上周沪深两市成交逾6万亿 天量流动性结构重建推升A股

　　3月27日，上证指数最终被定格在3691.1点，两市成交额9502亿元，是上周唯一一个落在万亿元以下的交易日。不过，上周5个交易日下来，沪深两市累计成交额达60732亿元之巨。

　　流动性结构重建

　　对于市场巨大的成交量，广州一家私募机构人士对记者表示，“目前仍有大量投资者源源不断入市，预计资金面会处于持续宽松状态。在没有利空出现的情况下，大盘或拒绝深度调整，将再度向上发起冲击。”

　　广发证券投资顾问游文峰也称，从目前市场种种运行特征看，资金和政策驱动的行情特征明显。由于资金大量涌入，市场整体上不会出现大幅的调整，结构性的表现仍将延续。

　　摩根士丹利华鑫固收投资部施同亮认为，当前推动资产转换的强大动力来自于流动性的结构重建。一是，实体经济向虚拟经济的流动性转换；二是，固定收益类资产向权益类资产的转换。

　　“实体经济向虚拟经济的流动性转换其实过去五年一直在发生，从民间借贷金融到信托刚兑高收益，从贸易融资铜到企业理财投资高涨。其直接原因是，一方面实业投资盈利差，甚至难以覆盖高融资成本，另一方面是投资前景不乐观，企业家减少了资本开支。”施同亮称。

　　“我们认为，目前的资本市场轮动，更多是来自虚拟经济的再分配过程，但不同于经济繁荣带来的资本轮动。然而，从流动性方向来看，A股的结算保证金账户、融资融券余额，都在逐步放大，实体的资金在流出，短期内上涨因素尚在。”施同亮表示。

　　A股的核心逻辑

　　民生证券策略分析师李少君也认为，此轮A股上涨的逻辑本质是“有钱没处花”：恰逢全民资产配置时代，房地产出现下行拐点、世界范围内长期利率出现下降趋势、货币资产愈加廉价、大宗商品迈入向下周期，居民资产在被动重置的压力下流入股市。

　　目前中国居民的资产大致有三类配置，房地产、银行存款和股票。按房地产现有存量130万亿的规模计算，房价每下跌1%就意味着居民资产账面价值缩水1.3万亿，而过去12个月，70大中城市二手房价格累计跌幅已超5%；同时，在存款保险和降息双双到来的背景下，我国高达48万亿的居民储蓄存款收益率将持续降低，并且开始暴露于信用风险之中。

　　“此外，银行理财产品也开始逐渐增配权益类比重。目前股票资产占理财配置比重已经上升至2.5%，今年这个比例有望增加到5%以上。除此之外，银行还可以通过信托计划、券商资管等渠道间接进入二级市场。” 李少君表示。

　　西部证券投资顾问王璐认为，在良好的流动性环境中，改革红利的持续释放无疑也成为激活市场人气的重要原因，“目前各领域改革方案出台预期明显增强，考虑到‘博鳌论坛’召开，以‘一路一带’、‘国企改革’、‘金融改革’为首的主题概念有望进一步活跃，为市场催生更多的结构型投资机会。” 　　(何晓晴)

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