融资市场“偿还风”抬头 避险情绪显著升温

　　加杠杆热情高涨是此轮资金撬动大盘单边上行千余点的关键，不过一旦指数出现大幅波动，融资客也随时面临“爆仓”的巨大风险。根据最新统计数据，本周一盘中大盘“巨震”近100点，跌停个股更接近300只，梦魇一般的走势令两融资金踩踏式出逃，当日偿还额即飙升至1290.19亿元；行业方面，鉴于赚钱效应仅局限在个别领涨板块内，两融资金也亦步亦趋，跟随板块行情趋势明显。在大盘频频宽幅震荡以及场内赚钱效应显著收窄的格局下，分析人士认为，后市融资偿还力度有可能持续维持高位。

　　避险情绪显著升温

　　继前一交易日收盘创出4年新高，本周一上证综指盘中摸高至3189.87点近5年最高值，不过指数的新高之旅并非一帆风顺，当天大盘在红绿盘之间数度切换，甚至一度上演近百点“高台跳水”戏码。根据现有融资融券规则，这意味着部分投资者已经站在爆仓的悬崖边，甚至不排除小部分已经爆仓的可能。生死一线之间，本周一融资客选择大肆融资偿还来规避风险。

　　相关数据显示，12月22日市场融资偿还额为1290.19亿元，较前一交易日的1111.28亿元激增178.91亿元，同期融资买入额则录得1325.85亿元，环比增幅相对有限，这使得本周一市场融资净买入额急剧下滑，仅仅达到35.65亿元。对比上周融资净买入额每日120亿元的平均水准，两融资金入场速度正在减慢，这也折射出融资客心态正在由亢奋转为谨慎，市场避险情绪升温。

　　个股方面，当前市场超过一半两融标的遭到融资净偿还，具体数量为458只，其中融资净偿还额度在1000万元以上的股票多达230只，民生银行、际化集团、中国平安、中国中冶、航天动力资金偿还力度最大，分别为12.56亿元、4.12亿元、4.01亿元、1.80亿元和1.56亿元；与此同时，之前市场融资净买入额靠前的中信证券、海通证券、中国平安、华泰证券、广发证券等对资金的吸引力显著减弱，环比下降幅度均在50%-97%之间。

　　事实上，随着融资融券余额强势突破1万亿元大关，券商机构可供融出的资金额度也出现紧绷，两融市场正面临流动性边际收敛的尴尬。换句话说，后市融资客若要获取超额收益、布局新的目标，势必先卖出手中部分获利预期偏小的筹码，因此，两融余额从大步流星式的“跳涨”转换为小步快跑的温和上涨亦将是大概率事件。

　　追涨杀跌 资金“扎堆”

　　如果说两融市场最重要的功能在于价值发现、提前布局，那么随着大盘日渐显露调整压力、市场赚钱效应收缩至极致，两融投资客也不敢轻举妄动，追涨杀跌成为他们博弈行情的无奈之举。

　　据wind数据统计，本周一行业板块融资偿还“井喷”，全天出现融资净偿还的申万一级行业板块骤增至12个，其中纺织服装、机械设备、汽车、国防军工融资净偿还额度最大，分别为4.29亿元、2.74亿元、2.12亿元、1.71亿元；与之相对，公用事业、银行、建筑装饰、农林牧渔、食品饮料、采掘板块则融资净买入额居前，具体金额分别为13.46亿元、10.06亿元、8.18亿元、4.41亿元、3.51亿元和3.36亿元。

　　值得注意的是，当天两融资金动向可以说与行业表现如出一辙。数据显示，当天28个申万一级行业中仅有银行、公用事业、采掘、农林牧渔、食品饮料板块出现上涨，涨幅分别为6.90%、3.84%、3.37%、2.08%和0.67%；同期计算机、纺织服装、交通运输、电子、国防军工、机械设备板块则下跌较猛，跌幅均在4%以上。分析人士认为，导致融资客亦步亦趋，紧紧追随场内热点的原因有三点：

　　第一，从统计数据来看，尽管近期“指数牛”特征明显，但市场赚钱效应却并未水涨船高，反而快速缩水，本周一随着沪综指攀上近5年新高，场内更出现近2000只股票下跌、近300只股票集体跌停的惊悚一幕。立足这一行情，撒网式的布局方式已经过时，融资客想要有所收获必须精准打击，一步走错满盘皆输，这促使两融资金“扎堆”领涨股现象突出。

　　第二，对那些下跌板块而言，在资金偏好已然改变的时点上，融资客此时大举介入无异于慢性自杀；及时派发，将手中筹码转化为实实在在的收益才是上策，这也加剧了资金出逃预期，由此形成本周一市场融资偿还潮。

　　第三，行业间横向比较，前期随着大盘新高之旅，蓝筹板块有效轮动，均已有所表现，在基本面和政策面均无超预期利好问世的条件下，后市行业机会将会从哪个板块爆发，暂时还不明朗。仅从资金情绪出发，追逐那些正在上涨的蓝筹板块，则兼具短线获益和降低风险的双重功效，而这又恰恰助长了行业热点的进一步集中。

　　12月22日行业融资净买入金额(亿元)