利用期指工具潜伏等待市场拐点来临

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　　尽管机构四处喊着A股牛市格局不变，但当股指巨幅振荡时，机构和专业投资者们还是在期货市场开了空头合约以对冲系统性风险。在“5·28”大跌当天，股民小陆眼见股指跳水、股票账户亏损连连放大，果断进行期指对冲，尽管因为采取了“T+0”的短线交易模式未能完全吃进涨幅，期指盈利并没有完全覆盖二级市场股票的亏损，但对这样的结果他仍庆幸不已，“我本来就不指望通过期指赚大钱，只求能对冲下股票当天做多套牢、卖出踏空的风险就行了。”

　　期指进可攻、退可守的优势逐渐被认识，一些没接触过期指交易的老股民也纷纷开设期指账户，潜伏等待总有一天会到来的市场拐点。

　　做空期指能对冲股票套牢

　　“个股涨得太疯了，高价股还好一点，只要是中小盘低股价，都不用管有没有利好消息的，资金冲进去就能冲到涨停。”面对连续几天超过400只个股涨停的火爆盘面，对牛市满怀期待同时隐存担忧的股民小陆隐隐觉得市场太过疯狂，很可能短期就会有一波幅度不小的回撤，于是悄然开通了期指实盘交易的账户。

　　“做投资的人都知道，股市不可能一直上涨，即使是大牛市也总有戛然而止的一天。但是股民特别是散户都难免有侥幸心理，人人都认为自己能够逃顶，于是总想着投一把再赚一些。但与心态相反的是，大多数散户的操作系统中却只有抄底的流程，而没有逃顶的准备。”小陆表示，虽然他今年赚得很多，但随之而来的风险也比原来振荡市中的追涨杀跌模式大多了。现在指数处于高位，下跌风险不断加大，应该考虑做空和自己操作品种近似的期指500来对冲，即使股市突然下跌，也能成功对冲股票套牢的亏损。反过来说，即使期指做空失败亏损，也还有股票做多的利润对冲。

　　在上证指数上涨到4500点之后，小陆将自己100万的炒股资金分成两部分，一部分用于二级市场的股票投资，另外一部分放在了期指交易账户中，“也不多，就放了20来万，也就是一手期指交易的额度。”

　　在最近半个月的操作中，小陆在期指的操作中赚时赚得不多，最多四五万元；亏时亏得也不多，大概也在五万元左右，中间掺杂几千元的小亏小赚。“期指确实难做，波动极快，我本来就不指望通过期指赚大钱，只要能对冲下二级市场股票做多套牢或是卖出踏空的风险就可以了。”

　　机构加仓期指空头合约

　　与散户相比，机构将期指对冲运用得更为熟练。近年来随着证券市场的不断发展，金融衍生产品层出不穷，做空工具不断丰富，投资的复杂程度也日益提高。2013年以来，随着新基金法及相关配套政策陆续出台，公募基金也开始尝试将股指期货等工具引入到基金操作中，运用对冲手段实现绝对收益，来规避和化解投资风险。据了解，市场中性、固定收益套利等多类对冲基金，已经在部分券商、私募产品中得到运用。其中，又以追求绝对收益为目标的量化对冲投资策略以其风险低、收益稳定的特性，成为机构投资者的主要投资策略之一。

　　虽然目前机构仍然四处高喊A股牛市格局不变，但当股指振荡之时，机构还是在期货市场开了空头合约以对冲市场下跌的系统性风险。深圳私募基金经理吴先生表示，他的投资策略是以做多股票市场为主，偶尔也会在期货市场做空，为现货组合对冲风险。基于市场可能面临短期调整的预期，上周他开了中证500股指期货IC1506，在6月4日的调整中，他新开的期指合约达到了100%仓位的对冲。“期指的作用在牛市中或许不明显，但如果碰上大熊市，期指绝对是投资利器。”

　　另一位机构人士也表示，在股指冲上5000点之后，他们选择将股票仓位由满仓降至六成，并开始加仓沽空沪深300期货合约来对冲风险。在他看来，股指期货的上市是中国资本市场的“成人礼”，改变了整个市场的单边投资文化，尤其是伴随A股站上5000点，对冲交易已成为机构操作主流。“除了对冲功能之外，保证金低且没有资金利息，也让期指成为本轮牛市中加杠杆投资的重要工具。”

　　散户宜用中性策略对冲风险

　　股指期货作为现代资本市场的产物，理论上能够有效规避风险、实现资产保值。那么在牛市中，普通散户又该如何运用期指对冲股市下跌的风险？

　　股民杨先生表示，期指的最佳投资策略是在市场下跌的时候做空，其他时候观望。但普通股民没有专业能力去预测市场何时上涨、何时又会下跌，所以还是双向交易比较稳妥。

　　目前市场上应用最多的期指投资策略当属中性策略，即同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险。这样，无论是在市场上涨或下跌的环境下，均能获得稳定收益。

　　杨先生讲述了他的套利经验，通常是使用对冲方式实现绝对收益，做多股票的同时做空股指期货，两者的差价便是获取的绝对收益。“做期指需要以顺势为主，如果是处于较明显的下跌趋势中，期指仍以维持做空思路为主，持有老空仓或逢反弹沽空仍是上策。控制好风险，即做好仓位控制与设好合理的止损，严格执行即可。如果担心行情突变涨上来了，则以日内交易为主，或策略上不追空、以反弹受阻做空为主，如尾市有反向异动就先减仓或退出。”

　　不仅如此，通过现货收盘后股指期货尾盘15分钟的走势，对次日期指偏强或者偏弱的判断准确率也颇高。股指期货上市的价值主要体现在四个方面，一是价格发现，为金融投资提供一个新的分析视角与操作思路；二是风险管理，为投资者提供一个有效的风险管理工具；三是优化资产配置与交易策略，期货的双向交易优势、“T+0”交易优势，利于制定更灵活主动的交易策略；四是创新赢利模式，即套利、对冲、做空。

　　根据《沪深300股指期货合约》规定，股指期货交易时间为“上午9：15~11：30，下午13：00~15：15”，最后交易日时间“上午9：15~11：30，下午13：00~15：00”。这意味着，除最后交易日外，沪深300股指期货相对现货指数早开盘15分钟，并晚收盘15分钟。这早于现货盘前、晚于现货盘后各15分钟的走势，甚至可以作为股市的风向标来预测当日或者次日的股市走势。

　　“如果是没什么投资经验的普通投资者，也不一定非要参与股指期货的投机操作，但需要关注期货市场的动向，利用好股指期货工具来管理股票投资风险与优化策略，一定可以提高股票投资效率。”杨先生表示。