完善的退市配套措施是对投资者最有力的保护

　　■朱宝琛

　　退市制度的改革牵扯到资本市场的方方面面。因此，就需要安排好后续的配套措施，让这项制度能够得到很好的落实和执行。

　　我国退市制度正在不断发展和完善。但是，一旦发生退市，中小投资者将成为最大的受害者，影响证券市场的健康、稳定发展。鉴于此，笔者认为，在相关的配套措施中，首要任务就是要把保护中小投资者的合法权益放在重要位置。

　　这一点，在最新公布的退市意见中已经有所体现，如要求证券交易所对强制退市公司股票设置“退市整理期”。同时，为防止部分投资者特别是中小散户以投机为目的参与退市公司股票的交易，明确要求证券交易所应当建立投资者适当性制度。

　　当然，我们也要意识到，保护投资者的合法权益特别是中小投资者的合法权益，并不能简单地理解成为中小投资者的非理性投资“买单”。

　　我国股票市场主要以中小投资者为主，但是，由于广大中小投资者缺乏专业投资理念、对宏观经济、行业运行基本面、公司投资价值缺少明确的认识，投资技巧不够成熟，再加上急于求成的心态，导致中小投资者体现出明显的“过度自信”、“羊群效应”、“售盈持亏”、“政策依赖”等非理性交易特征。

　　这些特征在中小投资者的实际交易行为中具体体现在，爱“消息”、重“题材”、盲目炒新、追高、热衷小盘或者亏损股、频繁交易等方面。如此多非理性交易行为的存在，不仅增加了我国股票市场的波动性、也影响了股票市场实现资源配置、价值发现的功能。

　　随着新的退市制度的推出，A股市场上肯定会有一些公司进入退市的队伍，在这过程中，就难免会出现部分投资者抱着“放手一搏”的心态，参与那些进入“退市整理期”的股票。但殊不知炒作这些股票面临着很大的风险。

　　如今年被摘牌的*ST长油，就在退市整理期内出现了非理性炒作，甚至在盘中冲击涨停。而从交易量来看，*ST长油在退市整理期的日成交未少于过1500万元，其中最后一个交易日成交9579万元。相关数据显示，“豪赌”长油退市的主要是散户资金。

　　这种投资行为是非常不理性的，同时也要承受很大的风险。所以，交易所对投资者交易退市整理期的股票作出了具体规定：须具备两年以上证券投资经历和50万元以上的资产规模，以抑制散户投资者炒作整理期股票的冲动。

　　这样做可谓“煞费苦心”、“精心呵护”。应该说，　这样的调整在防止部分投资者特别是中小散户以投机为目的参与退市公司股票的交易，对存在“炒差”这一不良嗜好的市场显得尤为必要。