新三板分层将实行差异化监管

　　证券时报记者 程丹

　　年内将会出台的新三板市场分层机制备受市场关注，近期来自监管层的密集发声，描绘出分层机制的大致轮廓。

　　昨日，全国股转公司公司业务部高级执行经理殷浩在参加“新三板价值排行榜”时表示，分层机制下，不同的层次，制度安排也会不同，监管要求会有差异。

　　而此前，证监会新闻发言人明确提出要推进市场分层，实现差异化管理。全国股转公司监事长邓映翎也在公开场合表示，新三板的分层设计思路，其核心是提供流动性，分层的核心有两种说法：一种是风险管理，不同企业在不同风险下管理；另一种是现在要投资新三板，收集信息的成本高，进行分层之后收集信息更容易，投资更容易。

　　截至6月24日，新三板挂牌企业总数为2612家，有700多家申请挂牌的企业在审。“越来越多的中小企业登陆新三板，有的规模上亿元，有的则百万，市场产生了分层的需要。”殷浩表示，但由于分层机制需配合后期的交易制度还需研究，目前还没最终确定。

　　据了解，分层机制的初稿已经形成，现处于内部讨论过程中。虽说全国股转公司尚未明确官方的具体分层方法，但市场人士认为做市时间长短、流动性、股权分散度、股东人数以及做市商家数等非财务类指标或是市场分层的依据，同时公司规模也会作为参考。

　　一家券商场外部门的负责人表示，流动性应该是主要考察的维度，当前新三板市场行情出现明显的分化，一些活跃度比较高的个股，尤其是采用做市商交易方式后已经出现了比较连贯的价格曲线，而还有一些个股成交量已经连续几个月交易为零。

　　“股权分散度偏低、企业的发展前景是影响新三板流动性的关键问题。”该券商部门负责人指出，股东户数不足导致的流动性欠缺是新三板与生俱来的短板，股权分散度有必要成为分层时考虑的重要指标。

　　除了分层考虑的主要市场依据外，民生证券分析师张媛认为，新三板分层应该从企业分层、投资者分层、信息披露分层和分层转板四个方面考虑。

　　张媛指出，虽然新三板目前已经设置了一定的投资门槛，但是由于交易资金量巨大，在分层的设计中应该更加细分投资者等级，在为新三板市场引入更多活水的同时，避免风险过大，投资者利益损失过重。同时，还要进行信息披露分层，这有助于全面提升市场信息披露质量，降低信息不对称性。较高层次股票的流动性和估值相对较高，与之对应的信息披露质量也相应提高，对应的投资者门槛可以相对降低，反之亦然。最终形成市场风险、收益相匹配的信息披露与监管机制。