大调整亟待冷思考 “组合拳”安抚恐慌心

　　自6月12日以5178.19点刷新上涨新高后，股指一路下挫，周K线上收出三根大阴线，连续下破4200点、4000点、3800点等多个重要关口。由于调整的速度过快，大部分投资者尚未做出操作便已大幅亏损，市场情绪也从极度亢奋转为极度恐慌。业内人士指出，融资盘、配资盘、获利盘在恐慌情绪下的集中抛售造成了市场非理性下跌。从目前来看，利好政策不断加码有望缓解投资者的恐慌心态，伴随着投资者情绪的修复，大盘有望震荡企稳。不过，大跌之后更需要投资者“冷思考”，以更加理性的策略应对后市。SourcePh">　　

　　期指暴跌后现暖意

　　自6月下旬以来，伴随A股市场的大幅下挫，股指期货市场也出现一段长时间的单边暴跌。相对于现货市场，期指市场整体更出现常态化的持续贴水。值得注意的是，在上周五A股再度重度跳水的背景下，当日三大期指品种主力合约在收盘却全线出现了小幅度升水。分析人士指出，在管理层多项救市举措叠加效应逐步显现、期现货杀跌动能大幅衰减的背景下，短期期指市场或有望与现货市场联袂迎来阶段性走强。

　　期指扭转贴水格局

　　由于上周五之前各项救市举措未能有效提振投资者信心，7月3日沪深股市再度出现暴跌。当日沪深300、上证50、中证500等两市主要股指均再次出现5%左右的猛烈下跌。在期指市场上，尽管主要期指品种主力合约当日也普遍遭遇重挫，但至收盘时纷纷出现1%左右的升水。这也是本轮A股瀑布般下泄以来，期指市场首次出现主力品种全线升水的状况。

　　来自WIND的最新统计数据显示，自6月中旬至7月3日，伴随沪深股指的持续暴跌，三大期指品种主力合约的贴水，成为市场常态。其中，期指主力合约IF1507多数时间均处于贴水状态，并在6月26日、6月29日及7月1日三个交易日盘中，一度出现高达200点以上的巨幅贴水。而期指IH1507合约在此期间相对现货指数的表现，则要强于IF1507，其单边升水或单边贴水的状况交替出现。近两周时间内，IH1507合约最大升水幅度超过70点，最大贴水幅度也达到80点以上。此外，在中证500股指期货方面，IC1507合约自6月中旬至今几乎绝大多数时间内均处于深度折价状态，期间最大贴水幅度一度超过1000个指数点或11%，空头力量几乎完全主导了近两周中证500期指市场的运行。

　　结合期指市场以往的运行历史经验，分析人士指出，当前期指的表现在很大程度上可能反映出A股现货市场在经过前期猛烈杀跌后，有望迎来阶段性反弹。此外，进一步从上周末的消息面来看，市场信心也同样有望出现实质性修复。

　　做空动能料已衰减

　　在此前三周两市主要股指普遍已暴跌近30%的背景下，对于未来短期期指市场的走向，主流机构普遍认为，短期市场做空动能已渐衰竭，A股市场进一步下跌概率不大。

　　对于短期市场表现，瑞达期货表示，在新股申购暂停、市场情绪缓慢修复、预期政策利好托底等多重因素影响下，本周蓝筹板块波动下行空间不大。在中证500等中小盘股板块方面，考虑到市场情绪未稳，在高市盈率压力下，市场预计还会反复筑底。

　　此外，结合多空主力席位对比，中信建投等机构也表示，短期市场存在反弹需求。从期指各品种总持仓量的大幅下降的角度看，方正中期指出，历史上境外期指市场在现货市场持续暴跌而持仓量猛烈下降之后，往往都会迎来阶段性底部，因此短期内A股市场也有望出现较大幅度反弹。

　　对于后市具体板块表现方面，方正中期认为，未来一段时间上证50指数波动性预计将较上半年有所下降，平稳上涨预期较强烈。中证500指数板块个股虽有成长预期，但由于市场对其看法分歧较大，多空交锋激烈幅度会有所放大，目前仍仅适宜波段投资。

　　快速杀跌防不胜防

　　5月以来，股指步入加速上涨阶段，一举冲上5000点后，并未做任何有效调整便又向5100点发起冲击，6月12日以5178.19点刷新上涨新高后，股指突然上演高台跳水，在随后的14个交易日里收出10根阴线，有10个交易日沪综指下跌超过百点，有5个交易日的调整幅度超200点；4根阳线中，仅有2个交易日涨幅超过100点。从周K线上看，沪综指已经连续三周下跌，周跌幅分别为13.32%、6.37%和12.07%，4800点、4500点、4000点等多个重要关口相继告破。上周五沪综指跳空低开，早盘便快速杀跌，最低下探至3629.56点，此后维持窄幅震荡，午后伴随着承接力量出现，股指震荡反弹，一度翻红，最高上探至3927.13点，不过好景不长，尾盘一轮快速跳水再度将股指拉回到3700点下方，报收于3686.92点，下跌225.85点，至此半年线也确认失守。

