震荡市下看股指期货：股市涨跌不是期指“说了算”

　　据经济之声报道，6月中旬以来A股大跌，直到目前市场持续震荡，不少人认为股指期货是“搅局”的罪魁祸首。经济之声记者丁玲娜跟随中国金融期货交易所，走访了多家券商、私募机构，还原股指期货和现货的真实关系。系列报道《震荡市下看股指期货》上篇，《股市涨跌，不是期指“说了算”》。

　　股指期货既能做多，也能做空，因此当股市大跌时，就有人怀疑，某些机构提前埋伏做空股指期货，再在股市上疯狂抛售股票，赚取暴利。但是上海金锝资产管理有限公司董事长任思鸿坦言，这种操作方式，在A股很难实现。

　　任思鸿：没有股票可卖，我必须做空股票，才能实现套利，但是A股是不允许直接做空股票的。

　　按常理，期货价格高于现货持有成本，套利者买入一揽子股票或者ETF指数基金，再卖出等量期货。而期货价格低于现货时，融券卖出现货，买入等量期货，实现套保套利。可是，目前国内融券卖出成本高昂，并且很难融到券，这就是任思鸿所说的“很难提前埋伏”。正是因为这样，机构投资者更多地把股指期货当作组合产品的配置，配置完成后，只调整股票仓位，来保证相对稳定的收益。

　　任思鸿：比如我买了50亿元股票，就做空50亿元的股指期货，变成50亿股票对50亿期货，那么我们做啥呢？大部分时间我们不调期货仓的，因为股票选择很多，我们就会选好股票，过段时间它涨上去了，我们就卖掉，再换一只股票，不断换股票仓。

　　“提前埋伏”很难做到，那么股指期货干扰现货价格的说法有无道理呢？继续来听报道。

　　不少人对股指期货的质疑还表现在，由于期货是对未来价格的预期，再加上期指的交易模式是T加0，而股市是T加1，套利者可以利用时间差，干扰股票价格。在银河证券衍生品部总经理丁圣元看来，预测期货价格和现货价格的准确概率是同等的。

　　丁圣元：股指期货可以T加0是吧？ 你今天可以做的很灵活，但是猜测明天怎么样，其实就跟现货是一样的，你也不知道明天是什么情况，不确定。

　　在股市持续震荡期，不少投资者把期指“交割日”当做一个难逃的劫难，在这一天，多空双方摊牌对决，动用各种手段对期货和现货价格施加影响，容易带来市场巨大波动。然而从7月17日期指交割当天的情况来看，期、现货之间的价差平稳收敛，“多空大战”传言不攻自破。银河证券衍生品部雷治龙解释，机构投资者都是提前配置一揽子产品，多空兼具，这反而缩小了期货和现货之间的价差，所谓交割日效应，是一种误解。

　　雷治龙：因为（你的产品设置中）多空都是一致的，买的同时就要卖，价差大了，你就把价差缩小，其实反而对市场波动起到了平抑作用。

　　对股指期货的各种误解，根源是颠倒了现货和期货的因果关系，海通期货总经理徐凌打了个比方，对于股市来说，股指期货就像是镜子里的影像，只能跟随本体而动，决定不了本体。而股市的涨跌由宏观经济、上市公司业绩等诸多因素决定，股指期货并非干扰的源头。那么，在当前的市场行情中，股指期货跟普通投资者有什么关系呢？（记者丁玲娜）