上投摩根：牛市下半场改革是主线

　　近两周，市场波动加大，一下子从风和日丽演变为风雨交加。6月12日，沪指见本轮牛市最高点5178.19点，6月15日即开始调整，9个交易日就收了6根阴线，累计下挫19%；特别是上周五，沪指大跌7.4%，2000余只个股跌停。

　　如此大的跌幅，是意味着牛市结束了，还是中期调整后进入下半场？投资风向是否发生改变？投资者应该如何应对？面对当前困境，投资者疑惑重重。

　　在这个时候，上投摩根基金管理有限公司携手华西都市报，在成都召开“稳进2015——上投摩根投资策略全国巡讲”，可谓是及时雨。

　　本次巡讲特邀了上投摩根基金卢扬，以及国泰君安首席策略分析师乔永远与投资者进行交流。卢扬指出，这轮牛市来自于投资者的信心，市场经过大幅震荡后，投资会回到其本质，也就是价值投资，目前很多个股已进入价值区间。乔永远则表示，市场仍具有相当的活力，但已进入巨幅震荡阶段，需要应用更多的金融工具来对冲，因此，未来大家需要更重视专业能力。

　　牛市进入下半场

　　接下来，市场继续走牛，还是已经转熊？这是投资者目前最大的疑惑。

　　对此，卢扬表示，市场并未进入熊市，前期很多银行性资金以杠杆形式进入市场，使得市场的调整不能简单以2006-2007年来类比。目前20%-30%的调整幅度是可控的和可接受的。综合起来看，基本面的脱节，资金的回流，未来潜在的供给冲击，使得调整不期而至。杠杆资金在经历这一轮调整的释放后，资金会逐步回流，很多股票开始具备投资价值。

　　那么，牛市的后续空间有多大呢？卢扬认为，未来还是有大量的投资机会，所以现阶段无须恐慌和过度悲观。

　　乔永远表示，这轮牛市从2000点到5000点的过程，起点或者说最大的推动力，是无风险利率的下降。2013年的时候，10%收益率的理财产品很好找，后面却没有了。市场财富效应的本质是风险偏好的提升。A股市场自2014年4月无风险利率下降以来，已经连续两个季度出现了明显财富效应。在无风险利率不再快速下降的条件下，仍然在驱动更多的资金进入市场。

　　改革仍是主线

　　卢扬认为，大量泡沫去除之后，投资会回到本质，也就是对上市公司价值的认定上。现阶段投资机会比较多的有三个部分，一是银行、券商、建筑建材为代表的大蓝筹板块，比如“一带一路”，对于整个国企的成长会有比较好的改善空间；二是真正意义上的国企改革，要能够将管理层利益和股东利益绑定起来，从而释放出企业经营活力，白酒股的受青睐就是出于这个逻辑；三是基于“互联网+”对传统产业的改造，即具备“互联网+”估值提升，同时又有传统产业盈利的增长，比如互联网汽车、互联网农业、互联网医疗等。

　　乔永远也看好国企改革和“互联网+”，此外还提到了长江经济带。他指出，长江经济带与拉动内需，进一步开拓国内市场的联系最为紧密，其战略部署的向前推进将释放沿线区域经济增长的弹性。长江经济带规划即将亮相，地方相关政策也已箭在弦上，将带动市场预期，引爆主题。除此之外比如深圳最近改革力度也很大，这类的区域性投资也建议大家关注。

　　专业投资者会跑赢大妈

　　在卢扬和乔永远看来，下半年，市场的风格将发生变化，普通投资者最好的做法，就是信赖专业人士。

　　卢扬表示，通过这一轮调整，很多个股进入到合理的价值区间，价值投资会成为未来一个阶段主导资本市场的主旋律，未来还是更多的将钱交给专业的投资者。

　　乔永远认为，现在市场回归到非常有活力的状态，而且会持续很长的时间，不仅仅只有两三年，但这种活力不是像大多数人期望的只有涨没有跌。所以，未来做投资是要做双边投资，要充分应用金融工具和金融产品，这样，不仅仅是上涨能赚钱，下跌也能赚钱。

　　他建议投资者，在4000点以上，要把个人所做的投资交给专业投资机构去管理。上半年是一个大妈战胜专业投资经理的时代，下半年可能就反过来了，专业投资经理可能会非常快的战胜依赖传闻所形成的投资收益，这个变化最近两天已经在发生了。

　　华西都市报记者 朱雷