启动对冲马达5000点上又一次创富机会

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　　□专题策划（B01~B04）林燕辉

　　专题撰文 信息时报记者 徐岚

　　5023.10点，A股的新千点闸门在上周五终于被打开，这也是上证指数时隔7年多首次站上5000点。5000点之上市场又会走向何方？机构普遍认为，5000点上市场将进入高位振荡期，强势振荡或更加普遍。在此背景下，对冲风险显得尤为重要，当潮水退去，才知道谁在裸泳。有没有这样一种神器，让我们既无需因暴涨暴跌担惊受怕，又能有效分享本轮牛市的红利？

　　历来能避开大幅调整厄运的无外乎两种人：一种是能摸清市场脉搏提前清仓的“股神”；另一种则是及时启动期指、期权和融券等衍生品对冲马达的投资者。只有这些人，才能在股市的强势振荡中成功闪逃，将前期牛市中赚取的利润真正落袋为安。

　　5000点上市场振荡加剧

　　时隔7年多，上证指数重新突破并站稳了5000点大关，总是在全球牛市中掉队的A股市场，今年总算是扬眉吐气，让投资者尝到了一次牛冠全球的滋味。截至6月5日，上证指数报收5023.10点，今年以来上涨了55.29%；深证成指收于17649.09点，今年以来上涨了48.02%；创业板则收于3885.83点，今年以来涨幅高达164.03%，6月4日更是几度触摸到4000点高位。

　　5000点以上的A股又将何去何从？振荡与新高并行的A股已成为不少投资者周末的重要谈资。回顾上周五A股冲上5000点的走势，大盘在不长的交易时间里接连经历了早盘高开、午盘跳水、收盘大涨的振荡行情。以创业板为例，在早盘一度上冲并创出历史新高，随后跳水下行，全天振幅接近5%。而这已不是近期A股市场的首次“过山车”行情了。5月28日，沪深股市曾出现一次较大的振荡行情，大跌5%以上；此后的5月29日、6月4日及6月5日的市场，都表现出了较为剧烈的振荡。

　　在分析人士看来，市场出现巨幅振荡的直接原因在于前期的快速上涨。上证指数自5月8日盘中4099点到6月5日5023.10点，仅用了20个交易日；同期创业板也从2800点一度涨至4000点。

　　新高之后股市还能走多远？天信投资认为，短期的主要风险体现在两处。其一是5000点附近经历好几次的上攻均以失败告终，风险主要是宽幅振荡；其二是创业板涨幅已经超过700%，积累了较多的获利筹码需要释放。结合近期市场风格分化格局的产生，风险主要为创业板个股次中级调整的风险。

　　长城证券研究所所长向威达也认为，进入5000点后股市或会出现一段高位振荡时期。“个股将出现分化，金融、有色板块调整结束后或成为上涨主要力量，而一些没有实际业绩支撑的中小盘股有可能走低。大盘单日的波动将更为剧烈，单只股票的操作难度有所加大。”

　　风险收益越来越不对称

　　5月28日的大跌让许多投资者割肉出局，但在上周的大涨中许多人再次追涨杀入，股民认为“5·28”大跌只是市场的一次假摔，5000点已在手中，那么将极有可能一举拿下6000点甚至更多。

　　但是投资大佬们可不那么想，市场越走越高，风险自然会越积越多。上证指数从2000点一路登上5000点，上市公司的整体业绩并没有匹配上股指的上涨速度，创业板市场的平均市盈率已经超过144倍。国元证券在研报中明言，股市的繁荣为居民财富保值增值提供了实现渠道，但目前股市已有较为明显的泡沫，对于估值泡沫的化解，需要上市公司盈利的提升。

　　银河证券近日发布策略报告，首席策略分析师孙建波表示，对于市场而言，5000点上下振荡将加剧。目前牛市虽然还在进行中，但也已到了后半段，风险收益越来越不对称。在这样一个全民加杠杆炒股的局面下，顶部虽不能准确预测，但历史经验表明当前估值水平已处于高位。但牛市的后半段，因下跌时抄底力量的存在导致高位振荡，右侧至少也有3个月的减仓期。

　　证监会新闻发言人邓舸也在例行发布会上多次表示，在目前经济下行压力仍然较大、部分上市公司估值较高、杠杆资金较为活跃的情况下，投资者要注意市场风险，不要有所谓的“宁可买错也不能错过”的心理，更不要被市场上卖房炒股、借钱炒股的言论所误导，而盲目跟风投资。

　　双向交易以备逆向调整

　　在5000点牛市过程中，有关股市的“造富”效应再度成为热门话题。有媒体报道称，一位入市不足一年、紧跟浙江敢死队、每次重仓一只股的新股民，在今年的行情中净值已然翻了十倍。卖房炒股成千万富翁、大妈抄底完胜机构这样的财富故事不胜枚举，有人调侃称，本轮牛市又将造就一个新的社会群体：牛二代。

　　然而，有十多年炒股经验的广州股民老汪却表示，在牛市时拼的是胆量，只要投钱基本就能赚钱；不过在市场振荡期看的却是策略，因此才有那句“牛市学得越好，熊市亏得越多；熊市学得越好，牛市赚得越少”。

　　历来能够避开大幅调整厄运的无外乎两种人：一种是能摸清市场脉搏提前清仓的“股神”；另一种则是及时启动期指、期权和融券等衍生品对冲马达的投资者。只有这些人，才能在股市的强势振荡中成功闪逃，将前期牛市中赚取的利润真正落袋为安。

　　在2000年美国股市泡沫达到顶峰之前，“股神”巴菲特曾连续四、五年的回报率输给市场平均水平。而当他在2002年左右买入香港H股中石油时，H股的估值水平已经极低，甚至比2014年年中、上证指数在2000点附近的A股蓝筹股还要低40%左右。

　　相比起成为“股神”，双向交易以备逆向调整时跑得更快一些，是本轮牛市中抱着对冲股票风险初衷的新晋投资者的想法。一些经验论的投资人士普遍认为，牛市拐点将意味着另一次大的财富聚集机会，其途径就是做空对冲。

　　正如老汪所说的那样，“各种信息表明，市场正变得混乱不堪，各路资金的分歧正在加大，在新资金持续进入的同时，一些大资金正在退出游戏。5000点能否站稳、6000能否攻克并不是问题的关键，重要的是，投资者应尽量保住前期的成果，不要让市场的波动导致半年的投资竹篮打水一场空。”