　　从行业板块来看，6月15日以来，28个申万一级行业指数全线尽墨，申万银行指数调整幅度为9.93%，小于10%。申万采掘指数跌幅为17.29%，小于20%。其余26个申万一级行业指数跌幅均超过20%，11个申万一级行业指数跌幅超过30%，申万国防军工、商业贸易和通信跌幅居前，分别为39.53%、38.94%和38.78%。由此来看，本轮的大调整并无明显的领跌品种，除低估值的银行股外，也并无典型的抗跌品种。

　　从个股来看，6月15日以来正常交易的2468只股票中，有2363只股票出现下跌，占比达到95.91%，其中全信股份、华鹏飞、鸿博股份、京天利等490只股票跌幅超过50%，股价被腰斩，1925只股票跌幅超过30%，2306只股票跌幅超过10%。

　　分析人士指出，本轮行情回落的导火索是年中阶段资金面紧张、新股扩容过快等，根本性的原因在于市场此前上涨过多，积累了大量获利盘。杠杆资金的运用在前期加速了股指上涨，在市场回落时也发挥了助跌效应。从下跌过程来看，这波大调整发生在14个交易日里，短期的快速下跌让投资者防不胜防，随后市场恐慌情绪进一步升温，盘中个股的跌幅继续扩大，前期强势股强力补跌更是对市场信心造成了打压。

　　政策加码化解恐慌心

　　此前，管理层虽连发多重利好，包括降准与降息并用、降低证券交易成本以及允许券商弹性处置两融账户等，上周末政策继续加码，铸就政策底化解恐慌心正在逐渐获得共识。

　　7月4日晚，上交所公布了安记食品、读者传媒、思维列控等10家公司暂缓发行的公告。深交所刊登万里石、三夫户外等18家公司暂缓发行公告。这28家公司公告称，因市场波动较大，出于审慎考虑，发行人暂缓后续发行工作。原披露的发行时间表将进行调整。

　　与此同时，21家证券公司召开会议，决定以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。

　　市场人士指出，在市场大幅下挫时，通过政策加码对冲市场风险是正常的逆周期调节手段，股票市场也是市场经济体系之一，需要政府的逆周期调节。在股市过热的情况下增加IPO供给、严查场外配资是正常的，那么在股市暴跌为市场注入流动性、减少股票供给也具有其合理性。在政策底被逐步夯实的背景下，恐慌情绪也将逐渐出清，后市震荡企稳料是大概率事件，对于市场企稳时点的判断，建议投资者重点观测成交额和强势股两个指标。

　　一方面，前期在融资大幅加杠杆、配资大行其道的背景下，沪深两市成交额不断刷新历史天量，连续超过2万亿元，这并非是一种常态。短期快速下跌之后，融资盘、配资盘损失惨重，其高位抛压一定程度上放大了市场的调整幅度，加重了市场的恐慌情绪。不过，7月以来，市场成交额已经出现连续萎缩，7月1日沪深两市成交额达到1.53万亿元，7月2日沪深两市成交额降至1.29万亿元，7月3日沪深两市成交额降至1.15万亿元，连续缩量下跌意味着底部承接力量不足。值得注意是，这也使得市场成交额回归正常，后市止跌后需要在底部缩量反复震荡，才能确认企稳，为下一轮的震荡反弹积蓄动力。

　　另一方面，前期强势个股补跌告一段落。在本轮杀跌初期，以国资改革股、电力股、交通运输股一度表现抗跌，一定程度上维系了市场人气。不过好景不长，在连续大调整后，前期强势股连续跌停，遭遇补跌。这部分品种短期震荡企稳不仅显示杀跌动能明显弱化，而且也是短期杀跌结束的标志。

　　两策略应对后市行情

　　业内人士表示，按照既往经验，当政策底已明确确立后，市场底应该也在不远处，即使牛转熊，也没有只跌不涨的股票，必然有一波反弹行情。“大调整”后大部分资金已经出现明显浮亏，“大调整”后如何操作成为投资者关注的焦点，建议投资者以两种方式来应对。

　　第一是针对手中持有的被套绩优股，进行盘中T+0操作。这部分股票质地较好、具备业绩支撑，通常是牛市中长线品种，但短期在遭遇恐慌性杀跌后，出现大幅浮亏，此时割肉离场自然心有不甘，但再度加仓又害怕新一轮的杀跌出现，使得投资者格外纠结。针对此类品种进行日内T+0操作便是一种很好的方式，通过日内高抛低吸的方式，可以逐步降低成本，减少亏损金额，等待随后的反弹。

　　第二是针对短期看好的弹性品种缓步加仓，快进快出。今年二季度以来，市场出现一波快速上涨，整个市场陷入到莫名的亢奋中，把仓位开到最大、把摊子铺到最大成为应对全面牛市的最好策略。不过随后市场风云突变，股指连续下跌，使得全仓的投资者损失惨重。在反弹尚未确认的情况下，此时再次把仓位迅速放大来博反弹缺乏理智。泥沙俱下之后，精选弹性较大的个股缓步加仓方是正道。