把脉史上最大结构性逼空 A股有钱任性奔向何方

　　不知从何时开始，不论公交、地铁、餐馆，在这些热闹的地方，越来越多地听到人们大谈股市涨跌；不知从何时开始，券商营业部里，开户人群排起长龙，有券商更是打起了“开夜市”的算盘。

　　A股11月20日以来的快速、持续上涨创出了5年来A股最大涨幅，但这轮行情也是A股史上结构性分化最严重的逼空行情——蓝筹股持续拉升但小盘股跟跌不跟涨，两者形成鲜明对比。A股牛了，而且大象都起舞了，这让老股民不知所措，新股民无所畏惧。这头疯牛是怎么形成的？未来是否还能继续疯狂？

　　行情扫描

　　二八行情犹如跷跷板 风格轮换特征明显

　　每经记者 赵笛

　　新开户股民跑步入场、融资客全面做多、金融股大象起舞、成交额跨越万亿——A股再度迎来全民炒股时代。

　　不过，分析人士认为，和以往的逼空行情不同的是，当前的牛市，既不像2007年的慢牛，也不像2009年的普牛，而是一轮结构化鲜明的牛市。

　　一头极度结构化的“牛”/

　　如果将“连续两个月月涨幅超过10%”定义为逼空行情，从2006年后到此轮逼空行情前，A股共出现过5次逼空行情。

　　第一次是2006年4月、5月，沪指分别上涨10.93%、13.96%，中小板指数分别上涨14.41%、21.16%；第二次是2006年11月、12月，沪指分别上涨14.22%、27.45%，中小板指数分别上涨6.94%、8.17%；第三次是2007年3月、4月，沪指分别上涨10.51%、20.64%，中小板指数分别上涨12.76%、19.22%；第四次是2007年7月、8月，沪指分别上涨17.02%、16.03%，中小板指数分别上涨19.02%、12.53%；第五次是2009年6月、7月，沪指分别上涨12.4%、15.3%，中小板指数分别上涨3.66%、9.24%。

　　其中，第一次、第三次、第四次逼空行情的权重股和小盘股涨幅相当，属于全面逼空行情；第二次、第五次的逼空行情属于结构化行情，即权重股远远跑赢小盘股。

　　然而，上述两次结构化逼空行情较当前的逼空行情可谓是小巫见大巫。

　　2006年11~12月，中小板较主板指数偏离度 (沪指涨幅÷中小板涨幅×100%-1)为64%；2009年6~7月，中小板较主板指数偏离度为53%。2014年11月、12月 (截至12月12日)，沪指涨幅分别为10.85%、9.52%，中小板指数涨幅分别为0.53%、3.43%，中小板较主板指数偏离度却高达80%。

　　也就是说，本轮逼空行情属于没有小盘股配合的蓝筹股单边逼空行情，这是结构化逼空行情的极致。

　　逼空行情 且行且谨慎/

　　如今的A股市场有一种让人激昂澎湃的感觉。

　　以融资融券为代表的杠杆资金疯狂做多，股指期货空头一次又一次遭遇绞杀，股指期货升水一度高达百点；在现货市场，两市成交额从7000亿元到9000亿元再到突破1万亿元，可谓疯狂之极。

　　从股民的参与热情来看，五年来的开户数新高、新股民排队开户、老股民重新回到股市，公共场所各类人群久违的谈股论金，这些情形都表明，中国或将迎来一轮全民炒股的时代。

　　如今的A股市场也有一种让人迷茫后怕的担忧。

　　11月底以来，蓝筹股的单边逼空，让持有中小市值股票的投资者如坐针毡。赚指数不赚钱、满仓踏空成为大多数股民的噩梦。

　　12月9日，沪指超过8%的巨幅震荡，券商股从涨停到跌停的疯狂，中小盘股跟跌不跟涨的疲软，让新入市的股民充分感受到了什么是股市风险，也为此交足了学费。

　　2014年年末的这轮行情，无疑是一场牛市。但这场牛市和2006年、2009年的牛市有着天壤之别。

　　回顾历史，此前的两次结构化逼空行情后，市场走出了截然不同的两种走势。

　　2006年11月、12月的逼空行情后，蓝筹股开始休息，中小盘股开始接力；2007年1月，沪指结束逼空，涨幅回落至4.14%。与此同时，中小板指数的涨幅却在这个月达到了24.8%。整体来看，2006年11月~12月的逼空行情只是牛市的中段。

