恒大俱乐部将挂牌新三板，足球春天来了吗？

　　不出意外，恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司(以下简称恒大俱乐部)将在三个月后正式挂牌新三板。恒大俱乐部也将由此成为中国乃至亚洲范围内，首家上市的足球俱乐部。

　　在足球发达地区，足球俱乐部上市根本不算新闻，拿英超来说，超过一半的俱乐部都是上市公司。俱乐部上市，也是足球发达国家足球产业化运营中的现象之一。不过，倘若就此论定，中国足球将因“足球股”的诞生，而促进足球市场化运营，继而为中国足球俱乐部探索出一条新路，可能言之尚早。

　　为何上市，为何是新三板

　　中山大学岭南学院金融系教授蔡荣鑫说，恒大集团之所以将恒大俱乐部分拆上市，首要目的还是减负。

　　查阅恒大俱乐部股转说明书可见，其连年处于巨亏状态：2013年度至今，公司收入主要来自于体育事业收入，比赛日门票收入和广告收入。但利润分别为-5.7亿、-4.8亿和-2.6亿元。怎么亏的？恒大俱乐部内部人士给出的理由是：昂贵的大牌教练加大牌球员。

　　恒大老板许家印底子再厚，毕竟是个商人，虽说投资恒大为他的金融帝国带来了额外的吸金效应，但若俱乐部永远没有自我造血功能，那恒大在足球产业的投资将是无底洞。蔡荣鑫认为，谋求更多股东的介入，拓宽融资渠道，提高公司信用度，是恒大必行之路。

　　从恒大一系列动作可以看出，许家印正努力地在既有业务基础上寻找盈利的增长点，足球，只是其中之一。此次和恒大俱乐部一同向“新三板”递交挂牌申请的，还有恒大文化产业集团股份有限公司。加上此前恒大通过借壳和合作在香港上市的两家子公司，恒大将拥有5家境内外上市公司。业内专家表示，恒大地产将旗下这些产业分拆上市，实现独立运营、自负盈亏，有利于恒大地产专注核心业务，增强盈利能力；恒大也借此降低负债水平，加快轻资化进程。可以预计，恒大旗下矿泉水、粮油、乳业等产业都有可能会接连上市。

　　恒大俱乐部只能在新三板上市，按目前A 股IPO审核标准，亏损企业不可能登陆主板或创业板，只有新三板有容乃大。

　　会带来足球俱乐部改革浪潮吗

　　或许可以设想：恒大俱乐部上市后将成功引入多家战略投资者，并保持稳定发展，未来有希望成为一个扎根城市，拥有自主经营权的球场、多元化投资者、完善的梯队和人才库的俱乐部。这个理想的中国职业俱乐部模板，将在普遍处于亏损状态的中国足球俱乐部中，引发领袖效应，迎来一波足球俱乐部上市高峰。

　　当然，这只是一个美好的愿景。事实上，恒大申请上市后，不少中超俱乐部在表示祝贺的同时却没有一个说考虑效仿的。道理也很简单，上市对于中国的足球俱乐部来说是把“双刃剑”：虽然上市后便于融资，可以解决财务上的难题，但同时给俱乐部带来了诸多的“不便”。目前国内大部分的俱乐部股权结构不甚合理、管理不规范、财务透明度不足。上市，意味着俱乐部从里到外要彻底洗洗干净，弄弄整齐。

　　拿恒大做例子，以后外界要想知道恒大在内外援引进上的具体投入，看看招股书就知道了。而在中超，这些都算是“商业机密”。一旦有人透明，有人不透明，势必给中国足球转会市场带来震荡，也给不少俱乐部提供了坐地开价的机会。恒大以前聘请哪个教练或者引进哪个大牌球员，老板拍板就可以了。以后就要开股东大会，股东们一起议。简单说，钱虽来得容易了，但花起来，也烦了。这势必牵扯目前中国俱乐部内部许多隐藏的利益链，改起来不容易。

　　所以，唯有让其他俱乐部看到恒大俱乐部上市后“甜头大于苦头”，才会有更多后继者加入上市的行列。

　　投资者该不该买这支足球股

　　第一支足球股成功与否，有没有可能引领新一轮的足球改革，似乎只取决于一件事：通过上市，恒大俱乐部有没有可能扭亏为盈。

　　在世界范围内，足球俱乐部通过上市而达到长期盈利的，并非大概率事件。上世纪90年代初，挂牌上市一度成为众多欧洲足球俱乐部谋求“快速致富”的时髦手段。但目前再看，大多数足球股票在伦敦金融交易所已成为无人问津的垃圾股。除了曼联等个别俱乐部能持续赢利外，其他许多俱乐部都为财政赤字所困扰。

　　当年，英国的足球俱乐部上市潮是源于英超比赛电视转播权被买断，各俱乐部从转播权出售中获得的收益猛增，吸引了不少投资商。但随之便是俱乐部的经营收入不断被球星的薪水所吞噬，赢利能力趋弱，股东们对足球股的兴趣自然也越来越小。英国媒体曾刊文称，由于足球股票不受青睐，英格兰职业俱乐部难以从股市中筹资，所以竞相采取一种资产债券化的筹资方式，即以俱乐部可预期和稳定的收入如门票销售为信用，发行长期债券进行筹资。

　　当然，欧洲足球已然过了巅峰，而中国足球则是朝阳产业，市场潜力很大，不论是电视转播还是俱乐部经营方面，都有很大的拓展空间。此外，发展足球还被提升到了国家发展战略层面。恒大俱乐部目前的核心资产，就是总投资超过18亿元的恒大足校，恒大集团将其拥有的足球学校注册球员资产收益权无偿转让给俱乐部。事实上，其中包括土地等资源，就是沾了国家的光。

　　所以，这支“足球股”值不值得投资，很大程度上也取决于你是否相信许家印、马云的人品和智慧。如果许家印和马云只是想着“上市圈钱”，套现走人，那留给中国足球的，只会是一个笑话。若二人通过大智慧和大资本运作，力求生产出优质的资产和发现有效的赢利手段，那即便最后失败了，留给中国足球的也将是积极宝贵的经验——中国足球得利，中国球迷得利，中国的股民也得利。