A股壳资源平均市值18亿 ST股意外“失宠”

　　每经记者 王一鸣

　　从《每日经济新闻》记者梳理的今年17个借壳上市案例来看，被借壳的上市公司主要特征除了市值小(平均市值18亿元)、民企为主、业绩低迷、股价不高(平均9.47元)等，与此前不同的是，目前ST股(包括ST、*ST)已不再是主角。

　　对此，业内人士指出，这主要是由于ST股本身因具备重组预期，股价被大幅炒高，高昂的重组成本令重组方望而生畏，其次则是摘帽新规之后，ST股数量实际已大幅减少。

　　以民企为主

　　据记者统计，今年1～8月共有17家公司复牌进行借壳重组；停牌前壳资源市值范围自11.34亿元 (东光微电)至27亿元(中达股份)不等，平均市值约为18.22亿元；壳资源股价范围则从3.06元 (中达股份)至最高16.65元(万昌科技)不等，平均值为9.47元。市值较大的借壳案例主要来自于上交所，例如保千里借壳中达股份、绿地集团借壳金丰投资。

　　其次，壳资源以民企为主，国企的借壳案例仅有绿地集团借壳金丰投资、广东国资旗下的云硫矿业借壳贵糖股份这两例，其他壳资源均为民营企业。

　　业内人士认为，这主要是由于国企的重组，涉及国资整合层面，需要由地方国资委等多方参与、协调；相对而言，民企之间借壳重组，则更为市场化，效率更高。但之后随着国资改革深化，国资借壳的案例或许会增多。

　　《每日经济新闻》记者还发现，与过往壳资源常常是ST股唱主角不同，在近两年借壳重组的案例中，特别是今年，ST股鲜有出现；记者梳理的数据显示，今年的17家公司仅有*ST贤成一家，尚处于停牌之中，目前的进展是已确定重组方为青海春天。

　　两因素致ST股不再受追捧

　　华东某投行人士向《每日经济新闻》记者表示，ST股不再受借壳方追捧，主要原因在于借壳的成本问题。

　　首先，很多ST股早就具备重组预期，股价被大幅炒高，这抬高了重组方的成本。例如，*ST昌九在去年5月曾最高达到40元，市值高达近百亿元。

　　上述投行人士告诉《每日经济新闻》记者，按目前规定，定增价格为基准日前20个交易日均价的90%。作为重组方而言，都希望尽量以较低的价格控股公司，从而降低成本。“如此，选择在什么样的时间点位入壳成为关键，这也是为何一些ST股被大幅炒高后便无人问津。”他说。

　　其次，ST股的数量大幅减少。上述投行人士称，之前他做过统计，在摘帽新规实施之前，曾有上百家ST股，而目前这一数据是46家；今年不少壳公司其实之前都刚进行了摘帽，例如曾为*ST华控的华智控股。

　　《每日经济新闻》记者了解到，根据2008年的《上海证券交易所股票上市规则》，“最近一个会计年度的审计结果表明公司主营业务未正常运营，或者扣除非经常性损益后的净利润为负值。”是ST股摘帽必须解决的问题。而2012年修订并从7月7日开始实施的《上海证券交易所股票上市规则(2012年修订)》，将这一条予以删除。

　　这即意味着摘帽条件被大幅放宽，因为ST公司可通过变卖资产、获得财政补贴等非经常性收入，让净利润达到正值，从而实现摘帽；其次则是，摘帽审核从一年变成半年。

　　此外，也有并购人士指出，考虑到重组的难度，负债较低也是壳资源必须具备的条件之一。相比之下，ST公司大多数因历史遗留问题较多会出现负债繁重的情况，而重组方更愿意选择一些干净的壳资源。