股票发行注册制：丹唇未启笑先闻

　　全国政协委员、证监会市场部副主任王娴表示，股票发行注册制改革各项工作正有序推进，已经完成注册制改革基本方案的初稿，同时正着手启动股票发行注册制改革的其他各项准备工作--
　　在正在召开的全国两会上，资本市场改革的顶层设计思路逐步浮现。今年资本市场的大变革——IPO注册制落地脚步渐进，资本市场也将实现版图重构。
　　中国证监会主席肖钢表示，新《证券法》正式实施之日起，注册制即可开始推行。分析人士指出，当前，与IPO注册制直接相关的一项重要基础性工作就是修法。现行《证券法》第二章规定，公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。要推进注册制改革，就需要修改《证券法》的相关条款，而《证券法》的修订将在今年6月份完成；另外注册制改革的方案已经上报国务院，注册制施行的另一个重要前提是方案得到国务院批准，因此，此前市场的一致预期是注册制的推出要在今年下半年有可能真正推出。在高层下定决心推行注册制解决企业融资难问题的大背景下，注册制改革延迟到2016年的可能性不大。
　　中国证监会副主席庄心一在参加全国政协经济组联组会议间隙表示，股票发行注册制改革需要一个系统性、全方面的准备工作。注册制推出后需要一个完善过程，会在实践中不断磨合完善，某些东西还需要修补，它的效果也是逐步体现的，不会一蹴而就，一劳永逸。针对上市公司市值管理意见何时出台的问题，庄心一认为，市值管理是全球性一般概念，各地内涵和表现形式不一样。总的来说，市值管理有两方面内容比较重要，其中之一是上市公司应在所有股东权益同等考虑、同等维护的前提下来做市值管理，而不是针对个别股东，因此市值管理是企业的共同利益、长远利益。另一方面，市值管理不能触犯现行法律法规，比如市场担忧的内幕交易、市场操纵或者虚假信息披露。
　　全国政协委员、证监会市场部副主任王娴7日表示，股票发行注册制改革各项工作正有序推进，已经完成注册制改革基本方案的初稿，同时正着手启动股票发行注册制改革的其他各项准备工作。注册制的核心在于理顺政府和市场的关系，注册制能较好解决发行人和投资者之间信息不对称的问题，同时规范监管主体的监管边界，避免监管部门过多干预市场。证监会作为监管部门，不再对发行人进行背书，也不过多关注企业过往业绩、未来发展前景，而交由投资者自行判断和选择，股票发行价格和数量由市场各方博弈形成，其目的就是让市场在资源配置中发挥决定性的作用。同时，监管部门也会把监管着力点转向事中、事后监管，更好地维护市场秩序和投资者的合法权益。
　　在2015两会证监系统首场见面会上，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰表示，当前注册制改革涉及到多方面工作。比如总体框架设计、具体实施方案的制定《证券法》的修改、起草规则与配置审核力量、新制度的宣讲和培训、新老制度的过渡和衔接等。他认为，在中国实行注册制需要考虑审核的主体、信息披露的要求、中介机构的作用和责任、信息欺诈的处罚、发行上市条件五方面问题。针对审核权下放后交易所是否会发生恶性竞争的问题，桂敏杰给予了否定回答。他提到，中国企业要申请上市的数量非常巨大，交易所的能力还没有得到充分发挥，当前的主要矛盾不是交易所之间争夺资源、恶性竞争的问题，而是如何进一步发挥资本市场服务实体经济能力的问题。
　　3月8日上午，全国人大代表、深圳证券交易所总经理宋丽萍在参加证监系统两会代表见面会时表示，深交所将按中国证监会的统一部署，充分吸收借鉴境外市场的有效做法，全面做好注册制的组织机构、工作规程、规则体系修改及人员队伍保障等工作。她表示，组织架构需要注册制改革方案的最后确定，规则体系也需要等待《证券法》修订结果，但人员队伍必须提前准备。她透露，深交所有100多名骨干拥有在证监会审核的工作经验，但需要按照注册制的审核理念进行专项培训。她还提到，深交所组织课题组通过对美国证监会50份招股说明书的审核意见书进行研究，不难看出注册制审核是站在投资者的角度，分析发行人信息。如果审核权下放至交易所，将重点关注发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解性。
　　美国和日本的证券市场是实施注册制的典型代表，而这种制度的市场化程度也最高。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。
　　随着发行制度的市场化，长期以来A股市场上由于IPO供应限制造成的溢价将逐步消失。而随着注册制的逐步推进，壳价值将逐步归零。同时，由于监管力度的增强，上市公司更加注重股东回报和优先股的试点，A股上市公司特别是大盘股票的长期投资价值将逐步提升。并且，市场估值体系将出现调整，因供给较少维持高估值的部分股票将会面临回调的压力，而真正有业绩支撑的股票将获得投资者更多的青睐。对于整个A股市场而言，“慢牛短熊”的格局将逐步形成，投资者的行为会更加理性，价值投资为代表的健康的投资方式将得到认可，纯粹的概念炒作的投机行为将逐步被市场摒弃。不仅如此，“慢牛”还能改变中国家庭长期以来投资途径匮乏的局面，深化中国广大的中产阶层家庭的财富观念，能够引导家庭理财走向长期投资、价值投资、理性投资。
　　(图)中国证监会主席肖钢表示，新《证券法》正式实施之日起，注册制即可开始推行