瑞银证券:两融仍有增长空间 大蓝筹价值凸显
最近一周(10月9日—10月15日),沪深A股市场震荡整理,两融交易热情继续高涨。其中5个交易日累计融资买入金额为2779.05亿元,比前5个交易日增加6.9%。融资偿还金额减少2.69%,为2375.34亿元。融资余额继续增加,截至10月15日,融资余额为6659.75亿元,比5个交易日前增加6.45%。
我们认为,两融余额仍有增长空间,同时,融资融券活动具有很大的波动性,可能对市场形成更大的扰动。从台湾融资融券的历史经验看,台湾的融资融券市场在上世纪90年代经历了持续的快速增长。融资余额的顶峰在2000年2月,融资余额占比的顶峰发生在1998年12月(5%),而融资买入额占比的顶峰则出现在1996 年12月(29%)。台湾融资活动的快速发展与其股市的大幅上涨密切相关,其指数在90年代从低点到高点上涨了3倍。2001年互联网泡沫破灭后,尽管股指在过去的13年中增长了一倍,但是融资余额占比和融资买入额占比均不断下降,目前分别为1%和11%左右。
对比台湾,A股当前身处何处?从融资余额占比和融资买入额占比这两个指标来看,目前A股距离台湾的顶峰尚有一定的距离。台湾的经验显示,融资融券活动在高峰时期可能会持续数年时间。因此,不能根据融资活动当前的活跃度判断未来股指的方向。同时,融资融券活动具有很大的波动性,可能对市场形成更大的扰动。
沪港通开闸之前,我们保持短期乐观。沪港通若正式开通,小盘股或许有更大调整,但以金融行业为代表的权重股在过去几周涨幅并不显著,我们认为具有防御价值。我们认为大型蓝筹公司的价值仍然凸显,作为沪港通受益标的,对海外投资者而言仍具吸引力。