中国Ａ股“快牛”华尔街怎么看

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　　近期快速上涨的中国股市引发国际投资者广泛关注。接受新华社记者采访的华尔街人士表示，受投机性力量推动的中国A股短期“快牛”行情值得警惕，但支撑中国股市上涨的基本面因素仍比较强劲。

　　散户需警惕短期回调

　　“股市在一两个月里上涨近30%，看起来更像投机性，令人有些担忧。如果股市突然出现调整，散户将蒙受损失，从而再度丧失对股市的信心，”美国城市国民银行旗下资产管理公司罗奇代尔董事总经理阿宁迪亚·查特吉对记者说。他认为，股市突然暴涨对股市修复信心并不一定是好事，相反，股市的逐步恢复更有利。

　　截至12月12日，中国上证综指较去年底已上涨38.9%。而从10月27日的阶段性低点到12月8日的高点，上证综指上涨达31.9%，涨幅之大出乎投资者预期。

　　查特吉认为，这次A股上涨主要由散户资金驱动，且有杠杆助推。首先，由于中国房地产市场的波动性和不确定性增加，个人投资者试图从股市中寻找收益。其次，由于沪港通开通，散户意识到将有更多国际资本进入中国股市，希望抢先进入股市。此外，中国央行近期宣布降息以及市场预期将有更多货币刺激措施出台，也增强了投资者的入市动机。

　　美国知名做市商J.Streicher＆Co公司合伙人、纽交所资深交易员马克·奥托认为，大量新资金包括国际资本正拥入A股市场，中国股市正在发生变化，这也是股市波动的一个原因。

　　他对记者说，似乎每个人都等待着A股出现一定程度回落，因为考虑到中国经济增长放缓，今年以来股市接近40%的涨幅显得不可持续。

　　美国ConvergEx集团首席市场策略师尼古拉斯·克拉斯则表示，应将中国股市波动置于全球大背景之下，“不仅中国股市，现在全球各地市场波动都很大”。他预计，未来3到6个月，中国股市风险比较大，股价可能基本持平，主要由于投资者对油价下跌等全球性问题存在担忧。

　　长期仍看好中国股市

　　尽管中国A股近期上涨过快、波动剧烈引人担忧，但华尔街人士认为，相对于中国经济增长潜力，目前A股估值仍偏低。

　　克拉斯表示，全球投资者对中国经济长期增长潜力非常乐观。未来几年，中国经济增速在各大经济体中仍将是最快的，中国国内需求空间非常广阔。投资者很难在世界其他地方找到这么快的经济增速。

　　“从长期来看，中国经济增长潜力非常不错，未来5到10年中国股市会有很好表现，年均上涨8%至10%应该比较轻松，”克拉斯预测说。

　　尽管对中国股市波动表示担忧，但查特吉也认为，中国股市价值并没有被高估。他说，现在中国上证综指的市盈率只有13倍，明显低于印度、菲律宾等新兴市场。“从估值角度看，中国股市并没有泡沫。长期看，投资者能推动中国股市上涨。”

　　查特吉还表示，他对与中国内需相关的板块前景看好，保健、互联网、消费品等板块具有吸引力。

　　迈向成熟需做功课

　　中国股市大涨不仅引发了投资者对股价的关注，制度层面的一些问题也引发关注。

　　克拉斯说，对股市进行强有力监管，让每个人感到被公平对待非常重要。即便在市场成熟的美国，这也是一项没有尽头的工作。美国证交会创立于20世纪40年代，至今它对股市的监管仍很积极。

　　他建议中国加强对新股发行及上市公司的监管，增加信息透明度，提高公共服务水平，同时强化投资教育。他说：“你必须让每个投资者都认识到，投资股市是一种长期投资，很难通过激进操作在短时间内获得高昂回报。”

　　查特吉认为，流动性对于一个成熟和健康的股市非常关键，“应允许资本双向流动和国外资本进入本国股市，这也是中国出台沪港通的原因”。他还说，建立一套合理的利率制度，使银行具有更好的风险管理能力及更多的放贷自由权，对股市也很重要。

