股市风格切换频繁量化 基金借机上位

　　10月27日至11月11日，上证指数上涨7.8%，创业板指则呈过山车走势，下跌1.08%。风格切换期间，基金普遍显得有些无所适从，但量化基金从容“接招”，同期平均收益逾4%，远高于主动股票型基金。业内人士认为，量化基金无投资偏好，近年来多添加风格轮动模型，风格切换期会及时提醒调仓。也有基金经理提醒，在市场普跌时，缺乏对冲工具再加上投资分散，量化基金不见得有取胜的能力。

　　量化基金近两周完胜

　　WIND数据显示，从10月27日至11月11日，22只股票型量化基金(剔除其中的指数基金)在风格切换期间表现良好，平均收益率达到4.32%。例如，诺安多策略基金前三季度的净值增长率达到24.29%，在风格转换期间，其净值增长率达到5.69%；大摩量化配置前三季度的净值增长率达到26.99%，风格转换期间净值增长率也达到4.36%；华商大盘量化精选前三季度的净值增长率达到39.29%，风格转换期间的净值增长率为2.88%。

　　相比之下，主动型股票基金则表现较差。WIND数据显示，400余只主动股票型基金同期平均净值增长率仅为1.78%。部分前期表现较好的基金净值增长停滞，有的甚至获利回吐。例如与华商大盘量化精选同门的一只基金仅微涨0.19%，但其前三季度涨幅超40%；银河行业优选前三季度涨幅为31.54%，

　　业内人士认为，这主要是因为相比于主动管理，量化投资没有先入为主的投资偏好(不包括指数化的量化基金)，因此调仓换股较为及时。华商大盘量化精选的基金经理费鹏表示，其基金在风格切换前，模型会提前布局，因此会打出一定的提前量，当行情发酵时再加仓，当行情到达顶峰时撤出。

　　也有业内人士认为，此次量化基金的表现相对主动型基金较好或属侥幸。北京某大型基金公司的量化总监认为，由于国内对冲工具不足，量化基金多采用对冲沪深300的方式来排除系统性风险，在蓝筹风格背景下，沪深300近日大涨，这种做法实际上使收益受损。同时量化模型选出来的个股较为分散，布局到蓝筹以外的个股上概率较大，而近期非蓝筹股“伤亡惨重”，所以近期市场表现对量化基金是双重伤害。“近期量化基金表现较好，只能说是大多数主动管理型基金过于重仓了中小板。”

　　有量化人士认为，11日市场并不算明显的风格转换，而是普跌，包括上证指数也下跌了0.16%，跌幅不多是因为银行股这一权重板块拉偏了指数。而量化基金的投资极为分散，所以当市场普跌时，并没有优势。

　　普跌时亦回天乏力

　　业内认为，市场蓝筹风格或将持续，但过程或有波折，主要是沪港通的影响尚不明朗。泰达宏利基金认为，沪港通开启，短期流入资金有限，但是象征意义显著。海外资金的刚性配置需求意味着A股中白酒、医药等高折价的绩优蓝筹股将继续受到增量资金的青睐。在无风险利率下降，市场信心增强，风险偏好持续提升的背景下，大盘存在继续震荡上行的基础。

　　“当下，以银行为代表的蓝筹风格是否能持续还需考量。至于券商板块，其增长不容忽视，业务创新也值得关注，但我们仍需注意其中的隐患，因为其周期性较强，业务差异性相对较小，而且目前券商融资融券业务比较大，受市场波动影响也较大。”量化基金经理费鹏说，“总体而言，我们需注意战术配置与战略配置的权衡。从长期来看，具有成长性的个股更有配置价值，比如创投类板块。新三板市场的建立，包括市场上越来越多的并购重组机会的出现，多层次资本市场的逐渐形成，这些都为基金大显身手提供了机遇。”

　　据《中国证券报》

　　成长股更具配置价值

　　市场多空分歧加大

　　昨日A股回复调整

　　伴随股指创出反弹新高，市场多空分歧有所加大。13日沪深股市未能延续反弹，双双回复调整。上证综指2500点得而复失，创业板指数出现2%以上的较大跌幅。

　　当日上证综指以2495点小幅高开，全天围绕前一交易日收盘点位反复震荡。盘中沪指上摸2507.74点，逼近阶段高点，此后又下行探至2471.41点。尾盘沪指收报2485.61点，较前一交易日跌8.87点，跌幅为0.36%。

　　深证成指收盘报8305.08点，跌105.21点，跌幅达到1.25%。

　　创业板指数再现弱势，跌2.23%后收报1442.86点。

　　沪深两市接近1800只交易品种告跌，远多于上涨数量。不计算ST个股和未股改股，两市32只个股涨停。

　　沪深两市分别成交2583亿元和1984亿元，较前一交易日明显放大。

　　多数行业板块表现弱势，传媒教育、电气设备、供水供气板块整体跌幅超过1%。钢铁、有色金属板块逆势走强，涨幅分别在2%和1%以上。

　　沪深300指数收报2579.75点，跌14.57点，跌幅为0.56%。10条行业系列指数中，除300材料逆势涨1.77%外，其余指数均告下跌，300工业、300信息跌幅超过1%。

　　沪深B指随大盘双双收跌。上证B指跌0.40%至261.49点，深证B指跌0.14%至969.41点。

　　在政策面利多的带动下，近期A股频频创出阶段新高。但与此同时，多空分歧有所加大。在这一背景下，指数反弹或调整都难以持久，板块轮动则趋于频繁。

　　据新华社