期指走势蹒跚 震荡格局难破

　　本周，股指期货在临近前低附近时，再度受到国家政策呵护而出现反弹，重心略有上移。整体来看，目前市场仍在救市环境主导下，缓慢积聚做多动能，区间震荡格局将延续。

　　从当前市场来看，自发企稳动力不足，上攻乏力，但在“国家队”政策扶持下，7月27日沪指创8年最大跌幅之后，下跌没有继续扩大。我们相信管理层有能力保住7月初形成的调整低点不被跌破，而后期等到市场出现自发性企稳力量时，或许才是政策退出与市场相互博弈的开始。

　　近期，从现货市场成交量连续萎缩、银证转账保证金资金流出可以看出，市场风险偏好较低，入市或持股信心低迷。投资者心态的改善，还需要看到市场化利多因素的积聚。目前，从基本面来看，由于猪肉价格大幅上涨，货币宽松预期减弱。本周日，国家统计局将公布7月CPI、PPI数据，标志着宏观数据密集发布期来临。目前市场预期经济走势将呈“L”型，均缺乏实质性利多因素。

　　从现货市场微观结构分析，当前指数由于二次探底，再次积累了一部分套牢盘，使得解套抛压或将较前期更重。而抄底投资者投机心态较浓，往往以博取短线反弹心态入市，并无意持股更长时间。短线在套牢盘及获利抛压影响下，上行脚步显得更为艰难。不过，从公募及私募基金所透露出的数据看，目前其仓位已经处于较低或偏低水平，一旦市场情绪转好，筑底企稳后，这些潜在资金将成为多头入市，支撑市场。

　　由于现货市场并无趋势性机会，存量博弈格局下个股行情分化，导致指数走势亦显“犹豫”与“矜持”。在风险偏好回落环境下，投资者对于安全边际要求提高，更青睐于业绩优秀又带有真成长基因的白马股；相反，股价虚高、业绩透支类个股遭到抛弃。这种内部分化状态或将继续导致指数“裹足不前”。不过，若此类白马股引领市场走出一轮反弹行情，对市场人气的激活具有积极意义，有效提升市场整体风险偏好。当然，冰冻三尺非一日之寒，这种情绪的恢复需要较长时间，而我们认为指数盘整状态实际上更利于充分的筑底。因此近期指数将继续以时间换空间，等待现货筹码的充分换手。

　　分品种来看，对于上证50期指而言，前期“国家队”救市主要拉升的是大盘蓝筹股，由于调整并不充分，因此存在一定的回落压力，但考虑到其在救市中的权重地位以及本身的低估值优势，下方回调空间亦十分有限。对于中证500期指而言，中小市值品种受限于风险偏好回升不足，难以大幅走强，须等待市场出现企稳出现反弹趋势时，走势才将强于市场。而沪深300期指特性介于上述两者之间。因此，整体来看，在目前这种震荡市况中，建议投资者操作首选流动性最佳、更为“中庸”的沪深300期指，方向上继续维持区间操作思路，做好资金管理，避免追涨杀跌。