“水漂投资”
事实上，海王生物自1998年上市以来，一共有3次“大动作”。但可惜的是，在一些投资者看来，没一个有结果。
第一次是2000年12月，海王生物计划再融资14亿，这样大的额度在当时已是天量。
在增发 项目实施后，海王生物增发招股书 称，14亿元募投项目中最大的是3.5亿元投资“巨能钙”项目，预计三年就能实现利润1.59亿元。然而三年时间未满，海王生物即宣称因行业恶性竞争退出该项目，其间实际亏损2848万元。
海王生物又开始寻找下一个机会。
直至2009年，“甲流”风波迅速席卷全球，在此背景下，海王生物凭借着“甲流第一股”的概念一飞冲天：据万得资讯，从8月20日至11月4日，海王生物股价暴涨189.32%。按照海王生物董事长张思民的说法，海王生物的流感疫苗年产能将可达到一亿剂以上，成为“亚洲最大”。
如今，人们在海王生物身上看到的，除了从投资者手中拿走了14亿元之外，还有其“卓越 ”的投资史——2001年，海王投资7700万元于南方证券，2006年南方证券宣告破产；2001年到2004年，海王生物向其关联方 投放了4.3亿元的巨额广告代理合同，却没有换来相应的业绩回报；至2005年时，受“巨能钙”项目后遗症影响及沉重的广告压力，海王生物当年巨亏7.42亿元……
“医药物流”悬疑
对于外界的质疑，海王生物董秘办公室有关人士告诉《中国经济周刊》，一切请以公告为准，其他的不好说。
海王生物的公告则告诉投资者：下一个巨大的项目正在打造。
据其公告显示，此次海王生物增发募资的10.67亿元，有8.5亿元投向了医药物流“阳光集中配送”项目。这会是海王生物画给投资者的又一张大饼吗？
虽然去年年报显示，海王生物医药商业流通业务的销售收入为30.89亿元，同比增长59.62%，并占营业收入的78%、营业利润的35%，但毛利率 却仅7.36%，且年增长率有限，只比2009年提升0.24%。
根据海王生物的修正预案预测，公司此次10.67亿增发项目将带来每年63.4亿元的营业收入、1.72亿元的净利润。这相当于海王生物业绩最好的2010年4666.86万净利润的3.68倍。其中仅阳光集中配送项目一项每年即可给公司带来营业收入58.8亿元、1.06亿净利润元。
分析人士称，“阳光配送”项目被海王生物称之为“新商业模式 ”，即充当主配送商的角色，为当地医院集中配送用药，简单地说，就是拿下下游医药物流链环节。
但业界人士认为，医药物流项目不仅毛利率低下，而且资金回收率低，海王生物今年一季度应收账款达到历史高峰主要就是“阳光配送”带来的医院拖欠款。
此外，在城市布局上，海王生物把项目放在山东 ，而且仅仅锁定在枣庄、菏泽、威海及湖北孝感四个三线城市。“这恐怕与地方政府官员的偏好有很大关系，但并不是每个城市都需要这种商业配送。这样一来，加大了项目的不确定性。”分析人士称。
记者 刘永刚|北京报道
