机构：牛市也有回调 回调即加仓良机

　　申银万国：牛市基础尚不那么稳固

　　申银万国认为，上上周尽管新股申购冻结资金量再创新高，但市场却大幅度地量价齐升，反映当前市场的强势特征。同时，经济差已经被普遍接受，政策宽松却在被不断印证和强化，无风险利率和风险溢价走低的逻辑更加深入人心，反映到市场上则是量能大幅放大，权重蓝筹领涨，板块轮动，短期之内政策仍在加码，多头逻辑仍将继续，而其此前一直强调的三中全会后对趋势的看法已从悲观转向中性，转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，进入反复试探、担忧和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观。

　　但是，申银万国同时指出，“我们尚未转向全面乐观，转型的大方向没错，近期改革步伐加快是好事，但我们认为转型风险尚未完全反映，牛市基础尚不那么稳固”。

　　机构论剑

　　海通证券：未来日均万亿成交新常态下关注三类股

　　海通证券指出，2014年初，随着超日债违约等事件的爆发，刚性兑付被打破，无风险利率下行，导致货币及债券市场产品收益率下降。与此同时，部分高分红类股股息率已经接近7%，高于同期理财收益率，吸引较低风险偏好的长期资金入场，高分红类股在4月率先触底反弹。

　　7月以来，在利率下行、改革提速、沪港通、央行定向宽松等多重因素驱动下，增量资金加速流入股市，证券交易结算余额、QFII&RQFII规模、股票融资余额均增长。进入11月，以券商为代表的金融板块带动股市加速上涨，两市成交量更是频创历史新高。

　　海通证券还从政策助推无风险利率加速下行、理财等资金加速进入股市、产业及海外资金持续流入、杠杆交易仍有提升空间等四个方面，论证了A股潜在增量资金规模巨大。例如，在提到杠杆交易时，海通证券指出，杠杆交易仍有提升空间。目前市场融资余额超过8000亿元，但从中国台湾的经验来看，融资交易余额市值占比高峰时达5.12%，我国如果按照标的券流通市值18.2万亿元保守估算，融资余额可达到9300亿元；如果按市场流通市值计算，则可高达1.4万元。券商净资产约7000亿-8000亿元，杠杆率约为2.6倍，仍有进一步提升空间。

　　未来行情的演绎仍与投资者交易活跃度相关。目前，中大盘蓝筹的爆发除了低估值和增量资金流入外，与市场活跃度显著提升有重要关系。“市场活跃度和换手率与历史高峰仍有较大提升空间，未来成交量有望持续放大，日均万亿成交将成常见！”

　　对于2015年度布局，海通证券认为，随着增量资金入场、交易活跃度提升，成交持续放大，投资顺应创新、改革大势，要积极进攻，紧握三把利刃：①牛市矛——券商，业绩优、弹性高；②创新剑——高端装备，实现中国梦，制造业必须升级、走出去，如高铁、机器人、军工、油气设备；③改革刀——国企改革，从集团资产注入、股权激励、壳价值三条路线掘金。

　　国泰君安：按增量资金偏好进行具体品种配置

　　据国泰君安研报，增量资金的持续入市，为A股近期持续上涨的重要因素。国泰君安指出，《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》规范商业银行理财产品加快摆脱隐性担保和刚性兑付，纠正长期以来信用风险定价错配，促使无风险利率加速下行(理财产品收益率不再是无风险利率)。此外到期存量理财资金和未来新增资金重新分流，预计相当一部分会脱离理财产品而流入股市(增量资金又增加)。

　　因此，国泰君安建议按照增量资金入市下的价值型股票的投资偏好，就是投资者在选择具体标时的一个重要参考方向。国泰君安认为，该类标的除具有高分红、高股息率、易并购等特点之外，便宜是首要的，不过便宜不单指①PE/PB(吸引机构投资者)，还包括②低股价(吸引广大个人投资者，银行低价股很多，后续还可关注航空股)、③低市值(吸引产业资本)、④低涨幅(家电、煤炭年初至今排在后四分之一)。

　　具体投资品种方面，国泰君安认为，在考虑低估值高分红外，纳入考虑股票分布离散度，如房地产(招商地产、华夏幸福)以及地产链条上的建材(亚泰集团、东方雨虹)、煤炭(中国神华、中煤能源)、钢铁，还有家电(美的集团、格力电器)、汽车(上汽集团、长安汽车)都是兼具上述条件的品种。此外还有低价股集中的航空板块个股。

　　兴业证券：牛市每次回调都是买入的良机

　　在展望2015年的A股行情时，兴业证券以1948年大决战作为比喻，波澜壮阔、惊心动魄，战争双方的力量不断地彼消此长，社会财富不断向有活力的一方进行配臵。1948年“土改”、“新中国”的理想深入人心。2015年改革、创新、“中国梦”将逐渐成为新的民众共识和时代洪流，至少阶段性提升对于中国的信心，驱动存量财富如千军万马涌向A股市场、演绎一轮波澜壮阔的大行情。

　　兴业证券认为，大潮已起，未来数年涨到哪里都有可能，对行情进行“猜顶”的行为都是可笑的，3200？3500？4000？5000点？也许更高。认清楚行情的主要矛盾才是最重要的，从而在大趋势中把握好节奏。

　　兴业证券指出，未来一两年内，新一轮牛市的核心逻辑，并非经济的“新繁荣”，而是类似1996-2001年经济冷、改革热，在改革的旗帜下，社会财富如千军万马过独木桥一般冲向具有赚钱效应的A股市场，特别是富人阶层的财富面临重新的配置，利用股市实现财富的保值增值则是大趋势。

　　不过，兴业证券同时强调，淹死的都是会游泳的，牛市也会害死人，因为，暗礁险滩并未消失。2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下，行情波动会加大，大盘可能将出现8%、10%甚至更大幅度的振荡，因此，需要控制好回撤风险，而每次回调之后都是壮志饥餐的买入时机。