融资净偿还创新高 去杠杆趋势难阻

　　□本报记者 叶涛

　　上周五，在短期流动性收窄背景下，市场恐慌情绪蔓延，“杠杆杀”重创A股。两融市场上，融资盘加速“出逃”，当天融资偿还额录得2021.87亿元，为大盘5178.19点回调以来次高。至此，上周五融资余额单日陡降560.86亿元，净流出规模创出两融有史以来最高；数量上，共有805只个股遭到融资净卖出，占比达到90.25%。中信证券认为，尽管政策面利好对市场仍有支撑，但A股连续下跌后，预计杠杆交易客户会心有余悸，降杠杆趋势不可逆转。

　　560亿融资资金撤离

　　wind数据显示，上周五市场融资净流出金额达到560.86亿元，为两融历史上“新天量”，值得注意的是，这一规模甚至较6月24日刚刚创下的401.86亿元“前高”还要多出159.00亿元。在过去的一周，伴随恐慌心态不断发酵，两融余额持续遭遇净偿还，区间净流出金额达到1408.99亿元。

　　历史上，两融市场单日融资净流出金额超过100亿元的交易日共有11个，其中有4次就发生在上周，分别是6月23日的143.00亿元、6月25日的247.56亿元，以及6月24日的401.86亿元和6月26日的560.86亿元。wind数据显示，至上周五收盘，两融余额已经从6月18日的历史最高纪录2.27万亿元下滑至2.13万亿元。与此同时，市场融资买入额也一并收紧，上周五市场融资买入额仅有1461.01亿元，环比下降242.09亿元，降幅为14.21%。

　　融券方面，一周来由于市场深度调整、个股杀跌激烈，融券客套现离场意愿愈发突出，继6月12日之后月内第一轮大规模减持后，上周四开始融券盘再次展开集中偿还，致使市场融券余额从63.79亿元减少至47.62亿元，为今年3月12日以来最低水平。

　　据长城证券测算，当前融资余额在两融余额中占比已经降至99.78%，融券余额占比再次回升。市场相对多空强度指标为-36.17BP,低于上期的10.30BP，个股多空强度整体大幅下降。

　　去杠杆趋势难阻

　　6月中旬以来两融格局已经步入新的调整阶段，基于监管层加强风控管理、机构调整两融业务，以及融资客自身风险意识强化，一轮自上而下的两融去杠杆“风向”已然成行。

　　上周五全部A股中共有2008只股票携手跌停，更激发融资盘止损和避险需求。据wind数据统计，全部892只标的中，当天遭到融资净偿还的数量有805只，占比超过90%。其中净流出金额超过5000万元的有356只，金额超过1亿元的有154只，金额超过2亿元的有47只，中信证券、京东方A、中国平安、TCL集团、国电电力分居净流出金额最大前五位，具体数额为10.12亿元、10.03亿元、9.06亿元、5.86亿元和5.51亿元。

　　与此同时，小商品城、上海石化、天津松江、泸州老窖逆势“吸金”，上周五分别获得4.39亿元、3.02亿元和2.07亿元融资净流入，金额在标的中靠前。ETF方面，上周两融市场19只ETF两融余额为1318.33亿元，较前期1403.64亿元减少了6.08%。

　　虽然上周末央行同期启动降息降准，然而多米诺骨牌效应已现，去杠杆趋势不可逆转。中信证券认为，目前风险度最高的是民间配资(杠杆比例5-20倍)，在平仓盘大量出现后，场内资金恐慌会产生主动性抛售，如果基民申请赎回，会进一步雪上加霜；由于杠杆交易客户资产呈现金字塔结构，大客户杠杆比例相对较低，当风险下沉时，风险资产规模会加速放大；目前降杠杆风险体现为从高杠杆民间配置向中等杠杆伞形信托传导，进而影响到低杠杆的两融。