“长期来看，做市商制度的推出将活跃新三板市场，利于中国多层次资本市场的建立，也利于中小企业的发展。”兴业证券研究员徐彪称，预计新三板于2016年年中将突破3000家，后面有望突破万家。