融券应对暴跌为空方带来显著财富效应

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　　融资融券交易与股指期货有类似之处，即在交纳一定保证金和抵押证券之后，投资者就可操控多于原来保证金的资金，但是一旦操作失误，损失也是同比例放大。虽然两融业务在A股市场发展的第三个年头，融券余额远远不及融资余额，一些机构投资者也基本上放弃用融券来做风险对冲工具的安排，但对于散户来说，在个股层面，市场暴跌中融券依然能给空方带来显著的财富效应。

　　“5·28”大跌当天，融券卖出额居前的国电电力、海通证券、中信证券以及华泰证券等个股，均为融券客挽回了部分在二级市场大跌中遭受的损失。

　　融券业务发展较缓慢

　　融资融券业务在A股市场发展的第三个年头，融券做空已经成为市场常态。但从数据上看，目前两市融券余额远远不及融资余额。一直以来融资业务比重较大，通过杠杆撬动资金引来不少投资者，资金门槛曾下降到5万元，杠杆曾放大至数倍，最终引起监管层的注意与全面检查。证监会新闻发言人张晓军6月5日表示，为促进券商融资融券业务发展，证监会正在对两融业务管理办法、相关规则进行修订，条件成熟时将按照程序向市场征求意见。

　　近期一些券商已在收紧两融业务，两融余额增速减缓。Wind资讯统计显示，截至6月4日，沪深两市的融资融券余额为2.17万亿元。其中，融资余额为2.164万亿元，融券余额为77.4309亿元。

　　广州一家大型券商两融负责人表示，A股市场的融券业务发展较慢有各方面原因，包括投资者对融券的需求不高、对这轮行情普遍看多、券源不够等等。“特别是对于机构来说，如果真的要做空，直接做股指期货就可以了，中证500、上证50基本可以满足机构的对冲需求。所以这么多年来融券发展很慢，一些私募基本放弃用融券来做风险对冲工具的安排。”

　　融券客在暴跌中获利

　　尽管两融市场上融资占优格局未变，但对于散户来说，在个股层面，在市场暴跌中融券依然能够给空方带来显著的财富效应。

　　2011年3月15日，双汇发展深陷“瘦肉精”漩涡，当日有投资者融券卖出5.31万股，此后随着该股持续跌停，该投资者获利颇丰，这也被认为是首例融券做空获利的经典案例。2013年1月31日，ST贤成入围融资融券标的股，此后又在同年3月6日被剔除，在充当融资融券标的股的短短18个交易日内，却有投资者融券卖出5.12万股，获利超过四成。

　　在市场的趋势性下跌中，融券卖出同样能够获利。记者统计发现，以“5·28”大跌为例，部分融券客就通过精准押宝以金融为代表的权重蓝筹品种，在收益上大幅反超资金量占优的融资客。在5月28日到29日的市场调整中，全部两融标的797只股中仅有111只股出现上涨，占比约12%；与此相对的是，却有686只两融标的因股价下跌而给融券客带来了可观的财富效应。其中融券卖出额居前的国电电力、海通证券、中信证券以及华泰证券等个股，均为融券客挽回了部分在二级市场大跌中遭受的损失。

　　如何运用融券对冲？

　　看跌股票就做融券卖出

　　在交易之前必须判断目标股票的未来走势，如果看跌就做融券交易。

　　组合对冲获取绝对收益

　　理论上很简单，即做多相对市场具备超额收益高的股票，做空相对市场具备超额收益低的股票，从而令多头股票和空头股票的市值等比例配比。利用不同股票之间的相对的超额收益，来获取与市场风险无关的绝对收益。举例来说，如果看好民生银行后期走势强于其它大盘银行股，认为民生银行无论涨跌都能跑赢工商银行5%，但为了控制市场整体下跌导致可能出现的亏损，可采用对冲市场风险的组合策略。主要操作方法为：投入50万元买入民生银行，同时融券卖出工商银行50万元。最后无论指数上涨或下跌，客户获得的盈利就是民生银行相对于工商银行的涨幅。

　　ETF多空配对控制风险

　　自从ETF成为融资融券的标的之后，利用不同ETF跟踪品种的不同，也可实现绝对收益。主要策略是买入一个ETF品种的同时，卖出另一个ETF进行配对交易，在有效控制风险的同时，获取近似绝对的收益；反过来说，也可在卖出一个ETF品种的同时，买入另一个ETF进行配对交易。

　　利用T+0交易控制风险

　　虽然A股市场单一账户无法实现T+0交易，但随着融资融券的出现，投资者可通过信用账户和资金账户两个不同账户间的运作，间接实现T+0。主要为融券卖出一只股票，当日可通过买券还券或直接还券的方式偿还借入的证券，实现当日回转交易。