多重利空聚集油脂期价跌势或将扩大

    近期国际原油期价持续走低，8月11日的交易中，纽约及伦敦两地近月原油期货价格分别下滑超过4%及2%，纽约原油期货价格跌至每桶43.08美元，为2009年3月以来的最低价格。并且随着美国农业部8月供需报告的意外利空，8月12日CBOT豆类期价全线暴跌，国内油脂期价也跟随再度下挫。基于以上分析，加之在人民币贬值和国际油价走低的背景下，我们预计植物油期价跌势扩大将是大概率事件。

    首先，人民币贬值导致原油期价承压。8月11日，中国央行宣布完善人民币兑美元汇率中间价的报价机制，提高市场化程度，允许人民币在当日中间价上下2%的范围内波动。人民币贬值助涨美元，以美元为计价单位的原油价格创出6年新低。人民币贬值利于本国商品的出口，但是会令商品的进口成本增加。人民币的贬值引发市场对中国原油需求的担忧，市场开始忧虑作为世界第二原油消费国中国对石油的进口数量将会减小。

    其次，原油供应持续增加。8月11日，石油输出国组织欧佩克表示，该组织原油产量达3年新高。8月7日，欧佩克的原油日均产量比6月份增加10.1万桶至3151万桶，为2012年5月以来的最高水平。同期，非欧佩克石油产量也在不断飙升，欧佩克预计非该组织原油生产商2015年的日均产量将增加9万桶。报告称，中国、哥伦比亚、俄罗斯和美国等地的石油产量增长速度快于预期。各主要产油国供应不减，这令市场担忧全球原油供应过剩局面将进一步加剧，国际原油期价下行趋势恐难改变。

    第三，大豆进口量再创历史新高。根据海关总署公布的数据，自2015年6月以来，我国大豆进口量屡创历史新高。6月进口大豆数量为809万吨，环比5月增加197万吨，增幅达到32.18%；7月进口大豆高达950万吨，创历史最高纪录，环比增加142万吨，增幅17.57%。1—7月大豆进口总量高达4465.61万吨，同比去年增加297.29万吨，增幅7.13%。并且市场预期8月国内进口大豆实际到港量仍在750万吨左右。持续三个月的进口增加，表明国内进口大豆的供应压力短期内还不能被消化。大豆的压榨副产品之一是豆油，天量的大豆进口将直接导致豆油的供应大幅增加，目前国内的豆油和棕榈油库存已经开始大幅回升。截止到8月11日，豆油商业库存102万吨，棕榈油港口库存68.04万吨，库存较7月底分别上涨了3%和10%。

    第四，美豆优良率在恢复中。8月12日美国农业部供需报告意外利空，报告虽然下调了美豆的种植面积，但是却大幅上调了美豆的单产面积至46.09蒲式耳/英亩，并且上调了美豆的结转库存，美豆类期价已经暴跌。7月下旬，连续三周的大豆优良率稳定在62%，这令市场开始猜测，前期的不利天气是不是影响了美豆生长，国际各大机构开始陆续下调美豆单产和产量预估。目前这些机构预估的美豆单产为43.7—45蒲/英亩，低于USDA预计的46蒲/英亩。通过对8月优良率和单产的相关分析，只有当优良率低于55%的时候，美豆实际单产才会出现大幅度减产。截至2015年8月9日，大豆作物优良率为63%，此前一周为63%，去年同期的70%，目前美豆的优良率正在逐步恢复中。并且近期中西部天气预报显示，该地区天气状况良好，利于大豆鼓粒。