小心天量之后回落风险 后续调整可能性大

　　上证指数周二向上突破2500点后，出现明显放量回落走势，两市共成交5810亿元，创下历史天量。上证指数自2009年以来，基本上每一次创出历史新天量后，都达到阶段高点，随之而来的是一段较长时间的调整。如2009年7月29日、2009年11月24日、2010年11月初这三次，每次指数调幅约15%或以上，每次调整时间最少超过两个月。这个规律自2009年以来一直如此，预计本次也难以例外。在11月11日创出的历史单日成交额新高后，其后续调整的可能性相当大。

　　本轮A股上涨，主要推动源于市场流动性过于宽松，中小市值股票的流动性溢价在近两年达到极致。预计未来A股市场将在今年年底可能迎来流动性溢价的转折点，主要影响因素在于：1、沪港通开启使A股市场资金有了更多选择，初期分流资金规模达到3000亿元；2、新股年底发行数量、规模将可能增加一倍，明年更是有较大概率实行新股注册制，预计新股发行的供求关系将彻底改变，新股的炒作溢价将逐步消失；3、市场资金追求的赚钱效应在高估值小盘股身上已难持续，资金存在转向可能，低估值蓝筹股将有望受到主力资金关注。

　　预计年内A股资金分流明显，高估值小市值股票(创业板、中小板)将存溢价回落的调整风险。以成长股为代表的高估值小市值板块自2012年年底启动以来，累计涨幅大，获利回吐压力较重(中小板最大涨幅50%，创业板最大涨幅136%)，沪港通开通后或面临估值调整风险。从各板块历史估值数据看，当前中小板、创业板市盈率不仅为全行业最高，同时也接近历史最高水平，预计难以持续。预计小市值股票将迎来结构性调整风险，建议降低相应配置仓位和比重。

　　(广证恒生 张广文)