地方政府债置换绝对利好股市债市

　　据《证券日报》记者了解，地方政府存量债务中的信托、证券、保险等其他机构融资形成的债务，经各方协商后也可用定向承销地方债的形式置换。这样，1万亿元额度中的大头将通过定向发行的方式解决，剩余的少部分则通过市场公开发行。

　　中投顾问金融行业研究员霍肖桦在接受《证券日报》记者采访时表示，政策出台，对地方债除了公开发行方式外，引入定向承销方式发行等，这对股市、债市有利好。对股市的利好主要表现在政策出台后，缓解地方债压力，也有利于缓解宏观经济压力，地方政府避免了债务到期无法偿还的尴尬。同时，未来有望降低地方政府融资成本和无风险利率，这利于地方经济发展，利于股市。对于债市有了相应的兜底方案，利好债市稳定发展。

　　光大证券首席宏观分析师徐高表示，新发地方债是为了置换到期的存量贷款等债务。这意味着地方债的发行不会增加社会中的广义货币，也不会增加银行存款准备金的缴纳。另一方面，它却增加了可以用来向央行获取流动性支持的抵押品的数量。地方债的定向发行只会增加，而不会减少基础货币存量。因此，就地方债定向发行政策本身来说，它将有利于金融市场流动性。

　　“地方债具有不确定性，短期可能导致长端供给大加短端流动性紧张并存。”民生证券研究院执行院长管清友表示，中长期看，地方债务置换对债市、股市有绝对的利好。政府债务置换后，一方面是再融资需求下降，流动性风险显著降低；另一方面是实体经济这种具有隐性担保的高收益资产供给将迅速减少。结果导致，真正无风险利率(国债、国开债)下行，最后只能联通资本市场，而这种高收益资产的减少也将迫使居民将资产配置方向转向权益类。■本报见习记者 苏诗钰