分级基金有望入沪 “母子同堂”提升交易效率

　　CPI持续低位，经济数据偏弱再成市场节点，急涨之后A股市场整体呈现震荡趋势。截至2014年12月12日收盘，全周上证综合指数报收2938.17点，环比周上涨0.02%。深圳综合指数报收1479.82点，环比周上涨1.73%。

　　分级整体表现较弱

　　两市基金指数持续沪强深弱。上证基金指数报收5108.45点，周上涨幅度为0.52%。深证基金指数报收6211.83点，周下跌幅度为0.6%。

　　从价格表现来看，不足四成场内基金周价格收涨，平均周价格跌幅达-3.98%。基金分化更为显著，前期溢价率较高的杠杆B类品种价格回调压力显现。从各类上市基金比较来看，ETF基金整体周平均价格涨幅达1.12%，在各上市类型基金中表现突出。而分级为主的创新场内基金平均周价格下跌-8.43%，相对整体交易价格表现较弱。

　　投资运作业绩显著好于市场价格表现。超六成纳入统计场内基金周净值收涨，平均周净值增长率达0.44%，其中，股票分级杠杆B类品种表现仍然领先。债市“黑天鹅”事件爆发，银华中证转债指数增强分级(B级)、东吴中证可转换债券指数分级(B级)、招商可转债债券分级(B级)等净值下跌较大。

　　分级基金有望入沪

　　“政策底盘”和“资金引擎”短期面临档位调整。12月9日至11日中央经济工作会议举行。12月11日，证监会主席肖钢提出促进股票市场平稳健康发展，加强多层次资本市场体系建设，证券交易所机构间债券市场，发展期货市场，推进私募基金法规体系建设，提高证券基金期货服务业竞争力，扩大资本市场双向开放，聚焦监管转型，进一步简政放权。而针对本轮“再杠杆”的倍增，本周证监会对融资业务的现场检查受到市场广泛关注。

　　对于场内基金投资者而言，随着短期波动的尾部化特征增强，适时根据政策、资金变化，灵活调整交易策略更为可取。在品种的选择上，虽然分级基金以其鲜明的收益特征成为近期市场的关注焦点。但是近期以来杠杆分级子份额的凌厉上涨所导致的分级基金普遍性整体溢价率波动也导致了套利资金大量涌入。随着市场急速拉升后的胶着阶段的到来，获利了结与套利抛盘或对前期估值较高的溢价品种形成较大的市场压力，在交易配置相对谨慎或为较优选择。

　　分级基金架构于LOF平台的创新品种，目前仅在深交所上市交易。与ETF相比，交易效率的相对低下导致了分级基金整体折溢价率波动区间与持续周期都较大。而12月10日上交所发布《上海证券交易所上市开放式基金业务指引》通知。明确表明今后上交所将会开放LOF交易、分级基金分拆合并业务；上交所会员还可参与上证LOF的认购、申购、赎回和转托管业务。与深交所现有子份额上市不同，上交所分级基金有望实现“母子同堂”，即母基金、子份额均上市交易，同时上交所分级基金亦有望首次实现LOF平台上的变相“T+0”交易模式。而这将大幅缩减目前分级基金最普遍的分拆-合并套利策略的交易周期和期间风险，而这也或将缓解目前分级基金特定时期折溢价率波动过大所带来的市场风险。从中长期来看，随着分级结构化产品普及度的提升，上市、交易规则的优化，分级基金产品的折溢价波动区间将呈现逐步收敛态势。