比亚迪“泡沫”调查：现金流趋紧令人担忧(2)

　　战略选择之失

　　对于比亚迪一季度窘困的经营现状，王传福坦承，一季度业绩降幅较大，“主要是由于汽车业务的业绩下滑，连同管理费用及财务费用增加的影响所致”。

　　比亚迪一季度财报数据显示：公司一季度营业收入同比减少15.36亿元，财务费用更是同比剧增0.72亿元，增幅155.93%，因“本期借款增加导致利息支出大幅增加”。不难看出，2011年比亚迪需偿还银行的113.63亿元借款正成为压在王传福头上的“大山”。而不断增加的还款压力也从某种程度上说明，王传福在比亚迪发展战略上过于侧重汽车投资的选择，至少目前看来颇不明智。

　　财报数据显示，比亚迪在2010年大举押注新能源汽车，但比亚迪汽车2010年仅取得215.5亿元销售额，较2009年的209.91亿元汽车营收几乎没有增长。

　　一个常被王传福挂在嘴边的数字是，这样一条“机器人”生产线制造三四千个镍镉电池的花费只需100多万元，而比亚迪的产品售价也比日本产的电池低50%甚至更多。

　　然而，随着2010年中国工人工资的大幅提升以及比亚迪过于侧重汽车生产线制造的巨额投资，交货时间、产品型号更加灵活的“机器人”模式在比亚迪开始“失宠”。

　　“2010年比亚迪在包括新能源在内的汽车业务投资的确是比较大，这些投资也并不是能立马见效。”比亚迪汽车总经理助理李云飞告诉记者。不过，这种回应多少显得有些苍白。

　　利润率之忧

　　让人为比亚迪捏着一把汗的是，台湾鸿海集团董事长郭台铭日前宣布，将跨入电池市场，继转投资电池模块新普科技之后，7月4日敲定成立原瑞电池，并主攻锂电池芯及电池模块。这被台湾《工商时报》视为，郭台铭向“夙敌”比亚迪正式宣战。

　　“富士康的电池业务投资，关键要看其是做汽车电池还是手机电池。”李云飞回应称，“如果是车用锂电池的话，我们想要表达的是，在全球范围来看，既做电池又做汽车的只有比亚迪一家。”

　　富士康确属新进投资，自研发及至投产亦尚需时日，但对于郭台铭来说，逐步蚕食竞争对手比亚迪的电池优势，甚至哪怕是降低比亚迪在电池领域的行业毛利率，都可能给比亚迪带来更大压力。

　　比亚迪A股招股书显示，2010年，比亚迪的汽车、手机部件及组装、二次充电电池三大业务模块毛利率及整体毛利率均有降低。2010年，比亚迪实现营收466.85亿元，净利润25.23亿元，净利润率约为5.4%；而早在2009年，比亚迪的净利润率还高达10%。

　　考虑到鸿海2010年823亿美元的巨额营收，约4%的净利润率，比亚迪如何在做大企业规模的过程中保持净利润率已成当务之急。