　　2009年6月、7月的逼空行情后，蓝筹股引领市场见顶，而中小板经历短暂调整后走出了独立行情。2009年8月，牛市就此结束，当月沪指跌幅高达21.81%。与此同时，中小板却只下跌了14.48%。值得注意的是，在经历了一个月的下跌后，虽然沪指也在随后四个月里持续反弹，但却未能创出新高。相反，中小板指数仅用了三个月就创出反弹新高，中小板的牛市在15个月后才宣告结束。

　　第一次逼空结构性行情后是强劲的风格转换，第二次逼空后是单月第二大跌幅(仅次于2008年10月)，结构化逼空行情后的走势总会让人抓狂，但唯一不变的是二八行情犹如跷跷板，当一头到达顶点后，也意味着另一头将到达底部。但历史上每一轮轰轰烈烈的牛市，都是由不同风格的股票轮涨推动的，如果我们正身处在牛市中，那么逼空之后、此前受冷落的板块和个股能否轮动将十分关键。

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　　板块表现

　　“大象”风光无限好 小票冷漠遭人抛

　　每经记者 刘明涛

　　由于经济转型，远离夕阳产业、投资朝阳产业是近年来市场主要的投资方向。然而，在政策刺激、降息效应的发酵下，被遗忘的夕阳产业却成为本轮结构性逼空行情最牛的板块。相反，转型过程中衍生出的不少新兴不少产业遭到资金抛售，老树成功“发新芽”，让本轮直上3000点的逼空行情来得又快又猛。

　　地产、航运“老树发新芽”

　　11月20日是本轮行情的起点，但不少资金满仓踏空，部分投资者看着大涨，叹息“活在梦里”。

　　回首本轮逼空大涨行情，若只将视线集中在热得发烫的券商、保险以及银行股身上，那只是看到了这轮行情的局部。《每日经济新闻》记者统计板块涨幅时发现，还有不少投资者尚未关注的大象股也在本轮行情中苏醒过来。

　　央行降息，市场第一反应就是利好房地产板块。在2008年和2012年两次降息过程中，房地产板块表现均超同期指数走势。降息首周，以招商地产为首的房地产板块表现格外强劲，单周两次冲击涨停，累计大涨28.83%。随后，券商板块独唱大戏，但招商地产股价更一度涨至22.19元，若以降息前股价13.18元计算，该股最大涨幅达到惊人的68.36%，完全可与券商股媲美。房地产另外三大巨头——万科A、保利地产和金地集团整体平均涨幅也超过30%。

　　若将时间回拨至2007年史上最长牛市，令市场记忆深刻的一定是船舶股的疯狂。当年“5·30”后，整个船舶板块在沪指6124点前累计涨幅超100%，在众多蓝筹股中引领风骚。

　　在本次逼空行情过程中，船舶股作为曾经的王者，由于此前有过一段独立上涨行情，此次表现不算抢眼，但中国船舶、广船国际进入12月的连续上涨，也再度俘获不少资金“芳心”，成功实现“老树发新芽”。

　　四大蓝筹板块轮动

　　每一轮逼空行情蓝筹板块总会上攻。在2007年“5·30”后，煤炭、有色股率先发力，6月大涨；电信、证券股打响下半年首枪，7月领涨；船舶、水务股接力，8月推动股指前行；船舶之外、保险、钢铁助力，9月市场进入最后疯狂；金融最后独舞，中石化冒头。最终一切都在2007年10月16日盘中冲高至6124点后戛然而止。

　　眼下，股指在冲击3000点的过程中，蓝筹轮动起舞的景观又一次上演。