解密MSCI新兴市场指数

　　如被纳入短期将吸200亿美元进A股 提高A股国际化程度

　　昨日，摩根斯坦利国际资本公司（MSCI）宣布暂不将A股纳入MSCI新兴市场指数。消息一出，昨日早盘沪指大幅低开，权重股更是应声而下。按规划，如A股被纳入指数，短期将吸引200亿美元资金进入中国市场，长期更是达到4000亿美元。从韩国和中国台湾的历史来看，指数被纳入都带来了股市不同程度的上涨。文、表/广州日报记者曹晓阳

　　北京时间昨日5时30分， MSCI在其网站上公布不会将A股纳入MSCI新兴市场指数，此消息一出，早盘大幅低开。MSCI为何对大盘有如此大的影响力？首先，MSCI是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的国际公司，其推出的MSCI指数广为投资人参考,超过90%的机构性国际股本资产以MSCI指数为基准。MSCI新兴市场指数是MSCI指数系列的一种，主要面向新兴国家资本市场。

　　MSCI新兴市场指数涵盖了23个新兴市场，分别是5个美洲市场，10个欧洲、中东和非洲市场以及8个亚洲市场。亚洲新兴市场在指数中占比最高，为70.25%。虽然A股暂未被纳入其指数范围，但通过在香港上市的中资股，MSCI新兴市场指数给中国内地的权重约为28%，排名第一。权重占比第二、第三的市场体分为韩国（15%）和中国台湾（13%）。

　　目前，MSCI新兴市场指数涵盖了23个市场822只股票，占据全球市场市值的11%。行业方面，金融、信息技术、能源占比最大。公司层面，三星电子、台湾积体电路以及腾讯控股是指数内三家最大的公司，分别占比为3.82%、2.4%和2.24%。

　　纳入价值：

　　提升蓝筹估值 推动人民币国际化

　　据公开报道，目前全球以MSCI系列指数作为参考标的的资产达到9.6万亿美元（2014年6月），其中，全球指数和新兴市场指数的配置分别达到2.3万亿和1.7万亿美元。MSCI预估，如果宣布吸纳中国A股进入旗下新兴市场指数，跟踪这一指数的指数基金将按照相关比例配置A股。据估算，短期将吸引200亿美元资金进入中国市场，长期来看可能增加至4000亿美元。这将大大有助于大市值蓝筹股估值的提升。

　　某海外基金经理称，散户与机构投资者的比例往往决定了股市的投机性的高低，目前A股投资者结构中，散户占比较大。若A股被纳入MSCI新兴市场指数，将有助于提高A股国际化程度和机构参与度，特别是国外机构的参与。有分析人士指出，一旦A股此举成行，将进一步推动全球资金配置中国资产，从而推动人民币国际化，提高人民币的国际地位。

　　昨日早盘的大幅低开在一定程度上说明了市场对于A股未被纳入MSCI指数的失望。兴业证券策略团队表示，相较于近期A股市场的庞大规模，A股纳入全球指数所吸引的国外增量资金配置可谓是杯水车薪，短期给市场带来的更多是情绪上的影响；长期来看随着A股资本市场的逐步开放，海外投资者也将改变A股游戏规则。申万宏源策略也认为，A股走向全球化是大势所趋，本次MSCI的回应基本符合预期，该事件短期偏正面，中长期不是A股运行方向的核心驱动要素。国内市场机制的国际化是大势所趋，应重视其纳入的战略性、理解过程的曲折性。

　　受制原因：

　　资本流动性是重要因素

　　MSCI是否将某地股市纳入新兴市场指数体系主要考虑人均国内生产总值、市场深度和市场流动性、当地政府的管制、已察觉的投资风险、对外国投资者的所有权限制和资本管制、投资界的广泛认同等因素。

　　专家分析，流动性对A股纳入MSCI指数影响较大。目前海外资金投资中国A股只能在QFII 和RQFII通道下完成，需要审批，且RQFII 不能被所有的投资者广泛利用，因此A股并非所有人可以随意“进门”；从流动性角度，目前QFII、RQFII资金汇入汇出频率虽然有所改进，但仍无法完全实现每日资金跨境流动。由于被动型基金必须完全复制所跟踪的指数进行高频调整来尽量减少跟踪误差，同时境外短期投资者可能面临的立即赎回压力，这无疑限制了跨境资本的配置灵活度。

　　港交所行政总裁李小加昨日表示，沪港通设置的每日额度限制，是MSCI考虑是否将A股纳入全球基准指数时的一个顾虑。等A股纳入MSCI指数，沪港通限额可能取消。

　　他山之石：

　　韩股曾短期暴涨80%

　　自1996年到2014年5月，共有四个国家和地区的指数被调入MSCI新兴市场，分别是韩国指数、中国台湾地区指数、阿联酋指数和卡塔尔指数。从最具借鉴意义的韩国和中国台湾地区来看，从开始允许境外投资者投资股市到首次被纳入MSCI新兴市场指数，分别耗时11年与13年；而自首次一定比例计入MSCI新兴市场指数到全部比例计入，又分别耗时6年与9年。

　　由1996年4月台股首次传出将纳入MSCI指数至2005年5月被100%纳入指数，台股指数上涨17.24%，跑赢同时段MSCI亚太市场-24.79%与MSCI新兴市场指数13.76%的表现。1998年2月，MSCI将韩国股市的计算权值比重由50%调整至100%，使得国际资金流向韩国股市，短期内股市暴涨80%。MSCI的纳入推动了海外投资者增加对韩国股市的配置。