A股巨幅振荡不涨反跌 调整或不改市场向好趋势

　　在证监会规范两融业务之后，央行超预期的降准未能对A股市场形成提振，4月20日，受管理层“组合拳”政策影响，A股市场上演“疯狂”一幕，两市股指高开低走，上证综指盘中触及七年新高后突现“跳水”，其中沪指下跌1.64%，深成指下跌1.96%。两市以18026亿元创下历史天量。其中沪市单日成交首度突破万亿元，突破上交所交易设置极限，导致上交所行情系统中的成交量显示直接“爆表”。

　　分析人士普遍认为，在降准利好之下，两市股指不涨反跌，成交量再创历史新高，或许是一个信号，在资金面、政策面双轮驱动令股市后市继续看好，改革全面推进等因素有望推动市场继续振荡向好，但在短期市场快速上涨以及市场对管理层规范两融业务的担忧等因素影响下，市场面临的调整压力在不断加大。

　　4月20日，上证综指以4301.35点小幅高开振荡上行，盘中创下4356点的七年新高后大幅“跳水”，尾盘以4217.08点报收，与深证成指同步录得1%以上的跌幅。两市超过1800只交易品种收跌，行业板块表现显著分化。券商保险、银行、石油燃气三大权重板块跌幅均在3%以上，成为拖累大盘的主要因素。“一带一路”板块中的建筑工程板块继续出现在涨幅榜首位，且整体涨幅逾5%。

　　“市场下跌，一方面或源自市场对于降准预期充分，并通过此前连续走高予以消化。另一方面，管理层出台新规促进融券业务发展，令此前高涨的融资热情出现阻滞。”有市场人士说。实际上，在刚刚过去的上个周末与股市有关的消息面可谓一波三折。先是上周五证监会重提规范两融并出台融券新规，一度导致投资者恐慌。周六证监会出面呼吁市场不要误读，令担忧情绪获得缓解。19日晚间央行宣布下调存款准备金率1个百分点。

　　南方基金策略分析师杨德龙认为，本次降准主要针对当前低迷的实体经济，同时对冲外汇占款的减少，下调幅度略超预期，根据测算，本次降息将释放资金1.3万亿元，大大缓解经济面资金紧张的状况，有利于刺激经济增速缓慢回升，直接利好股市。

　　然而，降准并未给A股带来预料之中的提振。业内人士认为，除了近期市场快速上涨，获利盘压力较大外，20日当天，证券法修订草案上会初审，意味着新股发行注册制脚步渐近，强化了市场对于扩容压力增大的预期。

　　“本次降准只是新一轮稳增长政策的开始，预计二季度央行还会采取降息的方式来降低融资成本。在财政政策方面，财政部已宣布1万亿元地方政府债务置换计划。未来政府可能会采取减税降费、加快实施重大工程项目、加快落实城镇化部署等方式来刺激经济回升。”杨德龙说。

　　中国民生银行(行情10.45 -4.39%，咨询)首席研究员温彬也认为，此次法定存款准备金率下调继续采取“普降+定向”的策略，既有利于稳增长，又有助于调结构，充分发挥了货币政策对实体经济的支持作用。

　　在市场人士看来，伴随着稳增长政策开启，两市上行趋势并不会因为阶段调整而发生改变。杨德龙认为，监管部门允许公募基金参与转融通证券出借业务，有望改变当下融券困难的局面，增加可以融券的品种和规模，有利于A股市场形成双向交易机制，可能加大短期市场波动，但对长期市场走势没有大的影响。

　　民生证券研究院执行院长管清友表示，随着利率市场化存款加速分流，人口结构和库存给房地产带来的下行压力，过去沉淀于房地产等传统产业的居民财富大规模向资本市场转移的趋势不可逆。

　　除资金面外，作为本轮牛市另一大驱动因素的政策面也持续向好。本月17日在国务院新闻办公室举行的媒体吹风会上，国家发改委高层透露，《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》正在进一步修改完善，将于近期出台。市场人士普遍认为，改革重点明确将为资本市场提供持续的投资热点和机会。

　　本轮行情上涨以来，强烈的赚钱效应吸引各路资金加速入场，推动指数屡创新高。自去年11月20日以来，创业板指数上涨59.76%，上证50指数上涨82.07%，沪深300指数上涨77.80%。4月份以来，沪指涨幅高达14.39%。

　　另据沪深两市16日发布的数据，A股融资余额已达17271亿元。这一数字说明各路资金特别是散户资金，在赚钱效应的吸引下蜂拥入市，投资者情绪极度亢奋。根据历史经验，在这样的阶段市场容易出现暴涨暴跌、交易量放大的情况。

　　因此，在市场火爆的时候，更需要保持一份冷静，更需要呼唤理性。国泰君安宏观分析师任泽平认为，监管层再度出台措施规范两融业务，意在为杠杆牛市降温，当下“改革牛”趋势明显，从“快牛”到“慢牛”是监管层和市场的双赢，暴涨暴跌是双输。因此，在乐观看待A股后市的同时，投资者仍需提防股市的“非理性”繁荣。 高国华