分析称A股14年来跌幅超5% 次日大多大涨

　　昨日城投债、银行股、券商股暴跌，中证登紧急回应：加强债券管理不会给股市带来重大影响。

　　因中证登祭出新规封杀城投债，昨日，交易所市场债券抛压严重，AAA级别以下的城投债集体急跌，部分券种收益率早上更是直接跳升100~200个基点。

　　分析称，初步估计新规将使约4700亿元企业债失去质押资格，这对券商、基金和资管公司等一些交易型机构影响最大，部分重仓城投债、杠杆较高的机构甚至可能面临“爆仓”风险。

　　而如果交易所买盘不足，这些机构或需回归银行间进行抛售，连带银行间企业债市场一同形成恐慌性的抛盘。除债市外，昨日银行股也大幅跳水，整个板块几近跌停，连带此前同为领涨板块的券商股也重挫。

　　不过，昨晚中证登负责人紧急回应称新规对股市影响不大。同时数据显示，券商板块中的龙头股持续被资金追捧，后续两融新规将成板块持续上涨动力。银行股的暴跌则被大多数市场人士解读为正常调整，未来大概还有20%的上涨空间。

　　专题文/表

　　广州日报记者

　　周宇宁、杨欣

　　广州日报讯 由于中国证券登记结算中心(下称“中证登”)祭出新规封杀城投债，昨日，交易所市场债券抛压严重，AAA级别以下的城投债集体急跌。“最近走势本已很弱，新规一出，昨日债券更是跌得让人心惊胆战。”一位投资者说。

　　信用债近三分之二飘绿

　　昨日，交易所成交较为活跃的300多只信用债中，有近三分之二飘绿，其中20多只个券跌幅超过5%。领跌的基本为AAA级别以下的城投债，其中“12惠国投”大跌9.52%，此外“13河池投”、“11准国资”、“13平国资”等跌幅分别高达7.06%、6.74%和6.63%。

　　本来因收益高、安全性好而视为稀缺“香饽饽”的城投债，却突然被中证登封杀。前晚，中证登突然发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，明确指出，暂时不受理新增企业债券(大部分为城投债)回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。而且未来没有纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围内的企业债券，仅接纳债项评级为AAA级，主体评级为AA级(含)以上的企业债券进入回购质押库。

　　对债市冲击远大于股市

　　受新规冲击，昨日午后银行股大幅跳水，不过整体来看，对债市冲击远大于股市。

　　昨日，企债指数收盘跌0.29%，报180.64。不过，中金所五年期国债期货主力合约TF1503收盘则报95.7元，涨0.14%，终结五连阴走势。成交量也突然放大到24902手，几乎是前一个交易日的2倍。

　　兴证期货固定收益分析师苏闽兴解释称，国债期货在暴跌之后开始企稳，主要是因为多头开始低位建仓，持仓量一直在增加。现券上也有人在低价收券。

　　而对于债市的影响，中证登昨日晚间回应称，从最近两周新增入库的回购质押券的数据来看，投资者提交新增入库质押券数量不大，总体呈减少趋势，上周整个交易所市场新净增入库量面值仅50亿元左右，其中从证券公司渠道提交入库的量更小。本次通知针对新增入库的控制不会对市场造成重大实质性影响。但苏闽兴认为：“其实市场担忧的是存量质押券出库后没法再入库，跟增量没啥关系。”

　　影响1

　　券商基金被迫去杠杆

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙指出，新规对交易型机构影响最大，如券商、基金和资产管理，由于债券回购业务受限，无法向市场借钱，直接影响其杠杆放大的规模。

　　海通证券估计，城投债如何纳入地方债务尚无明确标准，按资金流向看仅36%的债务大概率列入地方债务，约2700亿元。初步估计约4700亿元企业债将失去质押资格。

　　此外，虽然目前银行间市场债券托管量占我国债券总量的95%以上，而交易所债市占比不到5%，但这股抛盘潮或会间接影响银行间市场。

　　国海证券指出，对于不能达到本次通知所设定的入库标准的企业债，交易所买盘不足的情况下，可能需要回归银行间进行抛售，连带银行间企业债市场一同形成恐慌性的抛盘。城投债中，用于基础建设、保障房、棚户区改造等具有公益性、非收益性项目的个券维持原来回购标准的可能性较大，受冲击较小；高速公路、旅游、金融等有一定收益项目的个券则面临较大冲击。

