阿里赴美戳痛中国股市 专家呼吁A股锐意改革

　　如无意外，来自中国本土的电商巨头阿里巴巴将以“史上最大IPO”的身份，于美国当地时间9月19日登陆纽约证券交易所。这是阿里之幸，也是A股之痛。总市值已跻身全球资本市场前列，却仍难免本土优质上市资源流失的尴尬，这无疑值得深刻反思。

　　14年前在杭州创立的阿里巴巴，15年间发展成为一个庞大的互联网巨头。一家以本土庞大客户群体为主要服务对象的互联网企业，为何最终选择在地球另一端上市？背后的曲折和无奈令人回味。

　　现行证券法规定，设立股份有限公司公开发行股票，应当符合公司法规定的条件。公司法则将调整对象明确设定为“依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”。

　　而注册于海外的阿里巴巴集团，不得不因其“外资企业”的身份与A股市场失之交臂。此外，为了保证管理层以少量资本实现对公司的控制，阿里巴巴集团采取了成熟市场较为普遍的二元制股权结构。这种同股不同权的合伙人架构，也为强调同股同权的中国股市所不容。

　　对于这种“墙内开花墙外香”的尴尬境况，中国股市并不陌生。过去的十几年中，腾讯、百度、新浪、京东商城等大批本土新兴技术类企业不约而同地选择了海外上市。

　　“拘泥于‘同股同权’的原则和历史财务数据的遴选标准，中国股市可能继续错失阿里巴巴这样的优质企业。”华鑫证券投资总监仇彦英说。

　　值得注意的是，证监会相关负责人在8月1日举行的例行发布会上表示，支持尚未盈利的互联网、高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。

　　这无疑为众多尚处于成长期的新兴产业企业提供了想象空间。部分业界专家呼吁，借助证券法再度大修的契机，从股权结构、发行上市条件、激励机制等方面放松管制，为新兴产业企业进入资本市场提供更为宽松的制度环境。

　　更深层次的包容或来自于新股发行核准制向注册制的转变。注册制模式下，企业能否成功上市，真正交由市场决定。作为市场化程度最高的股票发行制度，注册制与强调“市场在资源配置中起决定性作用”的改革精髓高度契合。

　　上海证券交易所发展研究中心顾问周勤业说，要实现新股发行从审核制向注册制的转变，首先要建立完备的信用制度，即“卖者有责”前提下的“买者自负”。其次是通过完善做空机制实现较强的市场约束。此外，健全的责任追究机制、成熟的机构投资者、顺畅的退市渠道，也是必不可少的条件。

　　虽然注册制仍任重而道远，但中国股市的市场化改革方向已不可逆转。