定增重组公募产品扎堆发行 一级半市场掘金门槛降低

　　继国投瑞银旗下定增基金产品国投瑞银瑞盈混合基金今年5月19日成立后，近日，九泰锐智定增混合基金、易方达并购重组指数基金也陆续发力定增、重组、并购市场，公募领域抢占一级半市场投资机遇渐成趋势。

　　公募布局定增重组

　　今年5月以来，公募抢占一级半市场的基金产品渐成趋势。

　　5月19日，国投瑞银成立了参与上市公司定向增发的基金产品国投瑞银瑞盈混合基金，该产品一方面将部分参与一级市场定增项目，另一方面也将关注二级市场的定增投资机会，主要投资未能参与的定增项目、暂时跌破定增价及预案出台初期的定增项目。

　　九泰锐智定增混合基金则是专门投向定向增发项目的基金，以三年期定增为主、一年期定增为辅，募集规模在20亿份至40亿份，预计投资的定增项目在10个以上，将主要配置符合国家发展战略方向且估值合理的医疗服务、军工等优质企业。

　　易方达并购重组指数基金主要跟踪的是中证公司今年5月8日发布的中证万得并购重组指数。该指数主要关注外延并购和资产重组两类市场事件，以沪深两市处于并购或重组过程的上市公司股票为标的，选取并购或重组涉及交易资产总价值排名前100位的股票作为成分股。

　　长期以来，再融资市场一般存在公开增发、定向增发、配股、可转债、公司债等再融资方式，由于发行条件低、审核流程快等优势，定向增发已经成为上市公司再融资的主要方式。

　　统计数据显示，2014年，共有427家上市公司实施定向增发，合计募资规模达到6905亿元，平均每家募集资金达到16亿元，上市公司定增融资额占所有再融资额的80%。截至5月29日，今年以来实施定向增发达到206例，定增实际募集资金也高达2902.79亿元。

　　尽管定增等主题备受证券市场追捧，但由于项目存在锁定期等因素，能够专向投资定增项目的公募基金一直是市场上的稀缺标的。

　　北京某中型公募基金经理分析，一方面，由于公募产品多数为开放性基金，而定增项目一般有一年或三年的锁定期，基于流动性的考虑，多数公募并不喜欢参与定向增发；另一方面，专门投资二级市场的权益类基金与参与定增、并购、重组基金的运作模式和操作思路也存在较大差异，专门研究二级市场的基金经理很少分心去跟项目，而定增、并购、重组等一级半市场更有股权私募投资的风格。

　　一级半市场向散户开放

　　高收益是公募基金不断创新、掘金一级半市场的重要动机。

　　统计数据显示，2006年~2015年间发行的一年期定增项目持有期平均收益为80.6%，除2011年亏损6.1%，其他年份都是正收益，同时段三年期定增项目持有期平均收益为181.5%。

　　并购重组项目也取得了不菲的收益。数据显示，截至5月29日，中证万得并购重组指数今年以来涨幅达124.20%，同期沪深300指数、中证500指数涨幅分别为36.99%、87.25%，也大幅跑赢市场指数。

　　南方某公募基金经理认为，定增、并购、重组等市场未来仍有很大的发展空间：一是在当前产业转型、技术变革的大背景下，大批公司需要通过扩张增强竞争力，谋求高增长；二是监管层先后出台多项举措，简化和取消定增、并购、重组的行政审批，提供并购融资的新工具，支持产业发展。

　　该基金经理表示，政策的松绑丰富了投资机会，新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》丰富了并购支付方式，推进审批制度改革，实行定价机制市场化变革等，鼓励上市公司通过市场化并购重组做大做强。

　　此外，定增投资门槛的提高，如参与非公开发行报价的资管产品必须资金全部到账并完成产品备案、结构化资管产品不得参与上市公司三年期定增项目等规定，也有利于作为大型机构投资者的公募基金参与。

　　投资门槛的降低和流动性的改善让普通投资者参与一级半市场成为可能。

　　据了解，国投瑞银瑞盈基金采取封闭运作，封闭期为18个月。九泰锐智定增混合基金也有5年的封闭期，并保持基金份额不变，但由于成立后都将上市交易，也可以弥补流动性不足的问题。

　　上述北京基金经理表示，由于一级半市场的高门槛和弱流行性，中小投资者一般是没有机会参与的，公募基金通过发行这类产品，同时兼顾了收益和流动性，参与门槛也降为1000元甚至100元，这将为普通投资者低门槛、高效率参与一级半市场提供较好的平台。