两融标的遭减持 券商板块最受伤

　　导读：大盘昨天暴涨4.74%，红盘站上3300点。保险、信托、证券和银行板块涨势凶猛，轻松将大盘拉升150点。

　　作为两融标的集中营的券商板块，虽然是普涨，不过仅海通证券涨停，曾经的旗手中信证券更是屈居板块第5名。

　　盘面

　　杠杆资金成杀跌主力

　　昨日大盘报复性反弹的背后推手仍是金融板块，保险股大涨9.84%，信托股大涨9.59%，证券股排名第三，大涨7.08%。

　　作为大盘上涨最为强劲的发动机，在去杠杆化的过程中，券商股似有被取代之势。中信证券昨日上涨7.72%，新股国信证券涨幅仅4.01%，虽然大盘飘红，不过机构对其走势仍然存疑，主要因素即是两融标的短期出现了转折点。

　　机构分析认为，截至上周五，融资融券余额突破11000亿元，达到11184亿元。两融余额从去年7月初的4000亿元增加至1.12万亿元，净增7120亿元，大涨1.8倍，在市场上涨期间呼风唤雨。当前证监会意在控制杠杆降低市场波动，短期看属于“黑天鹅”事件。业内人士分析，来自杠杆资金的杀跌仍将主导短期市场波动，成为市场主要特征之一。

　　在本周一的股灾中，大盘力挫7.70%，创7年来最大单日跌幅，最大做空动力来自政策调控等“黑天鹅”事件的共振效应，盘面突出特征是杠杆资金全面杀跌。有数据显示，当天154只收盘跌停非ST股中，117只为两融标的股，占比达76%。

　　分析

　　两融标的股引导跌停

　　两融余额高、累计涨幅大的两类标的成为跌停股重灾区。首先，两融余额最高的前20只标的股本周一全部跌停。中信证券以331.77亿元居沪深两市两融余额之最，中国平安、海通证券分别以317.55、147.94亿元居两融余额第二、第三位，当日中信证券、海通证券均一字跌停。跌停的还有民生银行、浦发银行、中国银行等银行股，以及多次在大盘上攻中担当先锋的中国石化、地产龙头万科、国企改革和“一带一路”龙头股国投电力和中国铁建等个股，这些品种两融余额一直稳居两市前30位。

　　其次，前期累计涨幅大的融资标的股大面积跌停。去年7月1日至今累计涨幅最大的前十只个股中，除东方财富停牌外，中国交建、国元证券、华泰证券、光大证券、中国中铁等周一均报收跌停。累计涨幅超100%的个股，六成跌停。

　　券商股大跌起源于两融违规，因此其融资余额动向备受市场关注。从最新两融数据来看，融资资金出现了亿元级别甚至10亿元级别的减仓。

　　有数据显示，本周一券商股全线跌停，龙头股中信证券融资余额由上个交易日的332亿元，减至312亿元，减少金额为20亿元，减幅6%；融资余额出现较大退场的还有海通证券、华泰证券、广发证券、招商证券等，其中海通证券本周一融资余额较上一交易日减少8亿元，后三者减少均在5亿元左右。

　　与去年年底的疯狂行情比较，这组数据更加意味深长。板块风向标中信证券去年12月中旬之后融资余额节节攀升，以3至4个交易日增加10亿元的节奏，由200亿元一线奔向300亿元平台，一个月增长幅度接近40%，其股价不仅迭创新高，而且动辄就是涨停。

　　追访

　　券商股遭减持近140亿

　　据媒体统计，今年沪深两市有59家公司遭重要股东减持，其中18家公司为两融标的股。从行业分布来看，18只遭减持的两融标的股中，有4只来自券商，银行、房地产、化工、家用电器各有2家。

　　在1月份重要股东减持中，金融板块是“重灾区”。公开数据显示，银行股股东合计减持2964.7万股，金额逾2.8亿元。不过银行股的减持与券商股的减持，根本就不在一个重量级上，券商股减持数量达到4.46亿股，金额近140亿元。

　　券商股大龙头中信证券被减持额度最高。今年以来，该股已遭重要股东5次减持，合计减持3.52亿股，减持金额高达115.67亿元，占已流通A股比达3.59%。紧随其后的是紫金矿业，今年以来重要股东减持2.22亿股。上海电气、庞大集团减持量也过亿。

　　业内人士表示，相对券商股，银行股估值目前尚低，且银行股的主要股东多为国资、央企以及外资等战略投资者，减持赚取价差意愿不强。从市盈率(PE)及市净率(PB)来看，券商股PE集中在40倍～70倍之间，其中太平洋和光大证券的PE值最高，超过140倍；PB集中在4～7倍区间。与券商股相比，银行股估值尚低，16家上市银行PE估值全部在10倍以下，兴业银行最低为6.72倍，最高的平安银行为9.38倍。最新PB均值在1.3倍左右。

　　东北证券银行业分析师唐亚韫认为，券商与银行的行业背景大不相同，券商在加杠杆，银行则在去杠杆，市场对券商2015年业绩预期中过分强调了股市交易量及创新业务对业绩的贡献，但这些因素的不确定性都非常大。

　　趋势

　　个股走势可能分化

　　针对市场走势，瑞银证券分析师蒲延杰认为，“流动性推动的牛市已经结束，未来行情更多取决于盈利增速恢复的力度。在市场反弹之时，建议投资者继续从金融股退出。”

　　投行汇丰最新报告认为，投资者不用急于在中国A股抄底，A股短期表现受制于以下因素：一是市场积存大量沽售券商股的交易指令，对股市造成不确定性；二是几家主要券商自去年11月以来融资业务大幅飙升，未来的增长步伐将会减慢；三是货币宽松预期减弱且第二波升浪需由基本因素改善支撑。

　　尽管券商股尚未止跌企稳，不过已出现活跃资金入场抢反弹。由于各路资金短线尚难以达成共识，可预见的是，券商股将在年报业绩等因素刺激下出现分化走势。文/本报记者 刘慎良 图示制作/王慧