“一九”行情或接近尾声 改革主题有望接力

　　指数型行情进一步演绎。从昨日盘面看，除银行等少数权重股上涨外，多数个股明显下跌，市场呈现出典型的“一九”特征。分析人士认为，从指数冲高回落等方面看，本轮以金融等权重股引领的“一九”行情或接近尾声。权重股休整可能会提升投资者对其他个股的关注度，进而增强市场整体赚钱效应。从市场风格和资金风险偏好、估值三个维度判断，改革主题有望再度显现出丰富的投资机会。

　　权重股独舞

　　大盘周期股无疑是近四个月市场中最活跃的群体，在大盘股行情持续演绎背景下，市场风格逐渐浓缩，从最初的“二八”格局开始向“一九”行情过渡。周一，伴随沪综指创出阶段上涨新高，再次出现权重股独舞的行情。

　　沪综指以3129.27点小幅高开，全天大部分时间呈现强势震荡格局，最高上探3189.87点，创出阶段新高，最低下探3090.51点，收报3127.45点，上涨18.85点，涨幅为0.61%。支撑上海主板大盘全天保持强势格局的仍是大盘权重股。从行业角度看，申万一级行业指数涨幅居前三位的分别是银行、公用事业(电力股为主)和采掘(煤炭股为主)，涨幅分别为5.45%、2.64%和2.32%。上述三个行业均为A股市场典型的权重行业，从涨幅看，市值占比最大的银行股是大盘保持强势的重要支撑力量。

　　不过，在银行等权重股高歌猛进时，一些市场现象也开始出现。首先，从个股涨跌看，在昨日2322只正常交易的A股中，上涨的仅306只；2010只个股收盘下跌，跌幅超过3%的个股多达1704只。多数个股不仅与上涨无缘，而且明显下跌，市场从此前的“二八”行情进一步演绎到“一九”格局，赚钱效应大幅弱化。其次，从主要指数表现看，尽管沪综指继续创出阶段新高，但中小板综指和创业板指数均出现近5%的下跌，显示主要指数间不同步的问题进一步放大；从沪综指看，该指数出现冲高回落走势。最后，在量能方面，上海市场成交6244.8亿元，深圳市场成交3078.0亿元，较此前缩量，大盘出现量价背离的情况。

　　分析人士认为，以权重股为主要推动力的指数型上涨或许已接近尾声，银行等大盘蓝筹股虽然还有可能惯性上冲，但基于资金推动力有限及获利盘增加等因素，短期内继续向上的空间有限。

　　改革主题有望接力

　　权重股休整并不意味着市场机会将迅速减少。一方面，权重股行情告一段落，有望令资金获得关注其他类股票的契机，导致赚钱效应相应提升；从改革逻辑理解，电力板块强势上涨是基于改革能够带来发电企业盈利水平和运行效率提升的预期，与此相类似的且更重要的则是国企混合所有制改革。国企引入外部资本，需要公允的定价和充分的信息披露，资本市场是天然有利于推进混改的场所。从混改影响看，国企不再以规模扩张为追求目标，更注重投资效益，这将有利于提升股东回报。具体地看，混改包含多条主线。一是央企层面改革，每一家央企旗下都有多家上市公司，这些公司有望成为混改先锋；二是行业层面改革，如军工科研院所改制的推进将带来大量优质军工资产证券化，相关上市公司业绩和估值提升打开空间；三是地方层面改革，对应的则是以地方国企为代表的二线蓝筹，某种程度上地方国企推进改革的力度可能更大，因而不排除可能会出现“黑马奔腾”的景象。

　　土地制度改革的政策铺垫则在加快推进。农地方面，中央深改组会议审议了《关于引导农村土地承包经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》、《积极发展农民股份合作赋予集体资产股份权能改革试点方案》，农地流转原则基本可以概括为明晰所有权、稳定承包权、放活经营权，在这个基础上推进适度规模经营、创新农业经营主体。农民集体性建设用地以及农村宅基地的征收和利用相关的试点方案正在抓紧制定，出台时间临近。对于A股投资而言，应当从包括土改在内的更广泛的“三农”角度来理解投资机会，一是农业现代化水平提升给农机、种业等行业带来的发展机遇，二是制度变革带来土地资产增值，相关上市公司获得价值重估的机会；三是土改带来的农业经营体制创新有利于提升品牌农资企业的销售业绩。

　　以存款保险制度的推出为标志，金融体制改革吹响号角。资本市场进一步开放将为A股引入更多源头活水，券商加杠杆空间打开意味着投资者可通过两融手段进一步放大牛市效应，同时也给券商股业绩提升带来机遇。对于金融机构而言，市场化改革下牌照管制放松势不可挡，这意味着综合实力较强的金融机构混业经营和业务规模快速扩张在不远的将来会从预期成为现实，除了券商，银行、保险等板块的估值修复还远远没有结束。

　　改革主题远不止这些，十八届三中全会提出了336项深化改革目标，四中全会提出了180多项对依法治国具有重要意义的改革举措，这些改革的落地意味着明年将会迎来政策密集发布的一年，而改革主题的A股投资则会接连不断、异彩纷呈。更重要的是，改革举措的推进带来的改革红利释放将会进一步强化基于改革逻辑的投资行为，推动牛市的进一步发展。