财政部发文支持地方治污 板块异动谁是环保龙头？

　　据经济之声《交易实况》报道，财政部联同两部委日前印发了《污水处理费征收使用管理办法》(以下简称办法)。办法指出，污水处理费将按照“污染者付费”原则，并属于政府非税收入，全额上缴地方国库，纳入地方政府性基金预算管理，实行专款专用。

　　办法还鼓励各地区采取政府与社会资本合作、政府购买服务等多种形式，共同参与城镇排水与污水处理设施投资、建设和运营。可以看出，政府为防污治污从财政上采取了鼓励地方政府的办法。

　　据北京市环境保护局官方网站消息，2014年全年市区两级环保执法部门对各类环境违法行为处罚金额达到1亿0565万元，同比增长267%。如果新的污水处理办法实施，地方政府治污的积极性会调动起来。

　　从二级市场上看，本周环保股整体维持活跃态势。在蓝天净水的目标下，哪些公司今年会有明显业绩增长？上市公司当中，谁会成为环保行业的龙头公司？东兴证券研究员刘斐进行分析。

　　经济之声：去年的中央经济工作会议就已经提出，我们的环境承载能力已经达到或接近上限，环保治理刻不容缓。环保逐步走向系统性治理，业内人士也预计未来有望逐步出台政策来加强监管和治理。目前防污、治污这个行业去年总体市场有多大？

　　刘斐：到2013年底全国整个环境治理的总额投资是达到了九千亿，城市环境治理总共建设是五千亿，老工业污染治理是800多亿，而对于水务这一块的话，整个的2013年的全国的污水排放总量是接近700亿吨，然后工业污 水是200亿吨，城镇污水是480多亿吨，这样的话就是污水排放的整个运行浪费是接近一千亿，其中工业的话是六百多亿，然后污水运行厂的费用是接近400亿。

　　经济之声：如果我们回到投资方面，在我们目前二级市场上，与防污治污相关的上市公司现在估值处于什么水平？

　　刘斐：如果以2014年业绩测算的话，就是主要的A股上市公司的市盈率是在25倍到50倍之间，以2015年的业绩来说测算的话市盈率也是在25倍到40倍之间。

　　经济之声：我国环保行业主要包括三个子行业：一是环境保护产品生产业，主要指保护生态环境的设备、仪器和药剂的生产经营行业；二是废弃资源综合利用业；三是环境保护服务业，主要包括水污染防治、大气污染防治等相关的服务行业。这几个子行业哪个市场发展速度快？谁的收益较好？

　　刘斐：简单分析一下，如果设备仪器和医药中间来看的话，就是在设备里面主要的上市公司主要是垃圾焚烧发电，比如说炉排炉和循环硫化床为主。这样这个行业的话，目前在国内是产能比较过剩，营业能力相对而言差一点，仪器中间主要是检测类仪器，目前这个行业的营业能力非常好，毛利率基本在50%以上，药剂行业目前国内主要是以修复类药剂和高科技还有固化稳定化药剂为主，这样行业的话主要是以进口为主，国产化程度相对比较低，第二个是综合利用的行业废气资源综合利用，国内化主要分为两类，一类就是资源化回收，这个行业主要是容易受到金属价格波动，比如说铜、铝价格的波动，还有一些政策因素的影响，对它的营业影响相对比较大。另外一类是无害化的处理和处置，这个行业比较稳定。第三类，就是运营行业，水务运营的话，运营能力相对来说比较稳健，基本毛利率在30%到40%，大气这个污染防治的话，目前国内的上市公司主要以脱硫脱硝为主，主要承揽这种电场外包的脱硫脱硝业务，它容易受到电厂放电量的一些影响，所以行业也是会受到电量的波动会比较大，我们看好几个行业，简单来说就是国内的这种检测行业，还有膜行业及还有修复类药剂，就 是餐厨垃圾、电子废弃物拆解，汽车拆解、还有农村给排水、还有城市综合环卫这么一些子行业。

　　经济之声：当然从普通投资者的角度可能跟我们生活很密切相关的就是一些大气污染防治类企业，但是前面您并没有谈到可能觉得这个市场会发展很快，原因是什么呢？

　　刘斐：大气污染防治的话，从目前国内上市来说，主要是它应对电场脱硫脱硝，国内基本主要电厂的话，这些设备基本上都投入完全了，后面的增量我们觉得可能不会太大。

　　经济之声：一开始我们说国家出台了《污水处理费征收使用管理办法》，上市公司当中参与各地水务的企业也有不少。武汉控股、洪城水业都有一定地方垄断性业务。象首创集团业务涉及多个地区，国祯环保污水处理已完成全国化布局。地方优势和全国性业务发展，哪种方式更适合目前的污水处理市场？

　　刘斐：我们更看好是全国性和平台性的环保平台，原因是一般地方的垄断公司的话，相对来说它的盈利能力比较高一点，但是这样的话，它的模式复制的话会更加困难，异地会很难拿到可以跟当地营运能力相同类比的项 目，而我们全国性的平台公司的话，它的发展空间会更大，一方面它便于融资，另外的话它可以通过不断的收购，弥补它产业链的短板实现它的综合业务一个协同发展，比说像桑德环境的固废领域，通过不断的收购整个固废 链条它现在已经基本上建成了。第三个的话就是资产规模更大，平台公司全国性公司资产规模很大，这样的话，大家跟其他的公司的竞争以及和地方谈判过程当中更容易获得优势。

　　经济之声：当然我们做了一种划分是地方性的优势和全国性的业务。在上市公司当中，有的公司发展多种污染处理业务，象重庆水务去年就和法国苏伊士环境集团签约，成立一家土壤修复有限公司。有的环保业务有特色 也有市场，比如中电环保在核电水处理方面具有很强的核心竞争力，市场份额稳定在30%-40%。从业绩回报来看，哪种业务发展的盈利更好一些？

　　刘斐：是这样的，专业性公司它容易受到行业比较一些阻碍，比如说中电环保它在核电水处理市场一直稳定在30%到40%，但是这两年受到国内核电建设停止的影响，这块业务增量可能就会放缓，另外比如说石化系统的反 腐，还有煤炭行业的不景气，就导致了目前煤炭煤化工和石油化工这些建设项目也受到一些影响，这样工业污水处理也受到一些影响，这样对于这种专业的这些公司的话它的业绩扩张都会受到一些影响。而这种国内现在就其 他公司做一些横向的兼并重组，也在一定程度上规避了就是某一个项目和某一个行业黑天鹅事件一些影响，它会实现更稳定的一个营业水平。