　　奥托则表示，国际机构投资者进入中国股市后将对上市公司基本面更加关注。他希望中国股市未来市场表现与公司盈利、宏观经济数据关联度更高。 据新华社

　　国泰君安

　　本轮牛市顶点再高高不过6000点

　　“我们对改革牛市还有信心，但本周市场快速上升的节奏已经告一段落，接下来投资者更要以轮动思维去关注投资热点的切换！”12日，国泰君安证券研究所所长黄燕铭和首席宏观经济分析师任泽平在接受中国证券报独家专访时表示，他们认为明年上半年市场可以看到3200点，投资者在牛市过程中要从价值股和成长股的轮动中捕捉机会。

　　记者：市场快速上涨后的震荡您怎么看？

　　黄燕铭：明年上半年我们的目标还是3200点，现在的点位2400到3000点，最近市场走的速度非常快，这周出现一些调整也是正常的现象。但在这个过程中，我们非常强调对中国的改革还是有信心的，对经济的发展还是有信心的。“改革牛”的前提是改革一步步成功，对牛市的看法也是一步一步地调整，罗马不是一天建成的，说5000点并不是一个具体的精确点位，而是一个标杆，市场上现在有人在讲到6000点甚至更高，但我们现在掌握的研究信息和对未来的预期来说，点位要破6000点现在还看不到。中国指数在未来3年5年甚至更长的时间要破6000点，至少要靠企业盈利能力的恢复。盈利能力的恢复需要更长的时间才能够看得到，所以我们现在认为这轮牛市的顶点再高高不过6000点。之前市场是股债双牛，但一般而言时间都不会太长，5到6个月之后会分离，债券会走弱，股票会走强，目前我们已经切换到了股强债弱的阶段，投资要切合相应的证券资产。

　　记者：震荡之后市场出现了调整，前期强势的金融股还能卷土重来吗？

　　黄燕铭：投资者要注意最近的中央经济工作会议，还有一系列的监管政策，这会使股票的投资热点出现轮换，前期很热的股票会歇一歇，而价格比较低的股票可能会有所表现，所以大家一定要注意不要死抱某一个板块或者某一个股票，很容易出现风险。在轮换的过程中，我们非常强调风格轮动而不是简单的产业链轮动，2015年要把握风格轮动的节奏。银行股证券股涨幅非常高，积累了一定的风险，虽然未来的改革预期还可以期待。行业发展前景好和股票投资机会，他们之间又是两回事，一个是树上的花，一个是心里的花，现在投资者的预期已经很高了，如果金融股还要就进一步表现，就要等新的利好政策。下一个阶段我们认为大家要做一些寻找相对便宜的品种，比如食品饮料、比如医药，环保等。未来还是牛市，但是要特别注意市场风格的切换和热点的切换。

　　任泽平：今年一个很重要的现象，就是经济增速往下走，股市往上走。实际上这种情况在很多经济史上都发生过，像日本1975到1980年，韩国2000年以后出现的经济增速往下走，股市往上走的情况下，我们看到直接融资股权融资的崛起，比如韩国2000年之后券商板块涨了600%，远远跑于大市。但是也要看到韩国股市翻倍用了3到5年时间。

　　记者：风格轮动将会是2015年的主要特征吗？

　　黄燕铭：股票市场要重点注意两个驱动力，一个是无风险利率下降，第二个风险偏好上升。无风险利率下降时要买价值股，风险偏好上升时要买成长股，前段时间降息涨的是银行的股票，这是价值股的行情。无风险利率下降之后，价值股的表现会减缓，第二个是风险偏好上升，成长股在当时情况下典型代表是券商，所以券商股和银行股涨不是同一个原因。

　　接下来我们要看市场风向怎么变：最近中央经济工作会议之后，新的一些改革政策会落地，新的改革落地之后有可能出现风险偏好上升的特征，下一轮风险偏好上升出现的话，一定是券商股吗？不一定，要注意看成长股当中其他的板块。比如保险、国企改革、电子信息科技方面的东西，可能都会有机会。 据《中国证券报》