300亿起点 中长期布局宋城演艺正当时

　　在创业板整体回调的大环境下，因巨资并购六间房而连续七个一字涨停板的宋城演艺终于止住猛牛势头，截止3月30日收盘，其市值停留在295亿元。

　　投资大师格雷厄姆有一句名言：“市场短期是一台投票机，但长期是一台称重机。”在短期连续暴涨后，市场获利丰厚，尤其是遭遇创小板回撤的系统性风险时，部分投资者选择获利了结从而带动股价回调在预期之内。但是，深入分析本次并购以及并购后的预期，作为中国O2O互动娱乐第一股的宋城演艺，300亿绝不是终点，而是起点。

　　本次并购价格非常具有竞争力

　　26亿元揽入一个互联网平台，而且是一个盈利体量较大且高速增长的互联网平台，在当前火热的并购市场，恐怕再也难以找出第二家。从笔者统计的近3年50多起文化传媒领域并购案例来看，本次交易4年的对赌期，35%的净利润复合增长率均名列前茅，显示了刘岩等人强烈的信心和十足的底气。此外，3年平均12.24倍的并购PE在稀缺性非常高的平台型标的并购案例中，也低于可比的其他6起交易的平均水平。

　　宋城演艺复牌后连续涨停只是静态价值的合理回归

　　宋城演艺复牌后7个一字涨停板给市场一种涨幅巨大的错觉。但实际上，这种上涨只是静态价值的合理回归。从2014年12月18日宋城演艺停牌起到2015年3月30日收盘止，期间创业板指数涨幅40.17%，文化传媒指数涨幅30.33%，而刚刚巨资并购优质互联网标的的宋城演艺，期间涨幅仅为75.70%。从笔者统计的50多起文化传媒并购案例来看，相关公司在复牌后相对于大盘指数和行业指数的超额收益率均在60%左右，而宋城演艺目前相对于大盘指数和行业指数的超额收益率分别在35%和45%。目前的上涨更多是补涨性质，尚未完全反映并购六间房后的价值重估。

　　按照市场一致预期和六间房的利润承诺，模拟本次交易完成后宋城演艺2015～2018年EPS分别为1.04元、1.36元、1.67元和2.05元，以52.92元收盘价计算，对应2015～2018年动态PE分别为51倍、39倍、32倍和26倍。当前创业板平均市盈率高达86倍，宋城演艺50倍出头的PE可谓创业板里的估值洼地，股价空间仍然巨大。

　　内生增长和外延扩张并举，小步快跑进入高速成长期

　　宋城演艺本身是一家非常扎实且高速成长上市公司；此次并购将带来现场演艺和互联网演艺的协同，插上腾飞的翅膀；而且，在“打造宋城生态，全面拥抱互联网”的战略指引下，可以预期未来会有更多的资本动作。

　　2月底公司公布一季度业绩预告，预计2015年一季度净利润同比增长四成至六成，盈利6992万元至7990万元。公司旗下各大公园一季度创意不断，新春庙会、裸婚典礼、花痴节等节目精彩纷呈，客流络绎不绝，预计业绩大幅增长有保证。2015年，三亚、丽江、九寨将全年贡献利润，宋城娱乐综艺节目上线，大盛国际电影陆续上映，以上因素将推动公司业绩全年高增长。

　　六间房的互联网演艺和公司的现场演艺，可以说是无缝对接。对六间房的并购算得上是A股众多并购案例中真正具有高度融合和协同效应的案例。未来双方将在平台资源、内容资源、艺人资源、团队人才、客户及营销资源等进行深度整合，实现线下和线上双提升，推动公司快速发展。

　　“打造宋城生态，全面拥抱互联网”是公司2015年的战略重点。根据2014年年报，2015年公司将进一步加强投资并购力度。其中线下方面将重点关注国内外优秀演艺项目、优质景点资源和国有院团改制等方向，线上方面将主要围绕创意策划资源整合、互联网互动娱乐平台、社区和OTA平台等领域开展。宋城演艺和六间房，一个深耕线下，一个聚焦线上，集合双方智慧，以后的投资并购将更加得心应手。特别是有了六间房的加盟，预计公司未来将在线上投资并购方面大展身手。

　　中长期市值空间巨大，布局正当时

　　股神巴菲特认为，投资应该以合理的价格买入好公司,而不是以便宜的价格买入一家垃圾公司。300亿的宋城，价格合理甚至偏低；而作为O2O互动娱乐第一股，公司在万亿级的娱乐蓝海市场中已抢占先机，作为标杆性标的，千亿市值只是时间问题。好公司从来不会有很便宜的价格让你从容买入，预计经过短暂调整后，宋城演艺将进入二次挖掘阶段，股价将在现有基础上再上一个台阶，未来随着市场对于公司大娱乐的持续整合预期，公司股价将再次迈出稳健上涨的步伐。创小板的系统性回撤给了投资者宝贵的买入时机，布局宋城演艺正当时。