　　影响2

　　流动性需求加剧 资金面抽紧

　　虽然昨日央行继续暂停正回购“抽水”，但券商、基金等机构被动去杠杆的压力也使得市场资金利率出现上行。截至昨日收盘上证国债回购1天品种涨52.5BP，报2.535%。而银行间市场7天回购加权平均利率则报3.5719%，涨9.46BP。

　　苏闽兴认为，前期在交易所杠杆放得太高的机构短期会面临流动性压力，迫使他们卖出利率债，因此短期利空债市。不过，即使交易所债市去杠杆压力大，短期内资金未必会从股市回流向债市。陈龙也认为，回购资金的规模有限，对于当前上万亿的交易量和两融、股票质押规模，影响有限。

　　由于有投资者仍然看好明年债市走势，因此此次被其视为低价收券的时机。

　　陈龙指出，总体而言，城投债风险很小，而新规将加速城投债市场的萎缩，未来新发城投债将越来越少，取而代之的是PPP和地方政府债。

　　渤海证券分析师闫亚磊指出，中长期而言，在经济并未出现持续性复苏信号之前，仍然维持谨慎乐观的观点。

　　资本市场：

　　银行板块几近跌停 券商股亦全线重挫

　　暴跌难封银行券商向上空间

　　昨天券商股和银行股全线暴跌。山西证券、国海证券、国元证券、东北证券四家跌停，银行股跌幅高达8.9%，华夏银行、平安银行、宁波银行等跌超9%。中证登负责人昨晚指出，上周整个交易所市场新净增入库量面值仅50亿元左右，其中从证券公司渠道提交入库的量更小。本次通知针对新增入库的控制不会对市场造成重大实质性影响；此外，由于债券市场和股票市场相对隔离，市场属性、投资者结构、资金偏好等相关方面有较大差异，股票市场应不会因此受到重大影响。

　　券商股

　　后市或强者恒强 两融新规成新热

　　11月24日以来，光大证券、方正证券、华泰证券股价翻番，广发证券、招商证券涨超90%。分析认为，券商回调幅度不会太大。申银万国分析师何宗炎认为，券商股中长线仍有100%~200%的上涨空间，主要理由是增量资金猛增与大股票轮动的良性循环。分析还称，龙头股中信、海通PB在3倍左右，目前股价还在合理范围之内。

　　12月4日到12月8日三个交易日，中信证券累计成交648.26亿元，累计买入金额排名第一的是沪股通专用席位的12亿元，随后是知名的游资聚集地申银万国上海陆家嘴环路证券营业部的9.3亿元。

　　据悉，中信证券有关部门正在拟订公司2015至2017年资本补充规划，不排除未来三个月内筹划发行股份补充资本的可能性。这也在一定程度上吸引了大批资金。

　　此外，来自券商人士的消息显示，两融业务新规定有可能在年底之前推出，经过修订之后的合约期限将从不超过6个月延长到不超过12个月或18个月。普遍认为，这将给券商股带来新的动力。

　　但谨慎者认为，券商股后期出现分化是必然的。尤其要注意，只有大券商对于两融业务，或者代理证券买卖这一相关的业务才有很多的收益。

　　银行股

　　机构看好还有20%的上行空间

　　从几乎全面破净到几近全线收复失地，银行股用了不到10个交易日。而昨天的暴跌则被大部分市场人士认为是正常的调整。国泰君安分析师邱冠华称，银行股大概还有20%的上行空间。其依据来自三个标准——优秀的灵活股份制银行可以给到2015年1.2倍PB，传统平庸型银行可以给到2015年1倍的PB，以高分红为代表的国有银行可以给到它股价上涨到接近无风险收益率5.5%的位置。

　　邱冠华认为银行股接下来一年有两轮机会。一轮现在进行当中，一轮是明年下半年，经济转型企稳之后。目前这一轮反弹节奏可能延续到年底，或者春节前，这次反弹大约有20%的空间。

　　此外，据权威统计显示，2005年6月30日~2014年6月30日10年间，沪指累计上涨了100.91%，而5家银行股平均涨幅是410.82%。