好想回家 中概股对A股“相思成潮”

天鸽集团COO麦世恩

　　创业板平均市盈率达114倍了！有说法称，这一平均市盈率牛冠全球。

　　与之对应的，中概股龙头，阿里巴巴的市盈率只有48.75倍，百度只有31.56倍，腾讯只有50倍。

　　赴美上市，赴港上市，曾被视为中国互联网公司在资本市场的最佳路径。现在，在A股热浪的影响下，这一观念已不再“正确”。早年间成功出海IPO，被视作成功者的中概股们，如今被直逼涨停板的一条条红色K线拨弄得心里痒痒的。

　　现在，他们想要回来了。

　　我们退市吧

　　天鸽集团还在等风来，世纪佳缘的退市计划则是呈上了桌面。

　　2014年7月9日，9158母公司天鸽集团CEO傅政军带着怀孕的太太远赴香港敲钟的时候，也许不会想到，不到一年，他已经被投资者紧紧追问“要不要退市”了。

　　2015年4月初，傅政军在财报沟通会上表示，有很多A股公司的老总找他，他也越来越感受到来自股东的压力。他说，希望能够迎来回到A股的一天。

　　天鸽集团执行董事兼COO麦世恩对新京报记者表示，“回归”还在计划阶段，没有实际推进。“监管层在考虑‘小红筹’架构直接上市可能性。若能成为两地挂牌企业，更为适合。”

　　天鸽集团还在等风来，世纪佳缘的退市计划则是呈上了桌面。

　　2015年3月3日，世纪佳缘公告显示，公司董事会已收到来自宏利联合创投基金的非约束性私有化要约书，计划以3.58美元每普通股的价格，现金收购不属于宏利基金的流通股份。

　　世纪佳缘会产生退市的想法，不难理解。2011年5月11日，世纪佳缘顶着“中国婚介第一股”的光环在美国纳斯达克挂牌，上市当日跌破11美元发行价。本周股价在5、6美元之间徘徊，已被腰斩。

　　世纪佳缘创始“灵魂人物”、“小龙女”龚海燕在公司上市一年后选择退出管理层，更在今年3月宣布完全脱离。由空降来的职业经理人即现任CEO吴琳光掌管，利益最大化成为董事会的目标。

　　“公司发展成熟到一定阶段，面临着创始人离开由职业经理人接手，要思考什么是符合股东利益的做法。股价低迷显然是需要解决的问题之一。”世纪佳缘内部知情人士对新京报记者称。

　　“私有化对于资金量需求是很大的，原来的股东可能没有足够的钱去私有化，投资人在私有化过程中可以套现，且资本已经溢价了。在私有化过程中，新的股东在公司上市之后又可以期待新的收益，又能赚上一笔。”清科研究院分析师张琦表示。

　　对于天鸽集团，目前股价其实还过得去，截至本周三收于5.85港元，位于5.28港元的IPO发行价之上。

　　但若是回看A股，与天鸽同属于秀场模式的六间房被创业板公司宋城演艺并购后，却让股价平平的后者迎来连续猛涨。以近期股价对比3月中旬(并购消息披露前后)，宋城演艺翻了一倍不止。

　　我们被低估了

　　“在美国市场并没有一家和世纪佳缘完全一致的公司，他们想象不到。”

　　上市至今，世纪佳缘财报并未出现业绩地雷，业绩增长稳健。以2014年为例，第一季度至第四季度，公司净营收分别同比增长20.5%、21.8%、25.5%、29.9%。

　　与动辄报出巨额亏损的互联网公司不同，世纪佳缘还在持续实现盈利。整个2014财年，公司净营收为6.14亿元，净利润为2010万元。

　　世纪佳缘内部知情人士认为，美股投资人无法完全理解世纪佳缘的模式，是导致公司价值受到低估的重要原因之一。“在美国市场并没有一家和世纪佳缘完全一致的公司，他们更是想象不到中国存在一个如此巨大的相亲市场，及其商业价值。”

