光大证券估值修复可期 雪迪龙业绩增长超预期

　　光大证券(601788)

　　估值修复可期 期待增发催化剂

　　公司三季报显示，前三季度共实现营业收入34.59亿元，同比增长16.59%；实现归属于上市公司股东的净利润8.99亿元，同比增长76.23%；三季度单季，公司实现营业收入15.37亿元，同比增长167%；实现归属于上市公司股东的净利润5.17亿元，同比增长272%。

　　中信建投研究认为，三季度市场成交火爆，全行业融资融券余额突破6000亿元。受益于此，公司三季度业绩也实现大幅增长，环比前两个季度大幅改善。经纪业务、投资业务改善明显。三季度，公司实现代理买卖证券业务净收入8亿元，远超一季度和二季度的5.34亿元、3.94亿元。除经纪业务外，投资业务增量贡献明显。借三季度市场上涨之东风，公司投资业务打了个翻身仗，单季度实现净收益3.87亿元，一改之前连续四个季度亏损之颓势。

　　中信建投认为，目前公司的盈利水平与其行业地位严重不符，随着“816事件”负面影响的消除，公司的业绩必将回归合理水平。当前公司估值明显低于其他券商股，随着业绩拐点的到来，公司估值也将得以修复。另一方面，此前公司非公开发行被迫终止，未来适时重启非公开发行是公司的必然选择，这也将成为公司股价上涨的催化剂。维持“增持”评级。

　　雪迪龙(002658)

　　业绩增长超预期

　　信达证券研究认为，三季度业绩继续高增长。三季度公司收入同比增长49.02%，净利润同比增长74.78%，继续保持较高增速；净利润增速高于收入增速的原因在于毛利率的提升(同比提高1.64个百分点)和费用率的下降(同比下降1.92个百分点)。其中脱硫脱硝监测产品均实现了快速的增长，中小锅炉市场已经开始逐步启动，脱硫监测产品订单增势明显。2014年公司产能将充分释放，公司有望进一步提高市场占有率。

　　短期内，公司业绩主要来自脱硫脱硝市场，为大气治理主题投资较好标的。2014年仍是脱硝高峰，增量较大；同时，公司为脱硫脱硝监测提供全生命周期的运维服务，预计随着国家环保监管力度加大，各污染源脱硝工程的完工并投入使用，运维业务将在后续期间得到较快的增长。

　　长期来看，公司未来有望构建成综合环保业务平台，并购整合将是公司长期持续成长的必由之路。信达证券维持“增持”评级。

　　天马精化(002453)

　　AKD走出谷底 全年业绩可期

　　公司前三季度实现营业收入7.77亿元，同比增长1.32%，实现扣非后净利润3734.08万元，同比减少2.80%。公司预计全年实现净利润同比增加0%-30.00%，净利润变动区间为4702.53万元-6113.29万元。上海证券研究认为，公司主营业务保持平稳增长，造纸化学品AKD毛利水平恢复，进入保健品领域空间大，原料药领域产量稳中有进，未来有望在精细化工(医药中间体、造纸化学品、农药中间体)、医药(原料药)、保健品、光气及其衍生产品方面将形成集群、联动效应。

　　AKD毛利恢复，ASA推广顺利。AKD业务受国内外竞争格局变化的影响，市场份额逐步提升，毛利水平逐步恢复，现阶段AKD每吨售价保持在1.4万元左右。新品ASA具有施胶效果较好、成本较低且施胶时间短等特点，是造纸化学品发展的方向，目前推广顺利，明年有望实现规模化销售，公司在造纸化学品领域的竞争力有望进一步增强。此外，子公司天安化工整合顺利，今年有望实现盈亏平衡。

　　原料药开局顺利保健品积极涉足。今年是公司进入原料药领域开局之年，目前原料药生产销售正常，产量稳中有进。保健品业务是公司未来发展的重点业务之一，积极涉足保健品研发和原料领域，注重控制稀缺资源，下一步主要是增加保健品品种，建立销售渠道，未来将为公司业绩支撑带来积极影响。

　　考虑到AKD市场竞争格局的改善以及公司的龙头地位，ASA推广逐步展开，公司正加紧进入医药原料药及保健品领域，这两者将改善公司毛利水平，公司传统业务见底，新增业务毛利水平高于原有业务，并将很快贡献业绩。看好公司未来的发展前景，考虑到估值及公司今年业绩增速，维持公司未来六个月“中性”评级。