机构：A股紧跟改革步伐 H股谨慎看好

　　国元证券香港公司在上海召开的2015年度全球资本市场投资策略报告会上表示，当前A股在产业转型、经济下行、引导实际利率下行的背景下，政策导向将成为最重要的影响因素，投资者应紧跟改革步伐，分享政策红利。

　　国元证券香港公司认为，当前A股、港股仍旧是全球PE水平最低的市场之一。一方面，A股市场可紧跟改革步伐，分享政策红利。当前A股处于改革和产业转型的大背景下，经济下行的概率依旧较大，通过定向刺激和价格引导，可让新兴产业获得充裕资金并降低其利率水平。但在央行引导的利率下降过程中，实体企业并未去杠杆，反而加杠杆，上市公司资产负债率由2013年末的62.43%提升到今年9月底的63.17%。由此央行非对称降息受限于分割的中国利率市场，无法直接注入流动性，因此这不是全面放松的信号，且目前寄希望于全面降准的概率亦不大。因此在投资上需要精选个股。

　　另一方面，港股整体估值水平低，波动与美股同步，结构性特征将继续呈现，谨慎看好。AH股两地投资者对于行业的估值偏好差异仍在加大，港股市场对于银行、医疗、消费、保险等行业给予超过A股的估值水平，但是对于原材料、制造业、能源、汽车等偏周期行业给予较高的折价。

　　此外，国元证券香港公司还指出，中国经济结构的变化和互联网的渗透是长期趋势，精选行业包括医疗保健器械、环保、高端装备制造、互联网垂直应用领域、以及风电运营、休闲旅游消费等领域。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部部长余斌在当日的会议上表示：受降息和住房信贷政策放松的支持，后期房地产销量会有所回升，投资趋降但降幅收窄，整体固定资产投资下降到15%左右，消费实际增长基本平稳，预计全年GDP增长在7.4%左右，处于预期目标的合理区间。