治R股引慢牛：从限速到限行

　　证券时报记者 汤亚平

　　继申万宏源证券和兴业证券暂停部分融资规模较大的股票的融资买入之后，降杠杆得到越来越多券商的响应，华泰证券6月1日宣布对客户信用账户持仓集中度采取分级控制；国盛证券6月4日决定将创业板股票全部调出融资融券标的，并调整创业板股票的可充抵保证金的折算率。6月8日，国泰君安证券也加入到降杠杆的阵营中来。

　　6月9日，广发、银河等券商集中发布关于调整提高两融业务的保证金比例，并对持仓集中度提出了要求，在个股方面则普遍降低了折算比率。同日，申万宏源对44个标的作出调整，有不少杠杆基金如白酒B、高铁B等折算率被降低到0；国信证券对可冲抵保证金的证券作出调整，涉及51只证券，其中有47只证券，包括一些债券以及分级基金被调入，折算率从0.65到0.95不等。

　　业界认为，如果说此前券商提高客户保证金比例、调低标的物担保折算率，尚属于两融“限速”的话，那么，券商将单只个股直接剔出融资买入标的证券，无疑是针对性极强的两融“限行”了。

　　近期券商的降杠杆行动接连不断意味着什么？意味着监管更市场化，意味着营造慢牛环境已达成共识。

　　众所周知，股市要走慢牛首先就是调降融资杠杆。目前两融余额已经占到A股流通市值的4%左右，整体杠杆风险可控，但个股风险凸显，也就是所谓R股的风险，即两融标的股，在股票代码前加上R标志。例如，国泰君安在本周一收盘后发布公告，对可充抵保证金证券名单及折算率进行调整。其中将18只证券调出公司可充抵保证金证券名单，21只证券调出公司融资标的证券名单，5只证券调出公司融券标的证券名单。观察其中21只证券被国泰君安调出公司融资标的股后的表现，主要有以下几个特点。

　　特点一：被调出R股整体未再创新高。自6月3日大跌以后，这21只个股，除中国中期、罗顿发展、莲花味精3只股票停牌外，只有复旦复华、翰宇药业创了6月3日新高，其余16只个股都没有创出新高，与昨日创业板、中小板强势反弹相差甚远。

　　特点二：板块反应不一。在调出融资标的21只证券名单方面，沪市主板占比近半，包括中视传媒、复旦复华、亚通股份、创兴资源等10只；深市主板3只，为海王生物、中国中期、泰山石油；中小板股票有6只，为国脉科技、恒宝股份、北纬通信、鸿博股份、远望谷等，创业板则为翰宇药业、欧比特2只。整体来说，中小板好于创业板，创业板好于主板。例如上述两只创了新高的个股，被调出后表现也各异：主板复旦复华被调出后的次日大跌5.46%，昨日又缩量平盘；而创业板的翰宇药业被调出前后的4个交易日，涨幅达18.58%。

　　特点三：被调出个股中有跌停的也有涨停的。昨天，沪市被调出个股的创兴资源跌停，而中小板的鸿博股份涨停。从技术上分析，前者一直强势拉升，本周一创出33.1元的历史新高后回落，持续杀跌后昨日放量跌停，该股一季度业绩-0.015元，看来私募已经把“故事”讲完。后者，先于大盘调整，从5月22日到本周二一直震动洗盘，昨日上午11点后封涨停板至收盘。也许与推进电话销售彩票游戏及游戏平台技术服务、电话代理销售体育彩票等事项有关，博彩的故事还没讲完。

　　特点四：融资余额成新风向标。6月5日沪深两市融资余额合计为21607.68亿元，相比6月4日余额21645.92亿元，小幅下降38.23亿元。其中沪市微涨3.10亿元，深市受影响更明显，下降41.33亿元。可是，6月8日，当沪指一举突破5100点再创新高，两融余额攀上两万亿高峰，达2.17万亿，逼近2.4万亿两融天花板。不过，在监管层对融资杠杆监管越来越严厉的态势下，部分两融标的已达到融资监控指标的上限；也有部分个股的融资客在股票上涨时，逐渐减低了融资额。