降息助A股延续流动性牛市

　　■本报记者 唐玮婕

　　央行半年内的三度降息，俨然为A股市场带来了令人艳羡的流动性——沪指昨天放量大涨1.56%，成功站上了4400点的整数大关，另一边的创业板指数更是气势如虹，继上周五和本周一之后，以超过3%的涨幅再度改写历史新高，“三连阳”的态势已几乎将上周三连跌的“失地”完全收复。

　　强势震荡，成长股更受青睐

　　如果说去年央行的首度加息为该轮A股凌厉上攻的牛市行情叩响了“启动的扳机”，而今年的两次降息仿佛又为市场送来了新一波的“子弹”。前一交易日沪深股市在降息利好提振下一路震荡走高，市场情绪重回乐观，昨天A股延续上攻格局，以创业板为代表的成长股相对更受青睐。创业板当天交易的379只股票中，共有285只收红，多达71只个股封至10%的涨停板，其中美康生物等5只次新股已经连拉第12个涨停。

　　申万宏源研究所指出，以去年第一次降息为起点，沪深股指连续攀升，而今年降息降准后，市场却出乎意料高开低走；本周再度降息，两市大盘又接连两个交易日大涨，显示出多头参与意愿强劲，预计后市将持续强势震荡向上格局。在持仓上，建议投资者成长类与价值蓝筹都要有所涉及，这样才不至于“满仓踏空”。

　　由于经济下行压力仍存，中国正处于降息降准周期中。单单就此次降息而言，央行相关负责人表示，重点是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步推动社会融资成本下行，支持实体经济持续健康发展。从近期市场的反应看，尽管降息在预期之内，但随着降息周期效应的持续，宽松流动性的预期对市场情绪确实产生了提振作用。不过，在国家开发银行首席经济学家刘勇看来，前两次降息后，股票市场出现大幅上涨，“尽管股市也是支持实体经济的融资渠道之一，但目前的基本面并不能完全支撑股指如此大幅度的涨势，其中必然掺杂着许多不确定的因素。此次降息政策出来后，一定会引导资金更多地流向实体经济。”

　　降息周期，疏通流动性传导

　　刘勇认为，债券市场、间接融资市场都要加大力度改革和发展，才能有效拉低实体企业的融资成本。

　　“此次降息仍是中性货币政策操作，而非‘放水’和‘中国版QE(量化宽松)’。”刘勇指出，“量化宽松措施的基本特征是在贷款利率接近于零的情况下，通过增加货币供应量，实现经济复苏。但从目前中国的情况来看，我们只是增加货币的供应量，而利率水平还很高，一年期存贷款利率分别达到了2.25%与5.1%。因此，使用利率工具还有空间有效果，而且还有调整存款准备金率、再贷款等增加流动性的政策空间。”

　　他同时表示，面对当前国内的经济形势，关键是要疏通货币政策向实体经济的传导渠道。事实上，由于债券融资的市场化程度较高，利率水平对资金供求变化的反应比贷款等其他融资方式更敏感，下降幅度也更大，因此，债券市场利率的下降，有效降低了企业融资成本，不仅低于贷款成本，更远低于委托贷款、信托贷款等其他方式的融资成本。

　　截至去年年末，中国债券市场存量余额达到35.6万亿元，仅次于美国和日本。但刘勇认为，目前中国的债券品种还不适应支持实体经济的要求，因此应该大力发展债券市场，让实体经济真正能受益于降息政策。