A股显现重组依赖症：19公司今年集体搁浅

　　2015年才刚刚过去不到三个月，A股市场却迎来了较为密集的重组搁浅潮。

　　公开数据显示，2015年至今已有19家上市公司的重组进程终止。其中仅今年2月中旬之后，就先后有安妮股份、江泉实业、园城黄金、安彩高科以及西藏旅游等多个公司重组宣告终止。

　　在并购重组业内人士看来，重组密集搁浅的背后是整个资本市场兼并重组活动的提速。

　　而在今年的全国“两会”上备受关注的注册制，年内事实已成大概率事件，这被认为将推动资本市场上，尤其是“壳资源”公司的重组进度，这也意味着整个市场的重组速度近期还有望得到进一步的提升。

　　重组搁浅暴增

　　随着证监会在去年7月为重组松绑之后，国内资本市场上的并购重组便如雨后春笋一般进入加速阶段。

　　数据显示，2014年A股重组数量明显增加，重组案例一共221起，数量是2013年111起的近2倍。而进入2015年之后，重组热潮仍在持续升温，截止3月13日，沪深两市共有的185家企业开展了重组。

　　不过值得注意的是，伴随整体重组数量持续升温的，是上市公司重组再度出现密集搁浅的情况。

　　据21世纪经济报道记者统计，2015年截至3月13日，共有19家上市公司的重组进程终止，而WIND数据显示，去年全年，上市公司发生的并购案例中最终失败的总共有47例。也就是说，今年前三个月的重组搁浅数就已达到了去年全年的约四成。

　　实际上，今年2月份之后，重组搁浅的发生情况堪称密集。公开资料显示，从今年2月10日开始，先后有安妮股份、江泉实业、园城黄金、安彩高科以及西藏旅游等多个公司重组宣告终止。

　　这些重组搁浅的公司，股价也受到显著影响，和去年一些公司在重组失败之后股价涨跌互现的情况有所区别，今年这些公司股价大多都应声下跌。

　　江泉实业在3月9日复牌之后连续跌停板，威华股份（002240.SZ）在和赣州稀土重组搁浅之后，股价连遭三个跌停板，当时市场上更是一度泛起其将步*ST昌九（600228.SH）后尘的担忧。

　　而相比重组搁浅，背后的原因则更引人关注。实际上，上述19家重组搁浅公司中，有13家公告重组失败，3家被证监会暂停审核，1家重组未获股东大会通过，2家公司重组未获发审委通过。

　　“失败主要原因可以归纳为双方对重组标的估值差异、财务状况不合要求、方案不达监管要求、标的资产股权结构情况，标的公司爽约以及盈利前景不明朗等等。”一位兴业证券的研究员告诉21世纪经济报道记者。“其中估值差异，也就是价格谈不拢，在去年的重组搁浅案例中更是占到六成，可以说是最大拦路虎。”

　　除估值差异外，还有因股权结构过于复杂而最终导致重组流产的情况。今年3月12日宣布重组终止的西藏旅游就是这种类型。3月11日晚间公司公告称，由于标的资产的股东人数众多，股权结构复杂，虽然经过反复沟通与协商，但依然未能在规定时间内就交易条件达成一致。

　　“上市公司推进重组，上市公司本身实力雄厚，以及标的公司资产优质并不能代表一切，类似西藏旅游这样股权结构过于复杂导致重组失败的案例越来越多。”上述券商人士说。

　　值得注意的是，市场上重组搁浅情况的密集出现，还和监管层加强管理力度有密切关系。证监会曾明确表示，将加强对上市公司重大资产重组内幕交易防控的事前、事中、事后全程监管，对涉嫌内幕交易的上市公司重组暂停审批或终止审批。

　　重组依赖症显现

　　在A股市场，并购重组已越来越成为投资者眼中的焦点，凡有重组预期的上市公司，股价大多能够受到一定程度的追捧。

　　一些上市公司也将自己的业绩期望及扭亏前景寄希望于并购重组之上。“过于依赖重组，会导致投资者的盲目追进，一旦重组搁浅，受损的往往也是投资者。”上述券商人士表示。

　　威华股份就是较为典型的例子。因其一纸公告宣布重组终止，不少投资者因此损失惨重。类似的情况还曾发生在*ST昌九身上，同样因为和赣州稀土的重组破灭，十连跌的惨剧让此前高位跟进的投资者受到严重损失。

　　除了投资者之外，一些公司往往也将自身的业绩和并购重组紧密的联系在一起。

　　2015年1月6日，星河生物公告称，由于终止重大资产重组项目，公司2014年净利润将出现亏损。星河生物本寄望于通过并购提升上市公司盈利能力，以盘活公司旗下长期闲置的新乡基地。然而，标的公司的“育肥牛生态养殖基地”项目，却因信贷政策收紧及并购过程中谈判、尽调、申报、反馈的周期较长影响，未能按预先计划解决流动资金问题。导致项目未能按计划投产及按预期贡献收益。

　　随着重组的失败，星河生物在随后的1月30日发布了业绩预亏公告，2014年公司亏损额或将达到2.87亿元至2.92亿元，较2013年的亏损额（逾1.6亿元）进一步扩大。