　　易观智库最新发布的研究报告显示，中国互联网婚恋行业经过十多年的发展铺垫，已经进入快速发展时期。2014年第4季度，国内市场总收入达到6.25亿元，同比增长44.7%。世纪佳缘排名第一。

　　美国婚恋网站Match可谓网上婚介的开创者，用户通过主动设置理想对象的条件选项，由数据库匹配。盈利模式是收取会员费。而世纪佳缘获得收入，在很大程度上是依靠用户购买“邮票”。即用户间交友收发信件时，平台所单次抽取的一定费用。

　　与世纪佳缘类似，天鸽集团的秀场模式一样不被内地以外的资本市场所理解。

　　“天鸽的实时视频秀场模式，可以说是起源于中国、发展于中国、壮大于中国。”傅政军说。

　　天鸽集团旗下拥有9158及新浪秀2个主要实时社交视频社区，平台上聚集着大量特色主播及死忠粉丝，主要靠售卖给用户用于虚拟物品的虚拟货币获取收益，IPO时毛利率接近90%。

　　傅政军认为，有些中国科技公司的商业模式是十分独特的，在世界其他地方根本找不到一个可比较的企业。在线视频社交模式在国内的风靡，就被解读为满足了二三线城市网民的娱乐诉求。

　　根据天鸽集团4月17日的一项公告，其建议股东批准董事行使回购权，最多可购回1.25亿股，相当于目前已发行股份数目的10%。“在市场购回股份符合本公司及股东的最佳利益。购回股份或会提高每股资产净值/或每股盈利。”公告中称。

　　二级市场回购股票是上市公司在市场状况不佳时，用以提振投资者信心的惯有做法。查询天鸽集团公告可知，在2014年12月-2015年2月期间，其已经进行了大大小小20余次回购，平均2-3天就有一次回购。总共涉及金额约3340万港元。

　　艰难的决定

　　回归，是一段漫长的征程：退市、拆解VIE架构、静候上市排队……彼时A股是否还火热？

　　许多中概股都相信，回归的时机这一次真的来了。不单是因为火爆的A股市场，还有一阵阵刮来的政策暖风。

　　2015年3月全国两会召开，“创客”、“大众创业、万众创新”、“互联网+”写入政府工作报告。互联网科技界惊呼：春天来了！马化腾、雷军、李彦宏等IT企业家听后表示“特别振奋”。

　　5月7日，国务院发布了《国务院关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，尤其指出，研究鼓励符合条件的互联网企业在境内上市等相关政策。

　　同日上午，国务院总理李克强现身北京中关村创业大街，还坐在3W咖啡馆里品尝了一杯带着拉花的咖啡。

　　暖风吹来，但“退市再上市”涉及巨大的利益调整，对上市公司来说，回归与否，是一项艰难的抉择。

　　“主要看股东的意愿，若是坚定回来就会配合。现在正从各个角度认真考虑，一切非常谨慎。”傅政军告诉新京报记者。同样，世纪佳缘官方一直拒绝就私有化邀约作出评论。

　　要回来，并非一蹴而就。

　　2015年1月2日，在纳斯达克上市的中国游戏公司完美世界宣布，收到董事长池宇峰的私有化提议，预计今年下半年完成。完美世界是中概股第三家提出私有化的网游公司。

　　但截至现在，从前两家率先启动退市的游戏股来看，回归A股的道路还不大明朗：巨人网络于2013年11月宣布启动私有化，去年7月份完成私有化正式退市，此后便无动静。2014年1月，盛大游戏启动私有化，之后私有化财团进行了多轮调整，折腾至今尚未达成。

　　踏上回归之路，又是一段漫长的征程：退市、拆解VIE架构、调整组织架构，以及静候上市排队。且A股市况彼时还是否光明，也无人知晓。

　　“如果上主板，主板要求三年盈利。很多等不起的公司倾向于选择借壳，通过重组并购上市尽快回到A股，这在年限上比较短。”傅政军说。