牛市“撞腰”不足惧 强势逼空行情告一段落

　　承接11月底的强势行情，12月以来股指再度上演“逼空”大戏，正当投资者感叹牛市“扑面而来”，已无法阻挡时，股指却以一波逾160点的下跌，宣告了逼空行情的结束。牛市被“撞腰”也确实引发了资金暂时的恐慌出逃，蜂拥出逃的卖盘将A股成交量再度推至历史新高。不过值得注意的是，从目前来看，支撑牛市行情的逻辑并未被破坏，短期的大幅调整并不可怕，反而给予了投资者调仓换股、重新布局的机会。

　　逼空告一段落

　　12月以来，股指加速上行，将强势逼空的大戏推向极致。沪综指连续放量，突破3000点大关，最高上探至3091.32点；深成指涨势更加迅猛，顺利站上万点关口，最高上探至11050.85点。不过昨日市场却遭遇重创，沪综指下跌163.99点，跌幅高达5.43%，报收于2856.27点；深成指下跌438.08点，跌幅为4.15%，报收于10116.49点。

　　此前的强势逼空行情宣告结束。

　　与此前的深幅调整相比，昨日A股将“大”这个特征尽情演绎。一是市场成交额大，昨日沪市成交额为7933.61亿元，深市成交额达4505.33亿元，两市成交额共计12438.94亿元，再度创出历史新高。市场人士指出，尾市蜂拥出逃的卖盘迅速推升市场成交量快速放大，放量下跌显示资金短期的恐慌情绪较浓。二是单日跌幅大。昨日沪综指下跌5.43%，创下63个月的最大单日跌幅，这种指数层面的大幅调整显示市场自身有震荡整理的需要。三是下跌个股数量大，跌停个股数量多。昨日沪深两市正常交易的2312只股票中，有2116只股票下跌，占比超9成，其中180只股票跌停，1097只股票跌幅超5%，1672只股票跌幅3%。由此来看，个股不仅遭遇普跌而且跌幅也相对较大。

　　分析人士指出，股指的百点下挫宣告了逼空行情的结束，不过这并不代表牛市就此收尾。此前股指连续上涨涨幅较大、涨势较猛且无显著调整。昨日的调整客观上是市场内部的自发调整，从目前来看，这种调整是良性的，短期的大幅调整清洗掉浮筹，重新打开空间，市场才有望继续向上。

　　牛市逻辑未变

　　面对天量成交、指数深幅调整，不少投资者的情绪也由过度亢奋转为低落，尾盘的恐慌性杀跌也确实折射出悲观情绪已在市场中蔓延。不过从目前来看，支撑牛市行情的逻辑并未被破坏，投资者显然不必过度悲观。

　　一方面，资金利率下行，引发增量资金入场是这波上涨的最重要逻辑，本轮逼空式上涨具有典型的资金驱动特征。从目前来看，流动性宽松支撑市场的逻辑并未被破坏。从宏观流动性看，前日中国结算收紧企业债质押回购融资的一纸公告也被当成是导火索之一。不可否认，交易所企业债质押新规给整个债券市场带来了极大的震动，并在某些方面确实可能对短期股市行情产生一定的负面影响。但需要指出的是，交易所企业债质押新规的影响是阶段性和局部性的。新规的直接影响是限制企业债新增杠杆融资能力，只要债券基金等不出现集中赎回，则短期机构去杠杆行为不会很剧烈，加上银行体系流动性相对稳定，且货币政策宽松预期依旧浓厚，新规对市场流动性难以产生系统性的冲击。从场内流动性看，此前市场赚钱效应显著，而其他领域的收益率则纷纷下滑，市场的自我强化能力其实在提升，前期进入股市的资金逐渐沉淀下来，这部分资金不会因为一个交易日的大幅下跌就彻底离场，增量资金入场的趋势并未被逆转。

　　另一方面，政策红利仍在释放中，改革对市场的支撑并未被弱化。2014年是改革的推进期，改革红利是A股最宏大的背景，是牛市行情的基石。首先，伴随着国企改革的推进，地方国资平台整合发力，传统行业兼并重组浪潮开启，在经济整体疲软的背景下，为周期股提供了活力，而围绕国企改革的主题投资将激发区域板块的机会，市场的活跃度可期；其次，围绕电子、传媒、计算机等新兴产业的政策逐步落地，新兴产业正在逐步扩展，有望成为经济增长的新“引擎”。后续伴随着改革的推进，政策红利也将逐步释放，对A股构成支撑。

　　从目前的市场格局来看，此前由于金融股单边上涨，市场呈现出“指数牛”、“赚指数不赚个股”的特征，投资者并未能充分参与到这次牛市行情中。本周二市场的大幅调整，恰好给予了投资者调仓换股、重新布局的机会。短暂震荡回调后，市场有望再次上攻，而这次上攻，个股的机会料将丰富起来，投资者需要重点把握。